近日，又一家芯片廠商—芯天下專業股份有限公司（簡稱：芯天下）遞交創業板上市招股書，保薦機構中信建投(21340, -032, -148)證券。
芯天下重要從事代碼型閃存芯片研發、設計和販售，重要產物包含有NOR Flash和SLC NAND Flash，已進入三星、美的、科沃斯(97500, -500, -488)、愛都科技、中興通信(23230, -052, -219)、四川長虹(2640, -006, -222)、移遠通訊(150910, -013, -009)等廠商的供給鏈體系并實通博優惠現大量量交付和採用，下游利用于花費電子、網絡通信、物聯網、工業與醫療等領域。
受益于芯片價錢上漲，2021年芯天下經營業績暴增，此中凈利潤衝破億元門檻，而2020年僅百萬之余，毛利率更是高達453，比肩龍頭兆易首創(119300, -567, -454)（603986SH）。然而，前程半導體供給鏈覆原正常，芯片價錢回落時，公司的利潤還能維持嗎？
另有，芯天下所處的代碼型閃存芯片產業，華邦、旺宏等龍頭企業市場占有率較高，兆易首創位居第三，同時出生一批新興企業還有東芯股份(32720, 037, 114)（688110SH）、普冉股份（688766SH）等。目前公司市場占有率相對較低，面臨劇烈的市場競爭，公司的拓展空間又有多大？
業績暴增
2019年-2021年，芯天下的經營業績顯露跨越式增長，此中營業收入差別為249億元、335億元和79億元，凈利潤差別為33410萬元、25303萬元和213億元，尤其是2021年營收、凈利潤差別同比大增13582、8420。
分產物來看，2021年NOR Flash產物收入為28億元，同比增長6374；SLC NAND Flash產物收入為415億元，同比增長29904，得益于量價齊升。
2021年芯天下綜合毛利率大幅增加至453，而2019年、2020年差別為1923、2546。界面報導梳理發明，上年公司毛利率上漲重要系販售單價漲幅高于本錢漲幅所致，此中SLC NAND Flash產物尤為顯著。
具體來看，公司SLC NAND Flash產物的毛利率由2020年的17猛增至2021年的5076，販售單價由442元顆漲至875元顆，增幅達9799，而同期單元本錢增幅僅1745；另有，NOR Flash產物的毛利率由2020年的3285提高至2021年的4132，販售單價增幅為2382，同期單元本錢增幅為819。
販售數目上，2021年SLC NAND Flash產物的數目同比提升近024億顆至047億顆，NOR Flash產物的數目同比提升近1億顆至392億顆。
2021年半導體產業景氣增加，加之疫情沖擊，芯片市場整體供不應求，芯片價錢暴漲，大多數芯片廠商的業績在這波漲價潮中有所增加。
2021年兆易首創實現營業收入851億元，同比增長8925，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2337億元，同比增長16533。
值得注目的是，2021年芯天下的毛利率直逼兆易首創。上年兆易首創的毛利率為4654，此中儲備芯片（包含有NOR Flash、SLC NAND Flash和DRAM）的毛利率僅為3971，遠不如小弟芯天下。
前程跟著環球疫情平緩，半導體供給鏈覆原正常，芯片價錢回落，芯天下的毛利率或將下滑，公司高增長的經營業績大約率不能連續。
此外，招股書中還提到芯天下前期產物導入周期長、本錢尚不具備優勢、連續研發及運營投入較大，導致公司已往存在未補救吃虧。2020年終，母公司未分發利潤為-24917萬元，直至上年，未分發利潤才轉正為204億元。
產業競爭劇烈
芯通博娛樂城評價天下的產物所處產業系儲備芯片的非易失性儲備芯片（斷電后信息保存）細分領域。而在非易失性儲備芯片領域中，途經數十年的成長，Flash已佔領主流身份，依據儲備專業的差異，Flash重要可分為NOR Flash及NAND Flash兩種產物類型，此中NOR Flash及SLC NAND Flash均同屬于代碼型閃存芯片。
據悉，在NOR Flash市場，環球前五大企業佔領約80的市場份額。中國臺灣企業華邦、旺宏處于領先身份，中國大陸儲備芯片產業龍頭兆易首創位列第三，而美國企業賽普拉斯、美光的市場份額則逐步縮小。
