跟著鋰電池在各終端利用領域不停加快對鉛電池的替換，依靠鉛電池BMS（電池控制體制）功勞95營收的杭州華塑科技股份有限公司（簡稱華塑科技）的發展性成了考查焦點，發審委在四輪問詢及落實函中連續對該公司的業務發展性、收入增長可連續性、專業替換趨勢與市場成長等提出問詢。該公司是否能順利通過創業板上市委的審議會議？
華塑科技于2005年景立，用心于電池安全控制領域。2008年該公司逐步把握鉛蓄電池BMS核心專業，并由此形成以后備電池BMS為重要財源，動力鉛蓄電池BMS、儲能鋰電BMS少量販售的營收組織。
公然資料顯示，華塑科技于2021年5月申請創業板IPO獲受理，自2021年6月后先后歷經四輪考查問詢回復和落實函回復，擬于2022年6月24日進入上市委審議會議。
【概述】
跟著專業先進和環保需要加劇，鉛電池被鋰電池替換歷程加快，主營后備電池BMS的華塑科技面對鋰電池替換潮來襲卻有點束手無策。后備電池BMS重要利用配景為數據中央、通訊及軌道交通領域，由于我國新建通訊基站儲能已逐步要求用鋰電池，匯報期（2019-2021年）該公司通訊領域的收入占比大幅降落。同時，軌道交通領域的收入也在2021年大幅下滑。
資料顯示，2020年鋰電池占環球數據中央電池市場份額為15擺佈，預測到2025年將上升至385，即數據中央領域的鋰電池替換將加快推動。華塑科技賴以增長的數據中央領域業務亦面對鋰電池替換潮，但該公司在鋰電池BMS的業務進展僅停留在零散試樣販售，且該公司關連的研發投入大幅低于產業平均程度，短期內難以見到其鋰電池BMS業務的發展性。
無力抵擋專業替換危害的同時，華塑科技的經營質量亦顯露惡化。匯報期，該公司凈現比連續下滑至016，應收賬款卻同步暴增2倍，賒銷比例（應收賬款余額占當期營業收入的比例）連續飆升至70以上，存在通過賒銷虛增收入的嫌疑，經營凈利潤更是缺乏實質現金流支撐。此外，該公司匯報期內的應收賬款逾期金額占比連續攀升至5363，各年度計提的壞賬預備金額復合增速高達90。
【正文】
一、主營產物替換危害高企，業務發展性存疑
華塑科技自成立以來一直用心于電池安全控制領域，是一家集自通博傳票主研發、生產、販售及售后專業辦事為一體的電池安全控制和云平臺提供商，產物重要包含有后備電池 BMS、動力鉛蓄電池BMS、儲能鋰電BMS等。
從成立至今十余年形成的最新產物矩陣看，該公司當前重要財源為以H3G-TA體制、H3G-TV體制和 H3G-TS體制等后備電池BMS為主。匯報期內，上述三個產物系列販售總額占年度營業收入的比例差別為9654、9737、9561，此中H3G-TA體制單一產物的販售額占年度營業收入的比例差別為9016、8549、7586。
不難發明，固然華塑科技的業務體系中涵蓋動力鉛蓄電池BMS、儲能鋰電BMS，但其收入功勞歷久會合于后備電池BMS業務類型，且歷久會合于H3G-TA體制這單一產物。
上述收入特征對華塑科技的陰礙是什麼？從發審委持續四輪問詢及落實函的注目重點看，重要在當前下游利用領域面對鋰電池替換鉛電池的專業趨勢下，該公司業務發展性究竟有幾多？
從華塑科技分產物終極利用領域看，數據中央領域、通訊領域、軌道交通領域是該公司產物下游重要販售領域。然而，自2019年我國商用5G進入推銷階段，通訊領域內5G基站建設進入高峰，由于5G基站大幅提升、站點功耗倍增，并且5G基站展示小型化、輕型化趨勢，需求更高能量密度的電池儲能體制，因此鋰電池成為后備電源計劃的優先抉擇。內地通訊基站龍頭企業中國鐵塔自2018年公佈休止采購鉛蓄電池。
匯報期內，華塑科技通訊領域的產物收入復合增速約為9，呈個位數增長，且2021年顯露下滑。與此同時，該公司通訊領域產物收入占營業收入的比例也從3688降落至1989。對此，華塑科技表明公司目前已經開闢HL-48、HL-B48等通訊領域利用的鋰電BMS產物。
但問詢函關連回復顯示，中國鐵塔和通訊運營商在其通訊基站上重要利用的48V儲能鋰電BMS通常不進行獨自采購，而是向電池廠家直接采購電池包，即直接采購由電池廠家將電芯、BMS及配件PACK封裝成的電池包。因此，48V鋰電BMS市場目前重要由電池廠家佔領，而華塑科技作為技術BMS廠商相對存在客戶渠通博娛樂城現金板道競爭上的劣勢。
與此同時，華塑科技在匯報期產物收入占對照高的數據中央領域亦存在鋰電池加快替換鉛電池的眉目。
