向中小型連鎖藥店、單體藥店及下層醫療衛朝氣構直供專銷。醫藥流暢企業恒昌醫藥依賴醫效流暢新模式欲闖關知交所創業板市場。據恒昌醫藥申報稿，公司此次上市方案募資共計771億元，此中534億元建設恒昌醫藥總部基地項目，181億元用于大康健行業集成辦事線上平臺建設，1億元增補流動資本。
這家成立于2015年的醫藥流暢企業，僅用六年時間就沖擊資金市場。招股書中，恒昌醫藥反復強調公司核心優勢是互聯網+支持下的直供專銷醫藥販售模式。但是僅憑其醫藥販售電商平臺，公司是否相符創業板的三創四新要求？而內地醫藥流暢革新連續深入底細下，公司是否具備發展性？都是有待企業進一步向市場謎底的話題。
政策連續陰礙醫藥流暢產業
比年來，醫藥流暢產業的成長越來越受國家法條法紀以及關連產業政策的深入陰礙。國家陸續頒布或校訂了藥品控制法、藥品查驗控制設法等多部法條法紀，不停提高對醫藥企業的控制尺度，對醫藥企業的規范經營提出了更高要求。
具體政策來看，為整頓醫藥市場價錢秩序，減輕群眾醫藥費用累贅，我國醫改政策逐步施行了中止藥品加成、帶量會合采購、醫藥流暢兩票制等政策。
比如，從2017年1月開端，深化醫藥衛生系統革新安排要求都會公立醫療機構藥占比（不含中藥飲片）總體降到30擺佈，百元醫療收入（不含藥品收入）中耗損的衛生質料降到 20 元以下。當年4月，衛計委等7部分要求所有公立醫療機構全體中止藥品加成（中藥飲片除外）。
同時，跟著新一輪醫療系統革新的不停深化，醫藥分手、藥品零差價、兩票制、藥品帶量采購、醫保付款通博娛樂(現金版)方式革新、醫保藥品雙通道等政策逐步落地實施。跟著關連政策試點地域、試點涵蓋藥品范圍的不停擴張，我國藥品價錢總體將展示降落趨勢。這些政策的實施變更了我國公立醫療機構以藥養醫的格局，將藥房從利潤中央轉變為本錢中央。
而醫藥流暢領域企業的重要的盈利起源是依賴醫藥產物的購銷差價。帶量采購等政策使得藥店終端零售價錢漸漸與中標價錢趨同，不停縮減整個醫藥流暢產業的利潤空間。關連醫藥流暢產業面對著較大的發展性包袱。
據21世紀經濟報道統計，安信證券、國金證券(9490, -017, -176)等多家券商機構對醫藥流暢上市公司的業績發展性解析中，均提及對醫改新政下方劑外流進展不及預期、藥品貶價幅度大于預期、帶量采購對藥店品種價錢負面陰礙及醫保政策趨嚴等危害的掛心。
據21世紀經濟報道統計，截至目前 A 股市場共有34家醫藥流暢類上市公司，在醫改新政下，均在尋求醫藥販售業務的模式轉型，或是向上游制藥企業延長，或是布局下游自營藥店市場。
作為資金市場后來者，恒昌醫藥同樣公然表明，公司面對著醫藥產業控制政策變動帶來的危害，假如不可及時調換商品經營組合與手段，采取舉措減低經營本錢，公司盈利本事將面對不幸陰礙。
聚焦下沉市場
但是，恒昌醫藥作為一家成立缺陷10年的青年企業，已往數年實現了業績的大幅增長，此中的打法即是聚焦下沉市場。
恒業藥業表明，公司的經營優勢在于藏身于下層醫藥市場，依托自主研發的B2B電子商業平臺創設了以自有品牌產物為核心的直供專銷模式，通過縮減醫藥流暢中間環節，直接連結優質上游制藥企業和下游中小零售藥店、下層醫療衛朝氣構，為下游客戶提供醫藥產物及綜合辦事。
事實上，面臨醫藥流暢領域的劇烈競爭，恒昌醫藥并不具備在一、二線大都會的競爭優勢，公司重要對準三、四線都會等下沉下層醫藥市場市場，公司客戶重要為中小型連鎖藥店、單體藥店及下層醫療衛朝氣構。
招股書顯示，2018年至2021年前三季度匯報期內，恒昌醫藥營業收入差別為529億元、961億元、1849億元和1495億元，實現歸母凈利潤差別為335821萬元、551002萬元、113億元和124億元。
但是，盡管恒昌醫藥通過聚焦下沉市場的不同化競爭手段牟取了業績大幅增長，但在醫藥流暢產業會合度不停增加、巨頭紛飛入局整合的底細下，恒昌醫藥上市的緊張性也就不難懂得了。
據統計，目前A股34家醫藥流暢類上市公司2021年前三季度營收過份20億元的上市公司就有25家。依照目前的公司體量，恒昌醫藥的營收及凈利潤與A股醫藥流暢頭部上市公司還有不少差距。
而比年來，醫藥零售連鎖上市公司依托資金市場的優勢頻繁展開并購重組和業務擴大，部門中小型連鎖藥店及單體藥店面對著被并購的包袱。
