□ SPAC即是設立一家空殼公司，通過初次公然發售集資，目標是在上市后一段預設時間內收購目的公司的業務。
□ 相較于美股市場，港交所的SPAC機制在投資者資歷、倡議人資歷規定及上市規模等方面更為嚴峻。
□ SPAC為部門擬上市企業減低了上市發布和訂價的不確認性，并具有提高原有股東回報的空間，也為創始人提供了額外啟發的策略。
SPAC（Special Purpose Acquisition Company，即不同凡響目標收購公司）在港股熱度正迅猛飆升。
日前，由前阿里巴巴高管衛哲聯盟倡議的SPAC向港交所提交了上市申請。截至上海證券報發稿前（2月16日晚7點），已往一個月內已有6家SPAC奔赴港股市場。
站在這6家SPAC身后的是一眾明星PE機構及資金大咖，包含有胡祖六和春華資金、衛哲和嘉御資金、萊恩資金、泰欣資金基金、體操王子李寧等。目前來看，遞表的SPAC前程并購方位重要涉及綠色能源、新花費、醫療保健、智能汽車等領域。
前潤母基金董事長向陽通知，SPAC的本性是并購，是一種提前布局的上市模式，所以具有高效率和相對確認性的優勢，將為新經濟企業上市帶來一定利好。
本年應當會有更多著名VCPE機構介入進來。受訪業內人士對表明，上市流程更簡樸、耗時更短、本錢更低的SPAC無疑將為投資機構的已投項目提供全新的退前途徑。
SPAC，這一2020年風靡美股、如今伸張至港股市場的全新融資上市模式，會成為前程環球資金市場的變革性趨勢嗎？
SPAC相繼涌進港交所
2月15日，Vision Deal HK Acquisition Corp（以下簡稱Vision Deal）向港交所遞交上市申請，花旗、海通國際為其聯席保薦人。這也是自1月17日首家SPAC遞表以來，港交所迎來的第6家SPAC。
據上市申請書，Vision Deal的倡議人力衛哲、DealGlobe、樓立樞及創富融資。此中，衛哲曾為阿里巴巴集團高管，現為嘉御資金的主席及創始合伙人。嘉御資金此前的著名投資案例包含有泡泡瑪特、思摩爾國際以及安克首創等。目前，衛哲在Vision Deal充當董事會主席。
Vision Deal的另一倡議人樓立樞，曾于私募股權公司及投資銀行充當多個職位，包含有高盛、ApaxPartners及高瓴資金。DealGlobe則為易界集團的成員公司，易界集團重要為與中國公司有關的并購、組織融資及投資買賣提供咨詢等。
Vision Deal在上市申請書中稱，其將焦點注目專門從事智能汽車專業，或具備供給鏈及跨境電商本事，從中內地地花費升級趨勢中受益的公司。
值得注目的是，Vision Deal方案于上市日期后18個月內就不同凡響目標收購公司并購買賣作出公告，并于上市日期后30個月內辦妥不同凡響目標收購公司并購買賣。這一目的比港交所條例要求的24個月和36個月更短。
就在Vision Deal遞表的前一天，Ace Eight 也欲敲開港股市場大門。Ace Eight倡議人之一ACE Promoter背后的股東Ace Global，曾是美股SPAC項目Ace Global Business Acquisition Limited（以下簡稱Ace Global Business）的倡議人。
已向港股遞表的SPAC還有李寧及萊恩資金介入倡議的Trinity；泰欣資金基金和龍石資金倡議的Tiger Jade；春華資金隊伍、農銀國際資管介入倡議的Interra等。
此中，Trinity的并購視線重要聚焦花費領域；Tiger Jade方案物色醫療保健或與醫療保健有關的并購目的；Interra則欲尋找大中華地域從事首創科技、花費及新零售、高檔制造、醫療康健及氣候舉動等產業的高增長型公司。
優勢與危害并存的盲盒游戲
簡樸來看，SPAC即是設立一家空殼公司，通過初次公然發售集資，目標是在上市后一段預設時間內收購目的公司的業務。
作為通例IPO以外的上市路徑，SPAC重要優勢在于上市流程更簡樸、耗時更短、本錢更低、買賣條理設計更為敏捷。
以上文提到的Ace Global Business為例，其于本地時間2021年頭提交上市申通博娛樂城請，4月在納斯達克上市，8月公佈將與飲食內容及生涯品牌DayDayCook（日日煮）進行合并買賣。
