北京燕文物流股份有限公司（以下簡稱燕文物流）公布了招股書，擬在深市主板上市。作為一家主營跨境出口電商的綜合物流公司，燕文物流與環球速賣通、亞馬遜、Wish、eBay等大型跨境電商平臺和電商孑立站創設了歷久不亂的配合關系。
近三年燕文物流經營業績處于爬坡期，2018至2020年營業收入差別為2869億元、4151億元以及6218億元，每年增長率維持在45擺佈；近三年凈利率差別為15672萬元、301164萬元、149億元，復合增長率為通博被抓212。
但是，作為一家跨境物流企業，燕文物流目前規模還相對較小，也存在著諸多逆境，比如物流本錢過高、海關本錢、匯率危害以及環球環境的變動等。
此外，燕文物流的關聯買賣、毛利率過低、償債本事等疑問也值得留心。
過多的家族成員
燕文物流實質管理人力周文興、曾燕佳耦，兩人合計持股高達56834，為公司第一大股東。招股書顯示，多家關聯公司以及天然人股東、公司董事、監事、高等控制人員都存在深厚關系。包含有周文興父親周大任、母親梅素華以及曾燕的兄弟姐妹等。
固然關聯買賣金額占對照小，但家族企業尤其需求引起珍視。匯報期內，發布人向關聯方采購勞務的買賣額差別為457514萬元、219254萬元、109億元，占同期營業本錢的比重差別為165、055、186。前程若勝利上市，關聯買賣占比的變化將會一定水平陰礙投資者定奪。
毛利率低于產業平均值
燕文物流主營收入來自于國際快遞業務，2020年該業務營收為5628億元，占總營收比例高達9055，此中尺度類是所有國際快遞全程業務中通達范圍通博比分最廣，最根基的辦事之一。目前公司在技術第三方跨境出口電商綜合物流辦事企業中的重要競爭敵手是縱騰和遞四方，另有還有中國郵政集團以及華貿物流(12720, 024, 192)（603128SH）。
招股書數據顯示，燕文物流的毛利率相對較低，2018年至2020年，主營業務毛利率僅為348、368和547。公司給出的辯白是跨境出口電商物流辦事，重要涉及都會攬收、分揀處置、國際運輸、進出口清關、境外派送等多個環節，具有業務鏈條長、操縱復雜、通達范圍廣、配合對象多等特色，運營本錢相對較高，導致毛利率相對較低。對比華貿物流的年報數據，2019到2020年毛利率差別到達1931和1753，大幅領先燕文物流，可見規模效應帶來利潤優勢。前程跨境出口電商產業將逐步形成頭部壟斷的態勢，以當前燕文物流的體量來說，還有很多路要走。
償債本事真的優秀嗎？
流動比率是用來衡量可變現資本用于歸還欠債的本事，比率高矮表現了財產變現本事的強弱。招股書顯示，燕文物流近三年的流動比率均大幅高于產業均值。但這是否就意味著公司償債本事優于產業中其他企業呢？
實在仔細研討燕文物流的業務模式，發明事實并非如此。流動比率高是由于燕文物流的業務模式與可比公司存在較大不同所致。
燕文物流包裹妥投周期，相較伴同業公司更長，在包裹妥投前發作的操縱及倉內處置、內地及國際運輸、境外派送等本錢，較伴同業可比上通博優惠市公司更高，導致存貨金額較高，進而導致流動比率較高。剔除存貨金額后，匯報期各期末，公司速動比率與伴同業可比上市公司平均程度靠攏。速動比率對照能真理反應償債程度，燕文物流在2018至2019年時期速動比率均低于產業程度，2020年略過份產業均值。
與之相對應的是財產欠債率，數據表示近兩年燕文物流的財產欠債率大幅高于產業平均值，說明企業通過欠債這種方式牟取的財產占對照高，這也意味著企業償債危害較大。燕文物流的速動比率上年剛過平均線，從財政指標上看償債本事還未能匹配償債危害。
諸多不確認因素
物流產業本身既受自身產物特色、業務模式、市場擴展等因素陰礙，也與外部市場環境、產業競爭局勢等因素深厚關連，關連公司業績存在不確認性。
燕文物流重要為電商平臺辦事，其客戶重要為環球速賣通、Wish、eBay等大型跨境電商平臺。2018年至2020年，公司來自電商平臺客戶的收入差別為74億元、1912億元及2932億元，占同期主營業務收入的比例差別為2596、4609和4718，電商平臺客戶收入占對照高，過度依靠這些大客戶更輕易提升公司前程業績的不確認性。
比年來，跨境電商生態發作變動，跨境電商平臺佔有賣家會合、客戶流量大，與之帶來的通 博 老虎機即是商務協商中的優勢身份愈加顯著，對于同質化嚴重的物流產業而言，壓價自動權把握在平臺手中。另一方面，受跨境電商平臺運營本錢等因素陰礙，部門電商賣家開端逐步轉向通過自行建設電商孑立站的模式運營，物流供給商隨時有被遺棄的危害。
另有，燕文物流近三年的第三方回款比例呈降落趨勢也值得留神。近三年內，公司第三方回款金額差別為1095億元、1079億元和1389億元，占當期營業收入的比例通博娛樂城評價差別為3818、2601和2235，逐年遞減。應收賬款賬面代價差別為811934萬元、162億元和253億元，占流動財產比例差別為1661、1864和2060，對應提升。造成這一現象的來由是受業務規模增長及信譽期較長的電商平臺客戶收入占比提高的陰礙。前程跟著公司業務連續增長，應收賬款規模可能繼續增長。若客戶的支付本事發作不幸變動，則會導致一系列疑問顯露，比如壞賬、資本周轉、經營事件現金流缺陷等。
值得留心的是，燕文物流最大的機構股東為君聯資金。君聯資金深耕大物流賽道近十年，京東物流（6180HK）勝利掛牌港交所，A輪投資方中就能找到君聯資金的身影。目前密爾克衛(90990, 132, 147)（603713SH）、海晨股份(48750, 005, 010)（300873SZ）兩家供給鏈物流上市公司，君聯資金均是最大投資人。此外，上半年剛上市的東航物流(19680, 017, 087)（601156SH）背后也有君聯資金的身影。
在持有燕文物流5以上股份的股東名單中，由君聯資金充當基金控制人的君聯慧誠、君駿德均合計直接持股占發布人股本總額的18273，為第一大股東。
