近日，集成電路設計廠商成都華微電子(6950, -025, -347)科技股份有限公司（簡稱：成都華微）向科創板遞交了招股書，華泰聯盟證券為保薦機構。
此次沖科創板，成都華微方案募集15億元資本來進行芯片研發和行業化項目，建設研發、檢測中央和增補現金流。
2018年至2020年，成都華微收入的年均復合增長率達6508。截至2021年1-9月，公司毛利率高達835。但一方面，跟著上游晶圓加工產能急急，公司采購的晶圓價錢也同比暴漲11603。另一方面，公司員工中超半數為研發人員，研發人員的薪通博直播酬不及販售人員，而公司高管薪酬卻曾一度過份該年利潤總額。
此外，匯報期公司存在的關聯買賣、非經營性資本往來及轉讓應收賬款債權等疑問同樣值得注目。
晶圓價錢暴漲，存貨大增
匯報期（2018年至2021年1-9月），成都華微約60的產物為數字集成電路販售，其余30以上為模仿集成電路的販售。通 博 老虎機
此中，數字集成電路中的邏輯芯片占公司平均通博被抓營收的50以上，為公司最核心的產物。近幾年來，模仿集成電路中數據轉換和總線接口的販售比例也不停提高。
Fabless經營模式下，成都華微重要擔當芯片的研發設計、測試和販售環節，晶圓加工和封裝部門則由技術的外協廠商辦妥。
基于此，成都華微大部門生產環節無自有產能，匯報期內重要采購類型包含有質料、封裝、測試和專業辦事等。此中，質料采購占公司采購比例較高，占比差別為4363、5228、5580和6234。
2020年以來，跟著集成電路市場的成長，在半導體行業供需關系波動的陰礙下，上游晶圓加工產能相對緊缺。招股書顯示，作為公司重要質料之一的晶圓采購價錢從2018年的1759170元片增加至2021年前三季度的3065073元片。
產能趨緊下，公司存貨賬面代價差別為601786萬元、808067萬元、153億元和186億元，占各期末流動財產的比例差別為1802、1349、2105和2358。此中原質料（重要為晶圓及管殼等其他質料）占存貨的比重從2019年的591大幅增加至2020年的1737，截至2021年1-9月該比例為1786。
從現金流量看，匯報期內公司經營事件現金流量凈額差別為309942萬元、-199218萬元、-364105萬元和-953316萬元，2019年以來公司經營事件現金流量凈額連續為負且低于同期凈利潤。
匯報期內，公司營業收入差別為116億元、142億元、316億元和411億元；扣非后歸母凈利潤差別為-1691萬元、-171793萬元、556811萬元和158億元。
研發人員薪酬低于販售人員，高管薪酬超利潤
據招股書披露，公司研發人員數目比例較高。自2018年至2021年9月，成都華微新增員工中半數以上為研發人員新增。截通博出金至2021年9月，成都華微共有321名研發人員，占員工總數的比例為5055。
界面報導留心到，匯報期各期成都華微研發人員平均薪酬差別為1895萬元、2403萬元、2825萬元和2784萬元，低于同期販售人員薪酬26萬元、28萬元、33萬元和38萬元。
根據公司披露的研發投入，匯報期各期成都華微研發投入占營業收入的比重差別為5839、7507、5434和5025，遠超伴同業可比公司，近三年累計研發投入占累計營業收入的比例過份60。
值得留心的是，成都華微此處統計的并非費用化的研發支出，而是自籌研發項目和國撥研發項目投入的合計。可以看到，匯報期各期，公司自籌及國撥研發項目合計研發投入差別為677321萬元、107億元、172億元和206億元，占同期營業收入的比例差別為5839、7507、5434和5025。
招股書顯示，匯報期內，公司收到國撥研發項目專項款金額差別為640465萬元、114億元、104億元以及628036萬元。國撥研發項目系由委托單元向公司提供研發資本并開展研發任務，研發辦妥后需由相應委托單元驗收穫果。公司作為承研方享有專業成績專利的申請權、持有權和非專利成績的採用權，而委托方可贏得該項專利和成績的全面實施允許。
倘若以各期研發費用比擬較，匯報期成都華微的研發費用率差別為1901、3286、2261和1561，明顯低于復旦微電(50100, -192, -369)（688385SH）同期研發費用率2899、3818、2901和2604，高于紫光國微(195500, -543, -270)（002049SZ）同期研發費用率910、588、1061、987。
另一方面，公司控制費用率差別為3259、3892、2164和1631，大幅偏離了伴同業可比公司復旦微電和紫光國微的平均程度：641、757、505和400。
此中最重要的為薪酬支出，各期占比約60。值得留心的是，2018年公司董事、監事、高等控制人員及核心專業人員分撥薪酬總額58853萬元，過份當期利潤總額36229萬元。
關聯買賣頻繁，存非經營性資本往來
截至本招股操作指南簽約日，中國振華直接持有公司5276的股份，為公司的控股股東。中國電子通過中國振華管理公司5276的股份、通過華大半導體管理公司2138的股份、通過中電金投管理公司255的股份，合計管理公司7669的股份，為公司的實質管理人。
因此，中國振華、華大半導體和中國電子管理的公司（如間接控股的華大九天）均被認定為成都華微的關聯方。
界面報導留心到，匯報期內成都華微前五大供給商中涵蓋來自中國電子、中國電子信息行業集團有限公司及其下屬公司、上海安路信息科技股份有限公司、北京華大九天科技股份有限公司的身影，這些買賣構成關聯采購。
匯報期內，成都華微向關聯方買入商品、承受勞務的采購總額占各期營業收入的比重差別為1926、972、549和711。
不光如此，匯報期內，公司還存在與控股股東中國振華之間的非經營性資本往來。2018年以及2019年，公司與控股股東發作資本往來金額合計差別為600000萬元以及13億元。
此外，招股書顯示，為了拓寬融資渠道、優化企業財政組織，匯報期內公司作為初始原始權益人，將一年內應收賬款債權依據同期銀行抵押利率及預期壞賬虧本折算后的代價轉讓給了中國電子。
此中2018年公司轉讓的應收賬款余額為302427萬元，轉讓價錢為284通博娛樂城(現金版)515萬元；2019年公司轉讓的應收賬款余額為165753萬元，轉讓價錢為159671萬元。