此外，目前互聯網巨頭亦積極跨界布局醫藥零售業務領域，京東旗下的京東康健、阿里旗下的阿里康健等均通過投資或者并購的方式涉足醫藥流暢零售領域，傳統線下零售藥店面對網上藥店等新型零售藥店業態的競爭，產業競爭包袱進一步增加。中小型連鎖藥店及單體藥店的被并購或轉型正在縮減醫藥下沉市場的存活空間。
統計數據顯示，截至2021年6月末，全國持有《藥品經營允許證》的企業多達 5989萬家，此中批發企業就達133萬家，零售連鎖總部6619家，零售連鎖門店數目3296 萬家，單體藥店 249通博不出金4萬家。
某大型券商醫藥解析人士向21世紀經濟報道指出，醫藥流暢產業早已是紅海競爭，產業市場高度散開，在醫藥集采、中止藥品加成等醫改政策陰礙下，產業市場正面對從頭洗牌，大批下層藥店面對一定的經營包袱。
中信建投(23960, 005, 021)研報指出，醫藥流暢企業面對著醫保政策趨嚴、藥店門店盈利本事降落，方劑外流低于預期等多重的經營危害。
這意味著恒昌醫藥藏身的醫藥販售下沉市場將面對更劇烈的競爭，公司可否依托下沉市場保持業績發展性受到考驗。招股書同時顯示，匯報期各期，恒昌醫藥并沒有創設下游的通博娛樂城販售體系，公司向中小型連鎖藥店、單體藥店及下層醫療衛朝氣構的直供專銷收入占主營收入比差別達100、9999、8232和9796。
對此，恒昌醫藥表明，產業的變局或將導致公司客戶流失，公司的經通博營及前程成長空間將受到不幸陰礙。
自有品牌缺乏重磅產物
恒昌醫藥表明，公司具有自有品牌產物優勢。其以為，目前我國醫藥流暢企業一般以代辦上游醫藥制造企業的品牌產物為主，公司是內地醫藥流暢產業中為數不多的以開闢及販售自有品牌產物為主的企業。公司創設了品類齊備、種類充沛的自有品牌產物線。
截至匯報期末，恒昌醫藥經營2034個醫藥產物品規，此中自有品牌醫藥產物品規數目為1649個，占比為8107，是公司的重要財源及核心競爭優勢。
21世紀經濟報道發明，目前恒昌醫藥直供專銷模式下的自有品牌藥品批件、生產及供給均起源于上游制藥企業，能夠意味著其與供給商的博弈中缺乏話語權。
匯報期各期，恒昌醫藥的研發費用差別僅為7568萬元、161521萬元、173477萬元和162410萬元，占營業收入比例差別為014、168、094以及109。2019年之前，恒昌醫藥的研發費用幾乎可以疏忽不計。這意味著恒昌醫藥的自有品牌并沒有深入到產物的研發層面，公司的自有品牌更多的是醫藥產物的品牌包裝。
此外，目前恒昌醫藥佔有樂賽仙、佐安堂、初心、善舉、草本至尊、尚劃算等自主系列品牌，調治領域重要涉及兒科用藥、消化體制、清熱解毒、風濕骨病等領域，此中具有典型性產物維生素AD滴劑（膠囊型）、氨糖軟骨素鈣片 、多潘立酮片、復方金銀花顆粒依托樂賽仙的品牌，阿司匹林腸溶片、舒筋活血片、蒲地藍消炎片、益氣養血口服液依托善舉的品牌，兒科用藥賴氨酸磷酸氫鈣顆粒依托狀元娃的品牌。
恒昌醫藥的現有自有品牌產物多是常見的中成藥和西藥，生產難度不大且本錢低廉，市場上同類型藥品競爭更為劇烈，公司的盈利空間并不突出。匯報期內，恒昌醫藥的盈利本事連續下滑，主營業務毛利率差別為3355、3222、3221、3069。
同時，由于這部門自有品牌藥物大多是委托生產，公司對藥品質量是否有強有力的把控？從目前披露的信息來看，匯報期內公司就有多款藥品因質量疑問受到關連部分的處分。
例如2020年9月，恒昌醫藥因販售的樂賽仙蚊不叮抑菌劑和芽培?四季止癢霜抑菌劑不相符《消毒產物標簽操作指南通博傳票控制規范》規定，存在販售不相符國家有關規范的消毒產物的行徑，被長沙市衛生康健委員會處以罰款2000元。
2021年11月，恒昌醫藥經營的藥品奧美拉唑腸溶膠囊又因不相符藥品尺度規定，被定性為劣藥，公司因此被湖南省藥監局處以充公違法所得74445元的處分。
對此，恒昌醫藥坦言，目前公司直供專銷模式下的自有品牌藥品批件、生產及供給均起源于上游制藥企業，假如由于市場競爭加劇、產業政策變動或者其他不能預感的因素導致上游制藥企業供貨政策發作變動，公司將可能失去部門產物品種的經營權，導致經營業績受到不幸陰礙。
