原油期貨上市六年
3月26日，上海原油期貨迎來上市六周年。歷經六年發展，上海原油期貨市場運行平穩，介入主體連續不斷豐富，生態體系日趨完善，并有效地反應了中國及亞太地域供需場合，成為國際原油市場不可或缺的組成部門，實現了性能發揮質量的連續提拔。
2024年，國際油價在宏觀經濟弱預期、OPEC+大幅減產以及地緣政治的陰礙下寬幅振蕩。上海原油期貨與境外原油期貨代價總體維持高度聯動，同時更快速地反應區域現貨市場變化，境交際易者介入度明顯提拔。與此同時，上海原油期貨的代價運用場景春風險控制方式連續豐富。
上期能源相關擔當人表示，未來將緊跟國際原油市場發展變化，連續不斷優化條例制度，創造買賣機制，為環球投資者控制風險提供更豐富的產品和更優質的服務。
境內外聯動 更好反應區域現貨根本面
從環球原油期貨代價來看，截至2024年12月29日，上海原油期貨主力合約總結價5525元桶（約合7784美元桶），Brent原油期貨主力合約總結價7704美元桶，WTI原油期貨主力合約總結價7165美元桶。2024年，上海原油期貨與Brent、WTI原油期貨相關系數差別為1和3。
海通期貨能源研究擔當人楊安介紹，上海原油期貨以中東原油作為重要交割油種，一直以來與國際原油期貨維持極度強的相關性，很好地融入了環球原油代價體系，與Brent、WTI及中東迪拜阿曼原油的價差變化能很好地反應區域供需的不同。
除了以境內外價差反應現貨根本面不同，上海原油期貨的代價和倉單量還反應了市場自身特點。2024年，在內需覆原和煉能擴張的場合下，我國原油加工量顯著上升，帶動原油入口量增長，全年原油表觀消費量約為773億噸，同比上升841%；入口原油564億噸，同比增長16%。原油庫存展示上半年累庫、下半年去庫的態勢。上海原油期貨庫存較好地反應了我國原油總體庫存變化和煉廠開工率變化。上海原油期貨首行合約較Brent原油期貨首行合約的貼水展示前低后高的走勢，與上海原油期貨庫存展示較為明顯的負相關性。
一德期貨總經理助理佘建躍以為，上海原油期貨代價與國際原油期貨、標桿現貨代價高度聯動，在繼續發揮中東油到岸中國的代價發明性能的同時，通過近三個月份合約的月差波動體現倉單庫存的高矮，并對未來一段時間的內外套利提供指引。
在維持與中東、泰西原油高度相關的同時，最近幾年我們發明，在一些關鍵時點上海原油期貨常常領先境外市場走出行情。楊安向期貨表示，比如2024年10月，巴以沖突發作后，國際油價一度沖高，就在部門機構再次基于地緣因素唱多油價時，油價并沒有連續大漲而是維老虎機玩法秘訣分享持振蕩，隨后由于需求端表現不良再次走弱。上海原油期貨對需求端疲弱反映更為靈敏，率先破位向下，領先于環球原油市場四季度的下跌行情。
作為環球最大的原油入口國，我國原油需求層面發作變化時，上海原油期貨往往會領先泰西市場走出上漲或下跌行情。這意味著上海原油期貨已經開始發揮其代價發明性能，作為原油市場需求端的主要典型性基準油，通過代價變化向環球傳遞相關信息。楊安說。
期貨期權聯系緊密 共同控制代價風險特征展現
上年上海原油期貨市場規模保持在上市以來的高位，同時市場介入者結構日益完善。
為有效防范地緣政治風險以及境外宏觀經濟下行風險傳導，2024年上半年，上海原油期貨保證金保持在15%的較高程度。此外，由于2024年代價波動率較2024年明顯下降，上海原油期貨市場成交持倉規模整體小幅下滑。2024年，上海原油期貨日均成交2047萬手（單邊，下同），同比下降753%；日均持倉651萬手，同比下降601%；累計成交金額2878萬億元，是我國期貨市場成交金額最大的品種。
交割方面，截至2024年年底，上海原油期貨共有10家交割倉庫合計17個寄存點；總核定庫容1799萬方，啟用庫容1212萬方。2024年上海原油期貨共交割40608手，合40608萬桶，交割金額23451億元。
上年上海原油期權的表現也較為亮眼。2024年原油期權定價合乎邏輯，市場運行平穩，與原油期貨聯動緊密，市場規模展示快速增長態勢。2024年原油期權主力系列隱含波動率根本處于20%40%的區間，走勢總體與標的期貨的歷史波動率一致，較好地反應出預期波動場合。當標的原油期貨市場代價大幅波動以及成交量大幅變化時，期權成交量也相應變化，期權、期貨共同控制代價風險的特征明顯。
從成交數據來看，2024年，上海原油期權日均成交量590萬手，同比增加11626%；日均持倉量339萬手，同比增加5525%，市場規模展示快速增長特點。期權相對標的期貨的成交占比為2884%，較2024年上升超16個百分點，反應出投資者積極運用期權控制風險。此中，一般法人客戶成交占對照2024年上升超6個百分點，單位客戶介入度連續不斷提拔。2024年境外客戶成交占對照2024年上升約17個百分點，國際化水平明顯提拔。
此外，2024年，原油期權累計行權44498手，此中，到期日行權量為42260手，占比9497%。行權總體為到期日實值期權行權轉為標的期貨，未發作深度虛值行權等場合，平穩有效地銜接原油期權和期貨兩個市場。
