9月23日，浙江鎮洋成長股份有限公司（下稱鎮洋成長）IPO申請通過上交所主板發審委的考查，10月15日，證監會按法定步驟核準了鎮洋成長的首發申請，11月11日，鎮洋成長在上交所主板勝利上市。
招股書顯示，鎮洋成長此次在上交所主板上市，發布股份數目為6526萬股，公司擬募集資本358億元，全體用于年產30萬噸乙烯基新質料項目。
成立于2004年的鎮洋成長主營業務為氯堿關連產物的研發、生產與販售，采用國家行業政策勉勵的零通 博 優惠極間隔子膜法鹽水電解工藝生產燒堿，聯產出氯氣、氫氣，并以此為根基成長自身的堿、氯、氫三大產物鏈，具體包含有氯堿通博娛樂城類產物、MIBK類產物和其他產物，此中，氯堿類產物重要為燒堿和氯化石蠟，包含有20、30、32、48濃度液堿、液氯、氯化石蠟、次氯酸鈉（含84消毒液）、高純鹽酸、副產鹽酸和氯化氫氣體；MIBK類產物包含有甲基異丁基酮（MIBK）、二異丁基酮（DIBK）和甲基正戊基酮的高沸酮和羥基酮融合物（KB-3）；其他產物包含有工業氫氣及少量的貿易產物。
由此可知，鎮洋成長主營業務產物重要為燒堿、氯化石蠟、MIBK類產物，但頗讓市場不測的是，公司此次IPO募集資本全體用來投向非核心業務的乙烯基新質料項目，此舉令人難以懂得。
業務毛利率程度不高是軟肋
2017-2019年及2020年前三季度（下稱匯報期），鎮洋成長實現營業收入差別為1183億元、1154億元、1137億元、775億元，實現凈利潤差別為102億元、108億元、127億元、063億元。從完終年度的2017-2019的數據來看，公司營收根本保持在11億元多一點的程度且略有下滑；盡管上述3年凈利潤有所增長，但增幅并不大，2018年、2019年的增幅差別為588、1056。
招股書顯示，鎮洋成長氯堿類產物重要為燒堿、氯化石蠟、MIBK類產物；此中，公司收入重要來自燒堿產物，匯報期內的收入占比差別為通 博 老虎機6478、5874、5445、4406。盡管三個完終年度的2017-2019年收入占比均在50以上，但卻逐年下滑，身為核心產物的燒堿核心競爭力并不強，或與其市場占有率和價錢下滑有關。
數據顯示，2017-2019年，鎮洋成長燒堿產物產量差別為2605萬噸、2484萬噸、2807萬噸，市場占有率差別為079、073、081，看似保持在08擺佈的程度，但與產業龍頭公司比擬則相形見絀，如中泰化學(9960, -006, -060)市占率為353、新疆天業(7940, -010, -124)為265，差別為鎮洋成長2019年最高值的436倍、327倍；比擬之下，公司所謂核心產物的市占率差距較為顯著。
除了市占率不占優勢外，鎮洋成長燒堿產物的單價連續下滑更是對其收入增長形成較大的掣肘。數據顯示，匯報期內，公司燒堿的價錢從299978元噸降至170333元噸，3年多時間降幅高達4322，已靠攏腰斬。
實質上，對于鎮洋成長主營業務毛利率波動較大且低于伴同業上市公司均值，差異產物毛利率波動趨勢存在不同這一疑問，發審委也賜與焦點注目，并對公司進行了四個方面的問詢：（1）說明主營業務毛利率波動較大且低于伴同業上市公司均值的來由及合乎邏輯性；（2）說明各類產物毛利率波動較大且波動趨勢存在不同的來由及合乎邏輯性；（3）說明直銷、經銷毛利率的不同較大，以及液氯直銷毛利率為負值的來由及合乎邏輯性；（4）說明氫氣產物生產本錢、毛利率的核算過程，氫氣作為原質料的負項目在ECU總本錢中扣除后，是否導致合計的主營業務本錢低估。
能夠是對公司主營產物的競爭力自信缺陷，因此，鎮洋成長此次將IPO募集的所有資本全體用以建設年產30萬噸乙烯基新質料項目，頗有孤注一擲豪賭乙烯基新質料成長遠景的決心。但值得留心的是，乙烯基新質料指的是聚氯乙烯（PVC），而聚氯乙烯當前并不是公司的重要產物。
招股書顯示，鎮洋成長重要從事氯堿關連產物的研發、生產和販售，公司的氯堿關連產物包含有燒堿、氯化石蠟、MIBK、液氯、次氯酸鈉等；聚氯乙烯屬于氯堿產業下游利用，是世界最大的有機耗氯產物之一，能充裕夠應用公司的富余氯氣，提高氯堿裝置綜合經濟效益。
目前，鎮洋成長的燒堿產能已經到達35萬噸年，假如繼續純真擴張燒堿等產物的產能，公司的邊際效益大約率會漸漸遞減。能夠正是由於PVC是世界最大的有機耗氯產物之一，促使鎮洋成長試圖轉向PVC業務成長。與此同時，氯氣作為燒堿的聯產物，不易運運輸和儲存，市場販售半徑也受到嚴峻限制，因此，通過成長氯堿產物可以自我消化氯氣，目前，鎮洋成長氯堿裝置氯氣產能約為31萬噸。為實現氯堿生產均衡，公司已經成長了一系列耗氯產物，但該系列產物整體經濟效益不高，尤其是PVC業務的毛利率也差能人意。
依據招股書的披露，中泰化學的PVC產能在全國范圍內處于領先程度，新疆天業也是PVC產業內龍頭之一。2018-2020年，中泰化學PVC業通博娛樂城ptt務毛利率差別為2709、2809、2868，新疆天業PVC業務毛利率差別為2709、1826、2907。除了2019年新疆天業的毛利率有所下滑外，其他年度中泰化學和新疆天業的PVC業務毛利率均靠攏30，盈利本事在氯堿產業中位于前列。
但是，從整體體現來看，氯堿業務的盈利本事并不樂觀。盡管中泰化學自身氯堿業務的毛利率仍遠高于PVC業務的毛利率，但比年來呈不停下滑趨勢；2018年，中泰化學氯堿業務的毛利率高達5927，到2020年則降為3584，大幅降落2343個百分點，已靠攏PVC業務的毛利率程度。當通博娛樂城評價前的疑問是，在氯堿業務整體盈利本事下滑的趨勢下，鎮洋成長逆勢成長毛利率程度更低的PVC業務對增加公司整體盈利程度有何增進作用？