芯天下雖未公布自身的市場份額，但依據CINNO Research數據，2020年兆易首創在環球NOR Flash市場中市占率到達156，排名第三，同期兆易首創實現營收4497億元，此中儲備芯片收入3283億元。因此不難猜想芯天下的市占率相對較低，業務規模相對較小，前程公司的經營成長也會面對產業競爭加劇的挑釁。
工藝而言，目前業界NOR Flash產物中ETOX工藝的主流制程為65nm55nm，并漸漸向50nm4xnm節點演進；SLC NAND Flash產物的產業主流工藝制程為3xnm2xnm。
整體來看，芯天下產物工藝緊跟產業。此中NOR Flash產物的主流產物在65nm55nm工藝專業程度，同時公司50nm4xnm工藝產物正在開闢過程中；公司重要采購鎧俠、美光等廠商的SLC NAND Flash儲備晶圓工藝制程為2xnm，同時已把握2xnm單芯片SPI NAND儲備晶圓的設計本事。
本次IPO，芯天下擬募資497億元，此中168億元用于NOR Flash產物的研發升級及行業化，140億元用于NAND Flash產物的研發升級及行業化，89444萬元用于儲備研發中央建設，剩餘的1億元用于增補流動資本。
此中NOR Flash產物研發升級和行業化項目中，擬在現有NOR Flash產物線的根基上，進一步研發55nm50nm4xnm工藝制程的NOR Flash產物；NAND Flash產物研發升級和行業化項目中，擬在現有SLC NAND Flash產物線的根基上，研發2xnm工藝制程的單芯片SPI NAND產物及超低功耗SLC NAND Flash產物。
研發投入方面，匯報期內芯天下研發費用差別為204495萬元、396572萬元和655244萬元，占營業收入的比例差別為822、1184和829，產業平均值為1078、805、795。
截至2021年終，公司員工合計20人，此中研發人員占比為5274，現已牟取專利93項，此中發現專利68項，還佔有36項集成電路布圖設計及22項軟件著作權，且于2021年被工信部認定為第三批專精特新小偉人企業。
還需增補的是，兆易首創、東芯股份、普冉股份、恒爍股份包含有芯天下在內的大陸儲備芯片廠商重要采取Fabless模式，即只從事芯片設計業務，將晶圓制造、封裝測試等環節差別委托給晶圓廠和封測廠辦妥，這也成為公司的本錢起源。
匯報期內，芯天下晶圓采購本錢占比連續不亂在80以上，芯片封測辦事占比保持在10以上，公司晶圓和封測辦事供給通博娛樂城(現金版)商重要為中芯國際(39600, -076, -188)、上海華力、華天科技(8040, -042, -496)等產業著名大型企業，此中中芯國際均為第一大客戶，占前五大供給商的采購金額比重差別為3617、3145以及2通博349。
據悉，上年多家晶圓廠商紛飛漲價、擴產，中芯國際公佈4月1日后產物全線漲價。有業內人士以為，晶圓漲價潮2022年通博不出款還將連續。
與此同時，芯天下也加大了備貨力度。2021年公司存貨賬面代價為226億元，此中晶圓金額高達106億元，而2020年存貨僅105億元，晶圓僅039億元。
受資金青睞
在儲備芯片產業，芯天下可謂新星。公司成立于2014年4月，由前海柏利（龍冬慶持股100）及沈月差別出資560萬元、240萬元共同設立。
成立至今，芯天下已牟取紅杉中國、國投創業、深創投（CS）、旦恩資金等著名機構的投資。
圖片招股書圖片招股書
IPO前，龍冬慶直接持有公司3269股份，為公司控股股東，沈月、王彬、艾康林三人均已同龍冬慶簽約一致舉動協議，龍冬慶、沈月佳耦合計管理6118的股份，為公司共同實質管理人。
另紅杉中國、國投創業和深創投差別持有公司961、899和1187（包含有紅土星河創投持股和羅湖紅土創投持股）的股份，此中紅杉資金副總裁蒲遜、國投創業投資副總裁徐扶天和深創投高等投資經理周小康充當芯天下董事。
同時，實控人龍冬慶還與投資機構存在上市對賭協議。
界面報導還留心到，由于芯天下2020年凈利潤未達標不相符創業板上市第（一）項尺度，此次公司抉擇第（二）項上市尺度：預測市值不低于10億元，近期一年凈利潤為正且營業收入不低于1億元。
若以兆易首創30倍的動態市盈率為參考，2021年芯天下213億元的凈利潤算計大略估值在60億元。