在寶城期貨研究所擔當人閭振興看來，這些數據反應了各方對上海原油期貨的介入度顯著提拔，境內外產業客戶積極利用原油期權進行風險控制，期貨、期權服務實體經濟的角子老虎機下載連結性能初步展現。利用原油期權、期貨市場共同控制風險的方式，得到了市場的廣泛認可。
佘建躍以為，上海原油期貨主力合約優良的流動性為原油期權市場的發展提供了根基。由于利用期權可以設計出更多的敞口組合，可以實現單一期貨工具不能實現的對沖謀略，原油期權的買賣量和持倉量增長是水到渠成之事。
楊安也以為，期權作為衍生品市場的主要組成部門，可以豐富機構和產業客戶的資產部署春風險控制工具箱。跟著越來越多的投資者關注并介入原油期權市場，預測原油期權后續仍有很大的發展空間。
性能逐漸發揮 為產業運用期貨提供更多場景和工具
上年上海原油期貨代價運用場景進一步擴大，這體目前石油產業在政策規定時加倍關注上海代價。2024年8月25日，天然資本部、財政部發表《關于規定礦業權出讓收益開端價尺度的傳授意見》，明確以上海原油期貨代價作為油氣礦產礦業權出讓收益開端價尺度，采用的代價為活潑月份合約月均總結價。這項革新是國家部委層面在油氣市老虎機高額獎金場控制中首次採用以人民幣計價的上海原油期貨代價。
市場介入者結構方面，上年原油期貨法人客戶日均成交占比過份五成，日均持倉占比過份七成，機構買賣者的買賣、持倉和套期保值比例位居境內已上市期貨色種前列。2024年，境交際易者日均成交、日均持倉占比均過份三成。跨國石油公司、貿易商、投資銀行、基金和資產控制公司中的標桿性企業均介入了上海原油期貨買賣。截至2024年年底，上海原油期貨的境交際易者蓋住了六大洲的近31個國家和地域，境外特殊介入者共2家，存案的境外中介機構80家。
針對產業客戶，2024年上期能源還推出強源助企原油期貨項目，勉勵企業在現貨貿易中採用上海原油期貨計價。在該項目的率領下，共計約43萬噸原油現貨貿易採用上海原油期貨作為計價基準。產業客戶利用上海原油期貨定價和套保才幹有效提拔。
我們一直期望上海原油期貨能夠發揮其代價發明春風險控制性能。途經六年的運行，上海原油期貨逐步融入環球原油代價體系，并能夠反應中國原油市場的供需變化。這也讓越來越多的產業客戶和境交際易者從其風險控制需和解跨境貿易等角度動身介入到上海原油期貨中來，這有助于上海原油期貨的成長及性能發揮。楊安表示。
閭振興以為，產業客戶的介入水平和境交際易者的介入規模顯著提拔，是基于上期能源健全的買賣條例、高效的買賣平臺和專業支援、完善的買賣機制。上海原油期貨市場代價發明性能春風險控制性能逐漸發揮，將繼續吸引更多的產業客戶和境交際易者積極介入。
產業客戶和吃角子老虎機遊戲攻略境外客戶介入度提拔無疑是對上海原油期貨的認可。佘建躍表示，在方位性對沖應用上，上海原油期貨完全可以等效于國際原油期貨。中國作為中東原油最大的流入地，以及上海原油期貨的實物交割機制，都吸引了更多的境外貿易商介入上海原油期貨買賣，以實現其買賣謀略和商務模式。
在利用上海原油期貨進行風險控制方面，據了解，現在產業客戶除了在生產、貿易環節採用上海原油期貨套保外，也有部門煉廠利用上海原油期貨對裂解價差進行控制。具體思路是，用上海原油期貨代價減去汽柴油批發價作為裂解價差的代價參考根據。一方面，在缺乏成品油保值工具的場合下，通過調換汽油、柴油等下游產品的生產、銷售程度，實現對下游產品代價的控制；另一方面，在原油期貨上創建反方位持倉，實現對原材料代價的控制。通過以上雙方面操縱構建裂解價差買賣，實現煉廠利潤精細化控制。
為了給產業提供加倍豐富的風險控制工具，此前上期能源發表了3老虎機 中jackpot個原油期貨日中買賣參考價，以及天然月份合約月均總結價和活潑月份合約月均總結價。為更好地知足實體企業利用上海原油期貨總結價計價和套保的需求，2024年4月起，上海原油期貨總結價買賣指令（TAS）申報代價范圍由0元桶擴大至2元桶，買賣停止時間由上午1015延長至上午1130，適用合約由第一、二行合約增加至前四行合約。
楊安以為，總結價買賣指令的推出，是助力原油產業客戶利用期貨工具的主要一步。最近幾年人民幣匯率波動頻繁，而且原油航運市場出現了30年不遇的運費大漲現象，這對于作為原油消費地的我國原油產業來說極度不利。上海原油期貨代價作為消費地基準油價，定價本身就包含了匯率、運費等因素，運用好上海原油期貨可以更好地協助我國原油產業企業進行風險控制。他說，內地原油煉廠和貿易商運用月均價或提單日前后幾天均價總結的模式仍然極度普遍。TAS指令的適時出現，貼身了實體企業的定價采購模式，讓我國原油產業客戶能更好地介入上海原油期貨。原油高下游企業採用TAS指令，可以實現以均價定價作為貿易計價方式，同時方便企業利用上海原油期貨對沖保值、期現結合，也有利于市場衍生出基差定價、遠期預售等加倍敏捷豐富的經營銷售模式。
閭振興通知期貨，除了有利于優化買賣機制、減低套保成本、提高套保效率，推出TAS指令還有利于進一步完善買賣者結構，吸引更多境內外產業客戶和金融機構介入買賣，提拔上海原油期貨的代價陰礙力。這對于提高原油期貨流動性、促進場內外調和發展具有積極作用，從而進一步豐富風險控制工具，提高服務實體經濟才幹。
