最近，家居修飾企業有屋智能遞交了招股書。值得一提的是，有屋智能的前身是海爾集團旗下廚房定制家具公司。
除了頭頂海爾系光環外，有屋智能的股東中還有多家股權投資基金，看似是受追捧，實在背后涉及大批關聯買賣。這可能將會是這家公司上市路上最大障礙。此外，有屋智能靠著與恒大們等地產開闢商所發作的大宗業務，規模趕快擴張。目前來看，這不光存在壞賬危害，業績連續性也將存疑。
多次收購商譽過高
有屋智能的前身海爾全屋成立于2002年，最早依托海爾集團，佔有年生產本事7萬套的廚房定制家具制造基地。通過近10年的成長，公司終端販售門店最多時到達800家。為了實現衝破，海爾集團在2012年與日本驪住家居（下稱日本驪住）成立合資公司，但願借助海爾的渠道物質優勢，整合日本驪住的產物和設計物質，加快企業成長。但是，日方設計控制經歷遭遇了水土不服的疑問，合資后公司業績未能實現大幅增長，門店數反而降到了缺陷400家。
2017年，海爾集團與日本驪住進行溝通，決擇購回海爾全屋的全體股權。2017年底，有屋智能辦妥收購海爾全屋的股權。之后有屋智能又通過多次收購，牟取了博洛尼品牌。這樣一來，有屋智能就形成了海爾系和博洛尼兩大系列產物雙輪驅動的格局。目前，博洛尼系列產物功勞的營業收入過份海爾系產物，占營業總收入的60擺佈。
此前博洛尼品牌的管理人，重要是一些股權投資公司，也成為了有屋智能的股東。在股權組織方面，海爾系佔領主導身份，來自博洛尼的一系列股權投資基金持股散開，缺陷以對海爾的管理形成挑釁。
值得留心的是，有屋智能多次收購堆積了大額商譽。之前博洛尼業務快速擴大，一旦增長失速，商譽減值便為有屋智能以后的業績埋下了隱患。截至2020年年底，有屋智能商譽63通博優惠3億元，占總財產比例為1189，占凈財產比例為3057。
關聯買賣的危害
有關博洛尼的股權轉讓所觸發的關聯買賣，也引起了監管層注目，焦點重要會合在買賣價錢比考核價錢更低。
博洛尼智能科技（青島）有限公司（下稱博洛尼青島）和科寶博洛尼（北京）修飾裝修工程有限公司（下稱科寶博洛尼）為博洛尼品牌的運營實體。有屋智能于2017年收購博洛尼青島5433的股權后，將其納入了合并報表范圍并進行統一控制；2019年1月通過收購青島有屋控制咨詢企業（有限合伙）（下稱有屋咨詢）20的股權，間接持股科寶博洛尼51的股權，將其納入合并報表范圍并進行統一控制。其時，有屋智能看中博洛尼品牌重要是但願打進高檔市場。
2020年2月，有屋智能再次收購博洛尼青島4567和科寶博洛尼49的股權，收購辦妥后有屋智能對博洛尼青島、科寶博洛尼100控股。博洛尼青島、科寶博洛尼其時的實控人力蔡明，現充當有通 博 優惠屋智能董事。
在這筆買賣中，收購對價低于關連股權考核代價。證監會在考查問詢函中也注目到了收購價錢疑問。有屋智能表明，博洛尼方面的股東但願上翻持有有屋智能的股權，所以在價錢方面作了妥協。
此外，博洛尼品牌目前仍有被蔡明管理的關聯方採用的場合。蔡明充當董事長的企業博洛尼家居修飾（北京）有限公司（下稱博洛尼家裝）佔有以博洛尼或BOLONI字形或類似字形申請的注冊文字商標，并在家裝業務領域內採用。2017年，在博洛尼品牌關連公司收被購時，有商定與家裝關連的博洛尼商標改變至博洛尼家裝。目前博洛尼家裝採用的博洛尼商標重要與家裝業務關連，因此無需與有屋智能簽約品牌或商標的授權協議。另有，蔡明及其關聯方企業還存在名稱中採用博洛尼的場合。以上場合，不光有可能對有屋智能旗下博洛尼品牌名譽造成陰礙，還不幸于有屋智能打造品牌著名度。
除了收購，有屋智能還剝離了一部門工場，這些工場繼續以OEM的方式辦事于有屋智能。比如，2019年12月有屋智能轉讓了子公司青島海創全屋家居有限公司（下稱海創全屋）80股權。有屋智能仍持有海創全屋20的股權。2020年，有屋智能從海創全屋采購金額從之前的3900萬元提升至34億元，重要采購櫥柜及定制家具，占當年營業本錢的12。
這些只是有屋智能眾多關聯買賣中的冰山一角。
從招股書看，有屋智能的關聯買賣仍有提升趨勢。2018年—2020年，有屋智能向關聯方采購商品和承受勞務金額差別為40億元、50億元和65億元，占營業本錢及時期費用合計數的比例差別為1866、1629和1通博傳票886；向關聯方販售商品和提供勞務金額差別為22億元、7610萬元和30億元，占營業收入的比例差別為957、231和815。錯綜復雜的關聯買賣讓投資者不得不斟酌有屋智能孑立性疑問。
與恒大們的壞賬危害
有屋智能比年來增長快速的大宗業務，前程可否連續也充實不確認性。所謂的大宗業務，即重要面向房地產開闢商，也即是常說的工程業務。
2018年、2019年及202通博體育0年，有屋智能營業收入差別為2310億元、3294億元和3707億元，凈利潤差別為123億元、167億元以及191億元。此中2019年有屋智能營業收入增長4257，凈利潤增長363，這即是大宗業務猛進的結局。近三年來，有屋智能的大宗業務收入占比差別為2430、4331和5213，高于伴同業可比公司平均程度。
大宗通博娛樂城ptt業務的猛進埋有隱患。2018年和2019年，恒大集團一直是有屋智能第一大客戶。2019年，恒大的業務功勞收入約占總營收的163，2020年降落至8擺佈。
另有，2018年6月有屋智能曾在產能短缺場合下轉讓子公司青島有屋科技有限公司（下稱有屋科技）所持的青島福匯家智能家居科技有限公司（下稱福匯家）100股權。福匯家是有屋智能為了知足大客戶快速增長的訂單需要，于2017年6月投產的工場。至于為什麼而已成立一年就將其出售，有屋智能給出的辯白是福匯家廠房為執政機構投建的暫時性房產且面積較小，不幸于后續產能擴大。
值得留心的是，有屋智能在簽定的《股權轉讓協議》中，對前程業務訂單進行了意向性商定：包含有有屋智能允諾自福匯家股權交割之日起，向福匯家下總額不低于人民幣45億元的生產訂單。
縱然剝離了福匯家，有屋智能的存貨和應收賬款項目仍然十分巨大。
由於與房地產公司配合的項目重要依據客戶訂單進行生產，同時依據生產方案預備原質料，而后續安裝后直到客戶確定收貨，這一段時間中都計入存貨科目。從2018年到2020年，有屋智能的存貨余額差別為44億元、82億元和88億元。公司已進行存貨下降價格測試并計提了存貨下降價格預備，下降價格預備金額差別為23090萬元、30889萬元及40250萬元。
2018年—2020年，有屋智能的應收賬款差別為94億元、151億元和210億元，增速遠高于同年營業收入增速。有屋智能2020年的壞賬預備合計為1153萬元，小于2019年的2513萬元。壞賬預備占應收賬款的比例連續減低，不去除前程仍有壞賬危害要開釋。
總體來看，有屋智能的上市之路仍有多重障礙需求跨越。
