近日，八馬茶業股份有限公司(以下簡稱八馬茶業)辦妥首輪問詢，除舊了招股操作指南，公司擬在創業板上市。
此次IPO，八馬茶業方案募集資本683億元，募集資本將用于八馬茶業營銷網絡建設項目、福建八馬物流配送中央建設項目、八馬茶業信息化建設項目和增補流動資本。
然而，八馬茶業加盟店數目超直營店4倍，但單家加盟店的收入不及單家直營店的三分之一，同時線下加盟的毛利率約為線下直營的二分之一。此外，八馬茶業實控人的三個親家差別為安踏CEO、七匹狼董事和高力集團董事長，且公司關聯買賣存在危害。
加盟模式存在隱憂
八馬茶業成立于1997年，2015年公司掛牌新三板，并于2018年末通博娛樂城(現金版)止掛牌。八馬茶業的主營業務為茶及關連產物的研發設通博計、尺度輸出及品牌零售業務，公司重要產物有烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶、黃茶、再加工茶等全品類茶葉以及茶具、茶食物等關連產物。
從八馬茶業的販售模式來看，2018-2020年公司通過直營模式與加盟模式進行販售，此中直營模式又分為線下直營和網絡販售。招股書顯示，截至2020年終，公司門店數目過份2000家，此中直營店366家，加盟店超1700家。
令人迷惑的是，八馬茶業的加盟店數目約是直營店的46倍，但從主營業務的收入組織來看，2018-2020年加盟模式的營收占主營業務收入的比例均不到50。
具體來看，2018-2020年，八馬茶業直營模式的營收差別為419億元、530億元、639億元，占主營業務收入比例為5868、5233、5169；加盟模式的營收差別為293億元、48億元、595億元，占主營業務收入比例差別為4112、4744、4807。
依據招股書披露的數據，中國網財經按2020年終的門店數目進行大略算計，2020年單家線下加盟店的收入約為3498萬元、單家線下直營店的收入約為10898萬元。
除了2020年單家線下加盟店的收入不及單家線下直營店的三分之一，2018-2020年加盟模式的營業本錢也呈上升通博娛樂城ptt趨勢。
招股書顯示，2018-2020年，八馬茶業線下加盟模式的營業本錢差別為183億元、290億元和354億元，差別占主營業務本錢的通 博 老虎機比例為5503、6128和6263。
值得留心的是，八馬茶業線下加盟的本錢投入高，同時毛利率偏低。2018-2020年，八馬茶業線下加盟的毛利率差別為3767、3969和4044。反觀同期線下直營的毛利率均高于線下加盟，差別為6954、7024和7347。
可以看出，八馬茶業的加盟模式存在隱憂。據野馬財經公然報道，有資深投行人士表明，為了講求規模效應和募資本事，企業在上市前會做大加盟店數目。但這種擴大模式，在市場好的時候行得通，一旦市場滯脹，就輕易顯露疑問。
500億豪門聯婚引注目
固然八馬茶業加盟模式場合不容樂觀，但公司業績逐年增長。2018-2020年，八馬茶業營收差別為719億元、1023億元和1247億元；凈利潤差別為049億元、091億元和116億元。
然而，八馬茶業的招股書中最引人矚目標不是公司業績，而是公司實控人的三個親家。
八馬茶業是家族企業，公司實控人力王文彬、王文禮、王文超、陳雅靜、吳小寧，此中王文彬、王文禮、王文超為兄弟關系，陳雅靜為王文彬的夫妻，吳小寧為王文通博娛樂(現金版)禮的夫妻，上述五人共持有公司6280的股份。
此中，王文彬、陳雅靜佳耦合計持股3294，兩人育有一兒兩女。兒子王焜恒的岳父丁世忠是安踏體育用品有限公司董事局主席、首席執行官。
王文彬與陳雅靜的女兒王佳琳，其夫妻周士淵的父親的周永偉是福建七匹狼實業股份有限公司的股東、董事。王文彬與陳雅靜的另一個女兒王佳佳，其夫妻高力是高力集團控股有限公司的股東、董事長。
據公然報道，八馬茶業與高力控股、安踏、七匹狼的三位資金家聯婚，其總身價就高達538億元。依據《2020年胡潤百富榜》，丁世忠以445億身家位列榜單第101位。
八馬茶業的姻親關系網輕易讓公司陷入關聯買賣。從招股書披露的數據來看，2018-2020年，八馬茶業向七匹狼及其關聯企業販售茶葉及關連產物累計販售額為1446萬元；向安踏體育及其關聯企業販售茶葉及關連產物累計販售額1083萬元。
值得留心的是，八馬茶業的其他關聯買賣也較為頻繁。此中，2018-2019年，公司關聯企業福建武記茶業有限公司為八馬茶業第一大供給商。直到2021年2月，八馬茶業實質管理人王文彬、王文禮及王文超的表弟蔡澤凌，將其持有的50武記茶業的股權轉讓于非關聯方。
2018-2020年，八馬茶業向關聯方采購商品和承受勞務的買賣額占同期營業本錢的比例差別為1349、1548、920。除了采購，公司還涉及出售商品、提供勞務、租賃在房屋中等關聯買賣。此外，2018-2020年，八馬茶業關聯保證授信額度高達22億元。
八馬茶業在招股書中表明：若發布人關聯買賣關連制度不可得到有效執行，顯露不用要、不公允的關聯買賣，則存在關聯方及益處關連方應用關聯買賣妨害公司及其他中小股東益處的危害。
