十余年間兩次沖刺A股均未果后，最近鉅泉光電科技（上海）股份有限公司（以下簡稱鉅泉光電）第三次沖刺IPO，差異于前兩次的創業板和滬市主板，這一次公司對準了科創板。
鉅泉光電主營業務為智能電網終端器材芯片的研發、設計和販售。公司最新一次上市申請于2021年底被受理，最近回復了第一輪問詢。
從鉅泉光電最新披露的招股操作指南（申報稿）和回復文件看，公司第二次沖刺上市時受到注目的的無實控人認定等疑問仍然存在，同時在上游缺芯和下游產物利用較窄的場合下，公司成長受到掣肘。這種場合下，第三次闖關IPO的鉅泉光電可否順利上市？
管理34非孑立董事席位，卻非實控人？
鉅泉光電重要產物包含有電能計量芯片、智能電表MCU芯片和載波通訊芯片等。在此次沖刺科創板上市之前，公司曾經在新三板掛牌，于2018年4月摘牌。
圖片招股書（申報稿）截圖圖片招股書（申報稿）截圖
鉅泉光電此前還曾經兩次試圖沖刺A股，第一次是2011年擬登岸創業板，但2012年底公司撤回申通博比分請文件；此后的2016年公司再次闖關滬市主板，但在2017年11月的發審會上被否。
2017年發審會上，證監會注目到了鉅泉光電無實控人認定的疑問。而在最新的招股書（申報稿）中，鉅泉光電再次表明股權組織相對散開，不存在控股股東及實質管理人。
依據鉅泉光電最新招股書（申報稿），高華投資、炬力集成、李云清和萬駿實業持股通博直播比例為1167、875、438和292，合計持股比例2772。四者之間因上層股東之間的支屬關系構成關聯關系，而四者上層股東背后的家族為葉氏家族。
葉氏家族在資金市場上早有涉獵，除了間接持有鉅泉光電股權，其管理的集成電路企業還包含有炬芯科技(41620, 016, 039)、弘憶國際及睿興科技（南京）有限公司。此外，葉氏家族成員對于集成電路設計企業瑞昱半導體魄夠施加重大陰礙。
這是否構成了同業競爭？鉅泉光電在招股書（申報稿）和回復文件中表明，高華投資、炬力集成、萬駿實業已出具不謀求公司管理權的允諾，炬芯科技等四家企業與公司間均不存在同業競爭關系，不存在通過實質管理人認定規避同業競爭的場合。
固然與葉氏家族關聯的三家公司宣稱不謀求管理權，但持股鉅泉光電2224股權的第一大股東鉅泉香港卻管理了7個董事席位中的3席，且鉅泉香港與高華投資、萬駿實業注冊地址一致。
鉅泉光電在回復文件中表明，鉅泉香港、高華投資和萬駿實業除對公司的投資外均未經營其他業務，均無實質經營辦公地方及任務人員，為便利處置公司日常行政事情，將注冊地址註冊為同一處并委托同一專員核辦關連事宜。鉅泉光電稱，上述三家香港公司在經營決策、權益歸屬上均互相孑立，除了高華投資與萬駿實業股東之間的支屬關系外，不存在于公司層面的一致舉動規劃。
就鉅泉香港能向董事會提名34非孑立董事人選，鉅泉光電表明，受限于持股比例及對應的表決權數目，其無法對公司股東大會審議董事任命的議案施加重大陰礙，其提名并經審議任命的關聯董事人數亦未過份公司董事會人數的半數。因此，鉅泉香港無法獨自對公司實施管理。
退出遠景無憂持股，修復前次沖刺上市BUG
除了無實控人認定上的疑問，鉅泉光電與原參股子公司遠景無憂之間的關聯買賣也曾經受到質疑。公司最新回復文件中更是表明，2016年第二次申報不予核準的來由即未充裕披露與遠景無憂的買賣場合。
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依據最新版招股書（申報稿），2018年頭至2020年10月，公司曾通過經銷商億萊科技前進景無憂販售載波通訊芯片及關連產物。2020年10月起，兩方改為直接配合，由公司直接前進景無憂販售上述產物。與此同時，2020年10月至2021年2月時期，遠景無憂還曾經作為公司的經銷商向下游表廠客戶成都長城開闢科技有限公司販售計量和MCU芯片產物。
