本年11月16日，百濟神州(06160HK，BGNEO)公告稱，方案在上海證券買賣所科創板上市，并預測在2021年上半年辦妥。
數據顯示，本年上半年百濟神州主營收入、凈利潤差別為833億元、-4948億元。這家至今連年巨虧的公司，在資金市場卻備受追捧。據統計，截至11月30日，百濟神州的港股、美股市值差別高達167233億元、15294億元。
備受追捧，必有可取之處。百濟神州的研發管線、國際化符號、創始人物質，伴同中可說是無出其右。但是，當研發過渡到上市、競爭進入紅海后，百濟神州黯淡的藥品銷量可否繼續支撐高估值還有待觀測。
三個頂尖光環
一個高估值的神話，必定有一個要害詞。百濟神州的要害詞是頂尖，即頂尖的研發管線、頂尖的國際化符號、頂尖的人脈圈層。三個頂尖，讓市場對其趨之若鶩。
依據統計，本年上半年，百濟神州研發開支高達418億元，同比增長475。同期的恒瑞醫藥，研發支出為1863億元。對比醫藥巨頭，百濟神州對研發的燒錢投入，稱得上是大手筆。
大批資本投入研發，抉擇熱點賽道，這是許多藥企抉擇的路徑。百濟神州也是這樣漸漸擴充管線的。
截至本年上半年，百濟神州佔有過份25個在研藥品，大部門處于當下最熱點的賽道，即靶向腫瘤細胞。作為一家成立10年的藥廠，百濟神州與同賽道的敵手，如信達生物、君實生物等比擬，管線規模加倍巨大。同期的信達生物、君實生物，在研藥品各為23個、21個。
有了頂尖的研發管線，百濟神州還有頂尖的國際化符號。
依據藥明康德的一份查訪，百濟神州握有8個在研藥品的環球開闢權益。換言之，8個藥品若全體通過考查，將在環球上市。這背后，也是資金推高百濟神州估值的來由，即國際化隊伍控制。
百濟神州網站的領導隊伍欄目，25位高管頭像中，非華人面貌多達12位。中國籍的高管，清一色有過外資藥廠任職的履歷。國際化的高管隊伍，有助于推進藥品能上市海外。2019年11月，百濟神州研發的澤布替尼在美國上市，推銷名為百悅澤。
研發管線充沛、國際化隊伍坐鎮，光這兩點，百濟神州就已經傲視伴同。而創始人王曉東在西湖大學佔有的最高級圈層，更令伴同艷羨。
作為極具注目度的高校，西湖大學的座上賓都自帶流量。王曉東與西湖大學校長施一公，同為科研身世。前者是北京性命科學研討所所長，后者是中科院院士。兩人加上高瓴資金的張磊，常圍坐西湖大學的論壇上，指點科技的前程。
資料顯示，高瓴資金持有百濟神州1264股權。持股時期，高瓴資金曾8次增持百濟神州，以至于每次百濟神州的股價創下新高，高瓴資金也會賺取一波投資界的眼球。
黯淡的藥品業績
頂尖的光環不停推進百濟神州的估值，但刨去這些光環，百濟神州的業績卻有點黯淡。
本年上半年，百濟神州佔有兩個自主研發的上市藥品，即百悅澤、百澤安。此中百悅澤同時在中、美兩國商務化。作為百濟神州唯一的海外上市藥品，匯報期內，百悅澤的環球累計販售額為769萬美元(約50572萬元)。
這個成果，難言傑出。華海藥業在本年半年報中揭露，其17個在美國上市的藥品，占有率排在市場前列。與之比擬，固吃 角子 老虎 怎麼 玩然百濟神州有深刻的國際化娛樂城 老虎機符號，但不論海外上市藥品數目、市場占有率，都遜于華海藥業。
另一個藥品百澤安，為百濟神州自主研發的PD-1藥品。作為醫藥界最火的賽道之一，目前內地上市PD-1的中國藥廠僅有恒角子 老虎機瑞醫藥、信達生物、君實生物、百濟神州。
本年上半年，百濟神州PD-1交出的答案差能人意。恒瑞醫藥的艾立妥、信達生物的達伯舒、君實生物的拓益、百濟神州的百澤安，販售額差別為20億元、921億元、426億元、35億元。此中百濟神州販售墊底。
一位醫藥投資界人士以為，市場此前給百濟神州高估值，是看重公司對熱點藥品研發的巨額投入，也相信國際化隊伍能為藥品的海外擴展提供極度大的協助，進而帶來豐盛的販售額。
但是，這套邏輯有一個條件，即百濟神州研發的藥品處于藍海市場。所謂藍海，典型同類上市的藥品較少，澳門 老虎機 最低藥廠競爭處于上半場，具備想象空間；到了下半場，同類藥品批量上市，藥廠進入紅海廝殺，想象讓位現實，估值會以(環球)販售額為導向。
目前來看，百濟神州仍在估值的上半場，但下半場的哨聲即將吹響。據不徹底統計，內地已有7家藥廠引進或在研PD-1藥品，包含有正大晴朗、復宏漢霖、基石藥業、貝達藥業、基石藥業、譽衡藥業、中山康方。
對此，《投資者網》就海外上市藥品和PD-1藥品銷量不良等疑問向百濟神州求證，對方未予置評。
研發管線大批引進
雖佔有最高級研發隊伍的光環，但百濟神州的研發成色，卻并非刺眼。
本年7月，百濟神州公佈辦妥新一輪的定增，總共募資207億美元(約136億元)，投資人包含有高瓴資金、安進、Baker Brothers。
這此中，美資藥廠巨頭安進，曾多次大手筆增持百濟神州。2019年11月，安進公佈斥資27億美元(約177億元)，收購百濟神州205股權。同時，安進賜與百濟神州3個藥品的中國商務化權益，以及兩方在環球范圍內開闢20個腫瘤藥物。
引進海外藥品，已經成了百濟神州擴充研發管線的主要渠道，具體模式為：外資藥廠出售藥品在華商務權，拿到款項落袋為安；百濟神州用融到的資本買入，管線規模得到趕快擴充。
據不徹底統計，百濟神州近三年先后引進5家外資藥廠的藥品，包含有Celgene、Mirati、Zymeorks、Ambrx、BioAtla等，累計首支付為913億美元(約60億元)。
《投資者網》就上述疑問向百濟神州求證，對方未予置評。
一邊是不停購買海外藥老虎機 試 玩，一邊是不停燒錢。百濟神州靠不停融資，推動藥品在內地的實驗和審評，但融資的錢總有一日會殆盡，以百濟神州的販售額，燒錢游戲難認為繼。
本年上半年，百濟神州凈利潤為-4948億元。此前百濟神州已先后上市納斯達克、港交所，三個頂尖光環讓其融資過程通暢無阻，但一旦進入估值的下半場，百濟神州可否被繼續追捧，還有待觀測。
科創板，能夠是百濟神州在估值上半場的最后狂歡。