依據 Frost Sullivan（弗若斯特沙利文公司）發行的《環球數據中央鋰離子電池解析匯報》顯示，2020年鋰離子電池占環球數據中央電池的市場份額為15擺佈，預測到2025年上升至385，前程存在鉛蓄電池被鋰電池普遍替換的潛在可能，進而導致鉛蓄電池及BMS體制面對市場萎縮的危害。
對此，華塑科技通 博 老虎機領會表明，公司目前鋰電BMS產物販售規模較小，存在新產物專業替換危害。假如前程顯露鉛蓄電池被鋰電池普遍替換場合，公司未能安適市場，求及時研發出相應產物并實現行業化，將會對公司經營業績產生不幸陰礙。
與同業上市可比公司對比，華塑科技研發投入偏低，且在鋰電BMS產物開闢和業務拓展上的歷程顯著偏慢。招股書中，該公司選取派能科技(287890, -698, -237)（688063SH）、盛弘股份(29050, -014, -048)（300693SZ）、星云股份(39680, 073, 187)（300648SZ）作為伴同業可比上市公司，然而上述三家伴同業可比上市公司均已有較大肆的鋰電BMS產物收入，且客戶類型傾向儲能體制集成商、鋰電池制造組裝企業、鋰電池廠家等，2021年的研發費用率均值為111。
比擬之下，華塑股份(5350, 002,通博出金 038)目前下游客戶以數據中央運營商、通訊電源廠商為主，匯報期研發費用率在6擺佈，且目前其鋰電池BMS的販售規模較小。
對此，發審委在問詢環節，要求華塑科技進一步說明其在儲能BMS領域的市園地位，及與東莞鉅威、科列專業、高特電子等產業重要競爭敵手比擬的競爭好壞勢對比。該公司回復，與高特電子、東莞鉅威、科列專業對比，公司擴展鋰電BMS產物市場的時間偏晚，目前已把握的鋰電BMS核心專業及關連產物，有待市場進一步驗證。
二、應收賬款暴增2倍，逾期金額占比超50
匯報期內，華塑科技的收入保持較高增速，但收入高增長的背后，對應的倒是賒銷比例攀升至7成以上，應收賬款暴增2倍，凈現比等現金流回收指標連續下滑至極低值，凈利潤顯露下滑，以及應收賬款逾期款項占比、壞賬預備計提金額的連續攀升。
匯報期內，華塑科技盈利質量惡化顯著，恐存在為證實業務收入增長可連續，斷送經營質量和過度賒銷的嫌疑。
匯報期內，華塑科技差別實現營業收入107億元、206億元、237億元，年復合增速達4852；同期，該公司實現歸母凈利潤差別為162174萬元、561567萬元、551927萬元，此中2021年顯露下滑。
2022年一季度，該公司實現營業收入327753萬元，歸母凈利潤44135萬元，比上年同期收入增長049，凈利潤下滑2155。可以看到，華塑科技當期的凈利潤連續下滑，收入增速也顯露大幅下滑。
華塑科技匯報期內的收入高增長，或存過度賒銷的情境。
匯報期內，華塑科技司應收賬款余額差別為552279萬元、138億元、167億元，增幅高達202，占營業收入比例差別高達5148、6721、7069，應收賬款占流動財產的比例差別高達4736、4697、4838。不難發明，該公司匯報期的賒銷比例逐年攀升，2021年已形成7成以上販售收入為賒銷的狀態。
過度賒銷反映在現金流上，則是凈現比連續下滑至極低值。
匯報期內，華塑科技經營事件產生的現金流量凈額差別為15711萬元、19094萬元、8616萬元，對應的凈現比差別為097、034、016，凈現比連續低于1且連續下滑至不到02。
這意味著，2021年，華塑科技不只凈利潤連續下滑，已形成的賬面凈利潤也僅有16的比例有實質現金流支撐。
過度賒銷對凈利潤的另一個陰礙則是壞賬虧本危害攀升。匯報期內，華塑科技逾期應收賬款差別為215583萬元、355168萬元、897149萬元，逾期占比差別為3904、2566、5363。截至2021年終，該公司的應收賬款逾期金額占比已攀升至50以上。
華塑科技領會表明，若客戶受宏觀經濟波動、自身經營業績或內部控制不善等因素陰礙顯露財政局勢惡化，則可能導致公司部門應收賬款不可及時收回或存在較永劫間逾期，加大壞賬虧本危害，從而對公司財產局勢和經營成績產生不幸陰礙。
匯報期內，華塑科技計提的壞賬預備金額差別為39928萬元、9582萬元、1446萬元，年復合增速高達90。經算計，截至2021年，該公司壞賬預備計提金額占當期凈利潤的比例攀升至262，斟酌該公通博娛樂城司不停增長的應收賬款和應收賬款逾期率，壞賬預備計提或將進一步侵占其凈利潤。
對此，發審委同樣在四輪問詢和落實函中連續注目，并要求該公司就自身現金流回收狀態與同業可比上市公司對比，并要求該公司在招股書第四節 危害因素及重大事項提示中增補披露應收賬款規模及增速較大的危害和逾期應收賬款余額較大且逐年提升的危害。