更為主要的是SPAC的訂價方式。
通例IPO一般要途經一輪由銀行主導的建簿步驟，并涉及數以百計的機構及零售投資者介入整個過程。SPAC的并購目的估值是直接由有關企業、SPAC倡議人及投資者一同談判所得。這意味著PIPE（上市后私募）投資者可以花充足的時間和物質考核SPAC并購目的的業務，以獲取兩方皆快意的估值。
多重優勢之下，SPAC吸收了諸多玩家介入。
從2020年10月，李嘉誠次子李澤楷與PayPal聯盟創始人Peter Thiel共同投資成立的SPAC公司Brgeton Holdings在納斯達克上市；到2020年11月，優客工廠借路SPAC勝利登岸納斯達克，成為聯盟辦公第一股；再到2021年，賈躍亭創辦的法拉第前程通過SPAC方式實現上市……已往兩年，S通博PAC風靡美股市場。
然而，SPAC在美股掀起熱潮的另一面是大幅波動的股價和大批蒸發的市值。如法拉第前程，其股價在上市首日一度漲至17美元。截至本地時間2月15日收盤，法拉第前程報475美元，較其時高點跌去72，市值蒸發近40億美元。
因此，相較于美股市場，港交所的SPAC機制在投資者資歷、倡議人資歷規定及上市規模等方面更為嚴峻。
港交所上市主管陳翊庭介紹，港交所建議引入的SPAC機制設計一個監管框架，有助管理復雜的SPAC條理中每一個環節的危害，同時維持SPAC整體機制在商務上的吸收力。
如港交所要求SPAC公司必要向孑立PIPE投資者贏得資本，以辦妥SPAC并購買賣。PIPE指為辦妥SPAC并購買賣而進行的孑立第三方投資。該投資需在公布進行關連并購買賣之前已經議定、并被列作該買賣的此中一部門條款。這重要是為了避免SPAC并購目的估值被少數公司操作的危害。
依據港交所規定，所有PIPE投資者必要是技術投資者，同時從PIPE投資者處募集資本必要依照SPAC并購目的的估值到達相應的百分比，且此中至少50來自至少3名資深投資者。此外，港交所還要求并購目的公司須相符所有港股IPO條例，并且在并購辦妥之前，港交所只許可技術投資者認購和交易SPAC證券。
港交所的SPAC條例照顧了金融首創與現有的上市與借殼上市制度，目標是擔保投資者的技術度和上市公司的質量。在前潤母基金董事長向陽看來，SPAC為技術的財產控制人提供了更大、更自動的施展空間：一方面機構可以加倍快速退出；另一方面可以筑巢引鳳，自動發掘一級市場的優質財產。
PE機構摩拳擦掌欲入局
縱觀目前向港交所遞表的6家SPAC公司，根本都有著名PE機構的身影。如Interra身后的春華資金通博比分，已通過旗下多個美元及人民幣基金投資過份70家公司，曾投資過小鵬汽車、百勝中國及阿里巴巴。
Trinity的倡議人LionRock為萊恩通博娛樂城(現金版)資金的平凡合伙集團公司，后者控制財產過份90億港元，用心于投資花費領域。萊恩資金的著名重大買賣包含有收購英國鞋類零售商CJ Clark (NO 1) Limit通博直播ed UK及國際米蘭足球俱樂部（歐洲足球俱樂部）。
SPAC緣何受到PE機構的迎接？
衛哲以為，SPAC為部門擬上市企業減低了上市發布和訂價的不確認性，并具有提高原有股東回報的空間，也為創始人提供了額外啟發的策略。
已往幾年，PE機構投資了大批新經濟企業，當中部門公司由於估值較高，目前沒有較好的IPO通道。某著名PE機構表明，已往港股IPO是新經濟企業對照好的退出渠道，但受宏觀環境和流動性等因素陰礙，港股IPO市場熱度自2021年下半年以來有所下滑。
SPAC將成為PE機構的全新退前途徑。在采訪中獲悉，目前多家著名PE機構都在注目港交所的SPAC上市機制。如前潤母基金極度看好進步的專業利用與醫療辦事，正在做一些有關SPAC籌備。另外某一線PE機構合伙人向揭露，公司的業務隊伍已在為倡議SPAC項目做預備。
不論以何種方式，大家投資的一定是優質財產，SPAC并購也不破例，前程應會聚焦在有核心競爭力和龐大成長潛力的領域，如生物醫藥、新一代信息專業以及新花費。向陽對表明，比擬在美股的熱潮，相信SPAC在港股的體現會更為理性，由於條例更為嚴峻。
