2021年2月2日，依據科創板上市委2021年第12次審議會議結局公告，新疆大全新能源股份有限公司（以下簡稱新疆大全或公司）首發獲通過，公司本次擬發布不過份30，000萬股，擬募資50億元。
公司本次發布募集資本將用于年產1000噸高純半導體質料項目、年產35000噸多晶硅項目和增補流動資本。
公司的歸母扣非凈利潤于2018年與2019年持續降落，經營事件現金凈流量自2018年至2020年三季度連續為負。公司的客戶會合度和供給商會合度較高，國家對光伏產業的政策攙扶力度削弱或使公司業績進一步承壓。受到多晶硅產物價錢下行的陰礙，公司擴產項目預期業績或難告竣。
控股股東于紐交所上市 近幾年股價體現強橫
新疆大全的控股股東開曼大全在紐交所上市（上市名大全新能源），是一家持股型公司，其控股的重慶大全、香港大全無實際性的經營業務，新疆大全為其生產經營主體。截至2020年9月30日，徐廣福與徐翔父子直接和間接持有開曼大全1957的股份，共同為公司的實質管理人。
圖1：本次發布前后新疆大全股本場合
2019年以來，開曼大全股價體現連續強橫。2019年、2020年差別上漲11880和46016。2021年截至2月18日收盤，累計上漲8701。
盈利下行 經營事件現金凈流量連續為負
新疆大全重要從事高純多晶硅的研發、制造與販售。多晶硅重要用于光伏硅片的生產，硅片利用于光伏電池、光伏電池組件、光伏發電體制等太陽能(6910, 002, 029)光伏產物的生產。
公司近幾年的盈利本事波動下行。公司營業收入于2018年降落940至1994億元；在產能同比擴張11198的2019年，公司營收同比上升2166。新疆大全歸母凈利潤自2017年到達高點671億元，打 老虎機 心得隨后主因主營產物多晶硅的售價降落而下滑。
圖2：2016年至2020年三季度新疆大全營收與歸母凈利潤變動場合
另有，2017年以后，公司經營事件現金凈流量一般小于凈利潤，且于2018年后，公司經營事件現金凈流量連續為負，重要系經營性應收項目標提升。2017年至2019年，公司營收復合增長率約499，同期公司經營性應收項目總額復合增長率約4482，重要構成部門為應收單據（或應收款項融資）及應收賬款，自2017年至2019年，合計自565億元提升至1196億元。
圖3：2016年至2020年三季度新疆大全經營事件現金凈流量與凈利潤變動
主營產物價錢連續下行
自2017年至2020年三季度，公司主營的多晶硅產物單價呈降落趨勢，自10977元Kg跌至5764元Kg。公司稱重要系產業中多晶硅產線的不停投產和2018年中531光伏新政對多晶硅下游光伏行業造成的沖擊。
圖4：2017年至2020年三季度新疆大全多晶硅產物單價變動趨勢
此外，前程多晶硅產物價錢或進一步承壓。處于多晶硅行業下游的光伏產業面對執政機構補貼金額逐年降落和平價上網施加的貶價包袱，或將擠壓公司等上游供給商的利潤空間。
客戶會合度和供給商會合度較高 主營業務受國家產業政策陰礙
新疆大全的客戶會合度較高，持有較多應收款項。自2017年至2020年三季度，公司前進五名客戶的販售收入合計占當期營收的比例差別為6038、7623、8673和9245，呈上升趨勢。此中公司的第一大客戶隆基股份(109720, -155, -139)同期功勞1439、3823、5328和532老虎機 下載2的販售收入。與此同時，公司持有較多的應收單據和應收賬款，合計占匯報時期流動財產的比例差別為5136、3508、4944和4928。
另一方面，公司的供給商會合度較高，應付賬款周轉率上升。匯報時期，公司前進五大原質料供給商的采購額占原質料總采購額的比重差別為8584、8248、8298和9048，并向天富能源(4750, -003, -063角子 老虎機 規則)采購98以上的生產所需能源。同期，公司的應付賬款周轉率自2017年的627次增至2019年的976次。
公司高純多晶硅產物重要利用于光伏產業，該產業受補貼政策變化陰礙成長放緩。自2018年531光伏新政出臺以來，執政機構攙扶力度削弱，光伏上網電價逐步下調，公司2018年的營收降落約940至1994億元。
募集資本逾七成用于多晶硅業務拓展或擴產 預期業績或難告竣
依據新疆大全公布的招股操作指南（上會稿），公司本次科創板上市，擬募資50億元，募集的資本扣除發布費用后將投資于以下項目：
圖5：新疆大全募投項目
此中年產1000噸高純半導體質料項目和年產35000噸多晶硅項目都將建設于新疆石河子市化工新質料行業園內，公司已贏得關連地盤採用權。
年產1000噸高純半導體質料項目或存在無法告竣預期業績的危害。該項目預期產出的半導體級多晶硅較之公司現有的太陽能級多晶硅業務純度更高，生產專業難度吃角子老虎機 由來較高，是公司老虎機 水滸傳新拓展的業務。公司稱目前就高純半導體質料業務尚未贏得在手訂單或意向性訂單。
另一方面，新疆大全預測業績可否告竣或存疑。2019年的公司營業總收入約為2426億元，公司稱項目投產后可實現的年營收約為2612億元，項目投產后產能預測擴張50，而公司預測營收提升約10767，且公司高純多晶硅的平均販售價錢呈降落趨勢。
