2021年11月，江蘇康力源體育科技股份有限公司（以下簡稱康力源）提交招股書（申報稿），擬在知交所創業板上市。康力源是一家用心于多系列健身設備研發、制造與販售的企業，其前身是全民所有制企業——徐州健身設備總廠，1998年改制后曾以長跑冠軍王軍霞起名，彼時的廠長衡墩建以王軍霞名義進行了出資。
如今王軍霞的名字早已從股東名單中消亡，衡墩建所持股權過份98，在公司佔有絕對的話語權，而其支屬也在康力源要害崗位任職，家族企業特色明顯。此外，康力源過份70的販售額起源于代工模式，毛利率較自主品牌低了近30個百分點。前程跟著內地人工本錢的提高、花費者品牌意識的增加，純真通過代工模式介入國際市場的難度將逐步加大，公司自主品牌建設有待增強。
值得一提的是，在康力源的全民健身設備板塊，有房地產開闢企業采購公司產物用于小區公眾設施建設，此中的主要客戶是恒大系公司。由于2021年下半年恒大商票兌付危機展現，康力源為此計提了50的壞賬預備。
創辦開端帶著明星效應
康力源旗下產物蓋住無氧健身設備（如綜合培訓器、自由氣力培訓器等）、有氧健身設備（如跑步機、橢圓機等）、室外全民健身設備（如太空閒逛機、三聯單杠、籠式足球場等）和其他小類設備等多系列產物，種類有千余種。
從規模來看，康力源近幾年收入和利潤穩步增長，2018~2020年差別實現營業收入371億元、382億元和675億元，差別實現歸母凈利潤147434萬元、356307萬元和933660萬元。
按Allied Market Research環球健身設備規模116億美元測算，康力源2020年健身設備環球市場占有率約為090；公司2020年度主營業務收入中出口販售收入為540億元，占2020年我國健身設備出口總金額45581億元的118。
追溯康力源的古史，公司的創辦一 開端就帶著明星效應。
1973年，全民所有制企業徐州健身設備總廠成立，1998年5月，徐州健身設備總廠采取‘分塊搞活’、‘經營骨干出資’組建新公司、由新公司買入徐州健身設備總廠部門財產的方式進行改制。在此底細下，徐州健身設備總廠、徐州健身設備總廠工會委員會與其他天然人借用體育名人效應（王軍霞）共同出資設立徐州軍霞健身設備有限公司（以下簡稱軍霞健身），注冊資金為320萬元。途經一系列演化，軍霞健身更名為康力源。
《每天經濟報導》留心到，王軍霞是中國首位奧運會長跑冠軍，被譽為東方神鹿。1996年7月，王軍霞牟取亞特蘭大奧運會女子5000米決賽金牌。2012年11月24日，王軍霞入選國際田聯名人堂。
事實上，王軍霞并非實質出資人。在公司創辦之初的1998年，時任徐州健身設備總廠廠長的衡墩建以王軍霞名義進行了出資。2001年11月18日，王軍霞與衡墩建簽約了《股權轉讓通博傳票協議》，王軍霞將其持有的公司全體出資20萬元無償轉讓給衡墩建，代持關系解除。
但是，盡管王軍霞早已不再充當股東，也不再冠名公司，但康力源仍持有軍霞系列商標，以JX軍霞康力源等品牌販售產物。
查詢到，主流電商平臺均馳名稱為軍霞字眼的健身設備旗艦店。
那麼，在脫離與王軍霞的關系后，康力源繼續採用軍霞系列商標，中間是否有簽約關連授權協議？若無，前程是否存在一定的糾紛隱患。
上海明倫律師事情所王智斌律師向解析稱：採用名人姓名作為品牌、注冊商標，需求征得當事者批准，不然有可能會構成侵權，但具體還要斟酌該名字是否具有其他寓意、商標注冊的種別及採用方式等。
據招股書（申報稿）披露，保薦人及發布人律師核對了上述協議書，并對衡墩建、王軍霞進行了訪談，確定了上述王軍霞名義出資及覆原至實質所有權人衡墩建的事實，兩方不存在糾紛或者潛在糾紛。但是，招股書（申報稿）僅對王軍霞與衡墩建是否存在糾紛進行核對，通博并未提及王軍霞目前與公司之間的關系。
三位副老是老板戚屬
康力源的實控人、董事長為衡墩建，其為原徐州健身設備總廠的廠長。在經驗幾回股權改變后，目前衡墩建直接持有公司9807的股份，股權高度會合。
再看其他股東，均為天然人，持股比例由高到低差別為許瑞景（持股096）、彭保章（持股032）、曹康凱（持股032）、郭景報（持股032），這四人均是衡墩建在徐州健身設備總廠的同事，此中三人力副廠長，一人力倉庫副主管。
由此可見，康力源股東持股比例差距十分懸殊，除了實控人衡墩建，康力源并未有其他持股過份5的股東，因此在表決上無法與實控人進行抗衡，股權組織可謂是一家獨大。
對此，康力源也在招股書（申報稿）中坦言，公司存在實質管理人欠妥管理的危害。公司表明，本次發布辦妥后，實質管理人管理的股份比例有所降落，但對公司仍具有絕對管理力，可通過股東大會和董事會等對公司成長戰略、經營決策、人事規劃、利潤分發、關聯買賣和對外投資等重大決策事項產生重大陰礙。假如實質管理人不適當行使其表決權，則可能陰礙甚至妨害公司及公共股東的益處。
