項目底細
2024年，中國錫精礦國產量為696萬噸，入口量為249萬噸，占總供給量的782%；此中，錫精礦入口量的725%來自緬甸。但自2024年8月以后，緬甸佤邦截止了境內的錫精礦開采，直至2024年3月初尚未復產。錫精礦供給緊張態勢加劇，貿易商從內地煉廠采購的難度隨之增加，而其從海外入口錫錠的利潤上升，為其介入錫錠入口提供了動力。
在此底細下，位于華東的一家中型有色金屬貿易商（以下簡稱A公司）將其錫錠采購范圍從內地煉廠老虎機投注教學擴展至印度尼西亞的錫冶煉廠，擴展其采購渠道。但從印尼入口至內地有一個月左右的船期，且面對錫價波動加大、美元總結等困難，A公司缺乏進出口套期保值經驗，急老虎機各種規則需技術機構的支援。
服務方案與開展過程
針對A公司的實際場合，東海期貨通過將上海期貨買賣所的錫期貨（以下簡稱滬錫）、倫敦金屬買賣所的錫期貨（以下簡稱倫錫，表白為SN3M）、香港買賣所的美元人民幣期貨合約聯動起來，為客戶規定了套期保值方案。
滬錫、倫錫聯動建置入口比價
A公司從印尼入口的錫錠采用對倫錫點價+升貼水作為總結代價，倫錫合約與升貼水均是以美元計價。在錫錠入口至內地后，A公司將其分銷給其他本土吃角子老虎機投注最佳貿易商，或直接銷售給下游企業，并采用對滬錫點價+升貼水的方式作為總結代價。
為確保錫錠入口的盈利，要先採用三個期貨合約來表白出入口盈虧的狀況，如下所示：
入口盈虧=（滬錫代價+升貼水）-（倫錫代價+升貼水）（1+入口關稅）（1+增值稅）匯率-港雜費。
在實操中，需參考以下因素，并對公式進行調換：
1錫錠從印尼運送至內地需要一個月的船期，故東海期貨發起A公司在確認大致船期后，再鎖定相應月份的內外盤入口比價比如A公司在4月12日預定了5月中旬從印尼動身的集裝老虎機 線上遊戲箱船、在6月中旬達到內地，則其鎖內外盤比價時，可以選擇滬錫2307、2308合約，從而給內地現貨銷售以充足的時間。
2由于倫錫合約為3個月后的日度合約，在鎖定比價后，需要對SN3M的日度合約調期到相應月份上來具體月份以A公司的點價期為準。比如印尼煉廠要求A公司在2024年7月底前點價，那麼A公司將SN3M調期至8月的Date日為宜。
3匯率方面，通常由于A公司存在境外的子公線上老虎機評價司，故可以直接采用香港買賣所的CUS合約對匯率進行保值，CUS合約的買賣單位為10萬美元手；假如遭遇10萬美元以下的貨值，可采用香港買賣所的MCS合約，即Mini CUS合約，該合約的買賣單位為2萬美元手。
由于印尼的錫錠可適用0的關稅，上述關稅的部門可以輕忽不計，增值稅為13%，港雜費平均在120元噸。
以4月12日的SN2307入口比價為例，入口盈虧公式可以表白為：4月12日的入口盈虧=（SN2307+現貨對SN2307的升貼水）-[SN3M+（7月到3M的月差調期）+CIF升貼水]（1+0%）（1+13%）CUS2307-120。
依照該盈虧建置公式，4月12日的入口盈利為97974元噸。2024年19月末的錫錠入口盈虧場合如下圖所示：
圖為2024年19月錫錠入口盈虧變化（單位：元噸）
保值方案的設計
1合約方位與數目配比
在三個合約的手數配比上，需遵循如下原則：
一是依據需要入口的錫錠噸數，依照100%的比例對倫錫合約進行購買開倉；二是由于內地錫錠現貨銷售存在增值稅，需依照885%的比例對滬錫合約進行賣出開倉；三是依據倫錫的美元貨值，依照100%的比例對美元人民幣合約進行購買開倉。
2合約方位與數目配比
在入口貿易中，由于A公司是在海外購買現貨、在內地賣出現貨，因此，在鎖定比價時，應當購買倫錫合約、賣出滬錫合約。外匯合約上，由于掛心美元升值的風險，應當購買美元人民幣合約，方位與倫錫開倉方位一致。
在三個合約的手數配比上，需遵循如下原則：
一是依據需要入口的錫錠噸數，依照100%的比例對倫錫合約進行購買開倉。
二是由于A公司在內地銷售錫錠現貨時需要繳納增值稅，故需依照885%的比例對滬錫合約進行賣出開倉。
三是依據倫錫的美元貨值，依照100%的比例對美元人民幣合約進行購買開倉。
3開平倉機會
在上述入口盈虧公式到達盈利時，A公司當在三個期貨市場同時進行購買和賣出的開倉操縱，鎖定入口比價；并將倫錫的SN3M合約調期到對應的月份上去。
在鎖定入口比價后，則需要支付貨款、規劃現貨的入口并進行銷售。在這個過程中，需要逐一對三個期貨合約進行平倉，步驟如下：
一是在約定的點價期內，當印尼煉廠對倫錫進行點價時，賣出開倉倫錫SN3M合約，并將SN3M空頭合約調期至多頭合約所在的日期，對保值多頭進行賣出平倉。此時，保值組合中僅剩余滬錫空頭合約、CUS多頭合約，采購的錫錠現貨由滬錫合約的空頭進行保值。
二是在印尼煉廠點價前后，需要依據約定向上游支付預支款、貨款、尾款。此時，A公司從銀行渠道購匯后，依照買入的金額大小對相應金額的CUS合約進行賣出平倉；若需多次購匯，則按金額分批次進行平倉。
在CUS合約平倉后，保值組合中僅剩滬錫合約的空頭。
三是當下游買家對入口的錫錠進行點價時，對剩余的滬錫合約空頭進行購買平倉。
至此，錫錠現貨從海外流轉至內地的下游買家，內地外由三個期貨合約構成的入口保值組合全部平倉完畢。
項目結算
通過采納東海期貨的入口套期保值方案，A公司已順利開展多次錫錠入口業務，2024年入口量到達200噸以上，有效拓寬了上游采購渠道、增強了其行業競爭力，補救了內地錫錠供給缺口。
銅、鋁、鋅等其他有色金屬品種也存在差異水平的入口依存度，相應的入口保值可參照該案例如法炮制。此外，對于有色金屬以外、由外盤期貨合約定價的入口商品，如橡膠、棕櫚油等，亦可借鑒本案例中的套期保值思路。（本系列完）