2018年~2020年，經銷商億萊科技是鉅泉光電前五大客戶，且鉅泉光電對億萊科技販售額大半與遠景無憂關連。另有，遠景無憂2021年上半年也位居公司第五大客戶之位。
就公司與遠景無憂的關系，鉅泉光電辯白稱，2016年下半年在兩方的配合協商過程中，為進一步鞏固配合關系，遠景無憂提出了由發布人投資入股以及專屬配合的要求。所謂專屬配合，即遠景無憂要求鉅泉光電與其在國、南網用電信息采集通訊產物領域與其創設專屬配合關系，從而避免鉅泉光電幫助其競爭敵手獲取市場份額。而途經多輪協商，兩方終極就前述事項告竣一致，鉅泉光電對遠景無憂進行了增資。
何必與遠景無憂專屬配合且入股之后仍通過經銷商前進景無憂販售芯片？鉅泉光電辯白稱，重要是基于及時回籠資本，無需背負賬期和蒙受回款危害的考量，同時經銷商也可共同承擔一部門日常維護和客戶控制任務，使得鉅泉光電會合精神于產物研發。
但是，基于市場競爭環境的變動，2019年頭，鉅泉光電提出了解除專屬配合的要求并開啟了協商，兩方終極告竣了解除專屬配合及退出持股的商定。
在回復文件中，針對第二次申報不予核準的來由關連疑問，鉅泉光電表明，公司對本次申報匯報期內（2018年~2020年及2021年上半年，下同）與遠景無憂之間的直接和間接買賣進行了普遍梳理及充裕披露。此外，公司于2019年10月對外轉讓了所持遠景無憂的全體股權；再者，2020年10月起遠景無憂不再通過經銷商億萊科技間接采購公司產物而是改為和公司直接進行買賣。
產業身份偏弱，高下游均受到掣肘
2018~2020年及2021年上半年，鉅泉光電差別實現營收171億元、3億元、379億元和202億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤差別為774萬元、3809萬元、6211萬元和3457萬元。
看似業績逐步增長，但若將時間線拉長一些，2012年、2013年、2015年和2016年，鉅泉光電凈利潤曾經差異幅度顯露同比下滑，而2018年公司凈利潤僅774萬元，比擬2016年的3465萬元大幅降落約78。
這可能與產業環境和公司的產業身份有關。鉅泉光電芯片產物的重要用戶為內地各電能表廠商，并終極向內地、外電網企業供貨，此中國網通博娛樂城現金板公司、南網公司占重要部門。同時，匯報期內源自智能電網之外利用領域的收入還很少。因此，公司的經營業績很大水平上依靠于內地兩網公司的建設安排，以及內地智能電表生產企業的業務成長場合。
以國網公司為例，近期5年（2016年至2020年）及2021年前兩次招標，智能電能表的招標總量差別為657251萬只、381875萬只、527858萬只、738019萬只、520660萬只和667401萬只，差異年度招標數目的波動幅度較大。尤其2017年的381875萬只處于國網統招以來的古史最低招標程度，直接導致鉅泉光電2018年的營業利潤下滑至30325萬元。
不止下游依靠于國家智能電網的建設，作為一家采用Fabless模式經營的廠商，上游缺芯大底細下，2021年上半年，鉅泉光電的晶圓采購單價比擬2通博020年全年上漲816，且仍然展示進一步上漲趨勢；芯片的單元封裝本錢比擬2020年全年上漲970，也無法去除繼續提價的可能性。
不光如此，2019年至2021年，鉅泉光電對第一大供給商和艦科技（包含有其母公司聯華電子）的采購金額差別為131億元、149億元和140億元，占采購總額的比重差別為6055、6113和5534。鉅泉光電直言，對和艦科技及聯華電子存在較大依靠。
鉅泉光電最新版招股書（申報稿）中還表明，截至本招股書簽約日，上游產能供應的緊迫狀況仍未得到緩解，公司仍然面對著因集成電路產業需要周期性波動及環球疫情陰礙所導致的上游產能供應缺陷和采購價錢上漲的危害。
就鉅泉光電IPO關連疑問，3月21日、22日，《每天經濟報導》致電公司并發送采訪郵件，但截至發稿未獲回復。