《每天經濟報導》留心到，康力源不光股權高度會合，連高管層面也頗具家族企業的特色——公司4位副總經理中，3位是衡墩建的支屬。招股書（申報稿）披露，公司董事長衡墩建與董事、副總經理衡思名為父子關系，董事長衡墩建的夫妻與副總經理魏威為姐弟關系，副總經理許佳為董事長衡墩建的外甥。
從上述股權和人員組織來看，康力源間隔今世企業制度有一定間隔。招股書（申報稿）披露，康力源曾存在自己賬戶代收代付、銀行轉貸、第三方回款、電商刷單、資本拆借疑問，目前已辦妥整改。
此中，在電商刷片面，公司電商部分員工通過友人或從事刷單的隊伍在平臺下單買入產物后，向買入人寄送空包或贈品，公司將資本及刷單傭金通過電商部分員工付款給刷單人員。2018年至2020年，刷單金額占各期主營業務收入的比例差別為222、552和098，占比均較低。康力源表明，公司業績不存在依靠刷單的情境，并已于2020年6月休止刷單行徑，積極整改，訂定了制止刷單關連制度、領會了關連義務人，有效杜絕了刷單情境。
對于康力源而言，在境外販售方面，公司重要為國外著名健身設備品牌提供OEMODM業務，并在亞馬遜平臺開展自主品牌跨境電商務務，2018~2020年外銷收入占主營業務收入的比例差別為7263、7112和8016。
而針對內地市場，康力源除了電商平臺零售等販售模式之外，也有一部門業務起源為執政機構和企事業單元的會合采購。該類業務以室外全民健身設備為主，輔以部門室內健身設備，客戶以各地體育局等部分為主，亦有部門房地產開闢企業采購室外全民健身設備用于小區公眾設施建設。匯報期內，康力源室外全民健身設備的收入占比不亂在5擺佈。
但是，固然內銷業務的盤子不大，但康力源還是踩雷了。
恒大系企業是康力源主要的內銷客戶，此中包含有深圳恒大質料器材有限公司、廣州恒乾質料器材有限公司、海南恒乾質料器材有限公司和廣州恒隆器材質料有通博不出金限公司等公司。截至2021年6月末，康力源的應收單據余額為31213萬元，均為深圳恒大質料器材有限公司等恒大系公司作為出票人和承兌人開具的商務匯票。另有，公司對恒大系公司的應收賬款余額為24424萬元。
康力源表明，2021年6月以來，恒大集通博直播團的信譽品級、經營場合和財政局勢發作了重大不幸陰礙，公司對截至2021年6月通博出金末恒大系公司開立的商務承兌匯票及應收賬款按50的比例單項計提壞賬預備。
ODMOEM模式面對考驗
康力源重要以ODMOEM模式，面向境外著名健身設備企業或大型零售商進行販售。以2021年上半年為例，公司前五大客戶差別為Impex（美國）、Argos（英國）、Nautilus（美國）、Sportstech（德國）和KIKOS（巴西），合計販售額為224億元，占總收入的比重為6005。
代工固然讓貼上中國制造標簽的健身設備遠銷海外，但陪伴而來的低附加值一直是亟待解決的疑問。以康力源2021年上半年的販售額來看，ODMOEM的販售占比高達7277，自主品牌占比僅為2545。ODMOEM固然作為業績主力，但盈利性遠遠不如自主品牌。
從毛利率來看，自主品牌2021年上半年的毛利率能到達5903，而ODMOEM僅為3109。代工比自主品牌的毛利率低了近30個百分點，可以說是讓渡了極大的盈利空間。康力源在招股書（申報稿）中表明，自主品牌業務毛利率明顯高于ODMOEM業務，重要系自主品牌採用自有渠道販售，產物訂價高于ODM OEM產物，同時自主品牌存在較多線上販售，毛利率較高。
此外，在疫情底細下，公司以外銷 ODMOEM為主的經營模式也面對考驗。
2020年下半年以來國際物流集裝箱連續緊缺，海運費價錢連續上漲。招股書（申報稿）援引中國出口集裝箱運價指數顯示，2020年6月以來，海運費連續快速上漲，2021年1~6月，累計上漲了5624，并且上漲趨勢還在連續。康力源表明，固然公司出口海運費重要由客戶蒙受，不過海運費價錢連續上漲將在一定水平上壓制客戶的訂單需要，并會對公司的經營業績產生陰礙。另一方面，集裝箱緊缺，客戶無法及時、足額訂艙，將陰礙公司產物的出口販售，減低公司的存貨周轉速度，提高營業資本本錢。
康力源表明，公司線下外銷仍以ODM模式為主。跟著內地人工本錢的提高、花費者品牌意識的增加，純真通過該模式介入國際市場的難度將逐步加大，以研發首創為出發點，增加品牌運營本事，構建核心競爭力，打造自主品牌是公司乃至內地健身設備產業前程成長的必定抉擇。
《每天經濟報導》嘗試就公司商標採用、前程業務布局等方面采訪康力源，向公司發去采訪郵件，但截至發稿未獲回復。
