在向監管部分提交的IPO申報質料中，寶寶巴士股份有限公司（以下簡稱寶寶巴士）自稱是一家環球領先的兒童啟蒙數字內容提供商。但是在多位產業人士看來，它更像是通過流量進行廣告變現的科技公司。寶寶巴士近兩年50以上收入都來自百度廣告分成，是其一大危害點。
除了模式，寶寶巴士的一些資本終極流向亦存疑。招股書顯示，前兩三年，在寶寶巴士成長蒸蒸日上的場合下，順為資金、好前程關連公司將所持關連股權轉讓給了明強投資，而后者由寶寶巴士聯盟通博娛樂(現金版)創始人盧學明持有部門股權。而明強投資在接盤關連股權的同期，都有向寶寶巴士壯舉拆借的場合，累計拆借金額上億元。
對于這筆錢是否被明強投資用于付款寶寶巴士的關連股權轉讓款，8月2日寶寶巴士關連人士以公司正處于IPO緘默期為由，未向《每天經濟報導》做出回應。
毛利率超茅臺 七成以上收入靠廣告分成
2010年做訓練虧了的唐光宇可能當初不會想到，11年后其個人將引領一家兒童啟蒙內容辦事商沖刺IPO，這家公司正是他創辦的寶寶巴士。最近，這家總部位于福州的公司披露招股書（申報稿），欲在創業板上市。
從財報上看，比年來寶寶巴士成長好像不錯。2018年~2020年，公司營收差別為254億元、526億元和649億元，歸母凈利潤差別為111億元、通博娛樂城現金板267億元和261億元。
更令外界側目標是，近兩年其綜合毛利率過份95，不光貴州茅臺(1755000, 7601, 453)望塵莫及，縱然放眼整個A股，也可排進前十。
超高的毛利率與寶寶巴士的商務模式有關。寶寶巴士的模式很簡樸，重要靠兒童啟蒙內容集聚人氣和流量，再依賴流量進行廣告變現。一位教育產業人士對《每天經濟報導》解析稱。
截至上年末，寶寶巴士開闢了200多款APP，面向環球160多個國家和地域發布了12種差異語言版本的啟蒙產物。截至本年5月末，這些產物的MAU（月度活潑用戶數）約9900多萬。
憑借200多款APP，把握著較為可觀的流量，寶寶巴士重要靠廣告變現。招股書顯示，上年寶寶巴士來自于App配合推銷收入的營收約498億元，占比7676；還有約13億元的收入來自于音頻授權分成，占比約20。
但是，寶寶巴士流量變現渠道較為單一。2019年和2020年，公司來自于百度廣告分成的收入占比差別過份57和50。
通 博 優惠 對百度這一渠道的廣告分成依靠較大，是寶寶巴士一大危害點。弘陶資金合伙人劉鵬對《每天經濟報導》稱。
關于渠道單一的危害，寶寶巴士的競爭敵手——寶寶樹集團（01761，HK）或為前車之通 博 老虎機鑒。
寶寶樹集團曾號稱以MAU計的中國最大最活潑的母嬰類社區平臺，全站MAU一度過份15億，過份寶寶巴士的MAU程度。
寶寶樹集團在2018年上市。上市前的2015年，寶寶樹集團也過份87的收入靠廣告，這一比例已降至約51。上市第一年（2018年），寶寶樹集團營收76億元，歸母凈利潤526億元，好像遠景一片光明。
然而，這之后寶寶樹集團的業績便急轉直下，2019年和2020年，寶寶樹集團差別吃虧約49億元和47億元。2019年3月開端，公司股價從最高時的8港元股通博被抓，跌至了目前091港元股，跌幅過份88，目前市值僅15億港元。
對寶寶巴士的投資者來說，肯定但願它避免重蹈寶寶樹的覆轍。
第二大股東接盤同期 曾向公司巨額拆借
寶寶巴士的實控人力唐光宇，步驟員身世的他，在2010年做訓練虧了，但卻通過開闢兒童啟蒙類APP陰差陽錯地入局這一領域。2013年以后，寶寶巴士的前身又相繼牟取了順為資金、好前程方面等的A輪和B輪投資。
但是，此次IPO前，順為資金、好前程方面都相繼退出，將全體股權轉讓給明強投資等。
此中，順為資金關連的拉薩經濟專業開闢區順盈投資有限公司（以下簡稱拉薩順盈）是在2018年5月和10月分兩筆向明強投資轉讓了約155的股權，價錢合計約1500萬美元，如按65的匯率算計，折合人民幣過份9700萬元。彼時，寶寶巴士的整體估值不到10億元，而目前寶寶巴士的整體估值過份80億元。
在2018年，明強投資在接盤順位資金方面時，招股書（申報稿，下同）顯示，僅2018年明強投資曾向寶寶巴士拆借了8100多萬元。
2019年5月，好前程方面關連的欣欣相融教育科技（北京）有限公司又作價3000萬元將寶寶巴士3的股權轉讓給明強投資。
由此，明強投資管理著寶寶巴士約185的股權，躋身第二大股東。2019年明強投資接盤時，寶寶巴士公司的整體估值僅10億元。2019年，明強投資又向寶寶巴士拆借了3800萬元。
明強投資向寶寶巴士頻頻巨額拆借，這些錢被用在了什麼場所？是否用于付款買入寶寶巴士的股權轉讓款呢？
對此，寶寶巴士方面以正處于IPO緘默期為由，未回復《每天經濟報導》的問詢。
明強投資是何底細？寶寶巴士招股書顯示，明強投資成立于2018年5月，好像專門為包辦寶寶巴士關連股權而來。
明強投資由丁強持有99的股權，丁強曾是雪榕生物(7880, 016, 207)（300511SZ）的副總。截至上年末，丁強一度持有雪榕生物059的股權，為第七大股東。但是，本年一季度丁強已退出了前10大股東之列。
明強投資另有1的股權由盧學明持有。盧學明是寶寶巴士的聯盟創始人，還充當公司董事職位。
