從貴州茅臺(1769000, -1300, -073)鎮到四川瀘州古藺縣的二郎鎮，綿延上百公里的赤水河兩岸，是醬香白酒的依據地。此中，上游的茅臺已經功揚名就，A股老大身份超然。而下游的郎酒雖自稱醬酒第二，卻在上市路上奮斗十長年未成正果。
近日，郎酒發行了《郎酒醬香產物企業內控準則》，在白酒圈又刷了一遍存在感。在整個白酒板塊陷入震蕩和質疑之際，郎酒通過此舉凸顯自身品質講求的目標閉口自明，而對于資金市場來說，郎酒超10年的上市路好像也已經走到了最緊急的關口。
資金涌動的醬酒賽道
郎酒在資金眼中最大的賣點，恐怕離不開醬酒第二這個江湖名號。而郎酒好像也很瞭解該如何凸顯個人，盡管有蹭茅臺熱度的爭議，它還是把旗下的主打產物青花郎掛上了中國兩大醬香白酒之一的標簽，心機BOY有沒有？
作為川酒六朵金花之一，郎酒和五糧液(162320, -156, -095)、瀘州老窖(192700, -030, -016)等白酒老字號都是隔壁，旗下也有濃香型、兼香型產物，但之所以咬住醬酒不放，一定水平上是由於白酒這些年醬酒熱的潮水。有個常常被提起的數據，醬酒以產業8的產能，形成了白酒產業26的販售規模，賺走了白酒產業40的利潤。
其他香型的白酒也一度流行，而近期幾年醬香酒之所以走紅，茅臺的動員作用天然功不能沒，而從醬酒的特色來說，其對產地、工藝、品質等元素的不同凡響要求，造成醬酒具有天生的稀缺性。
例如高品質醬酒的產地僅局限在從貴州茅臺鎮到四川古藺二郎鎮這段百十公里的赤水河谷，而醬酒工藝也造就了其佔有更高的儲備代價。白酒產業投資老酒的風氣，重要是沖著醬酒，比擬之下其他香型就減色一些。
醬酒品牌中，除茅臺這個龍頭以及郎酒、習酒外，國臺、垂釣臺等品牌在市場中認識度也很高，肆拾玖坊、懷莊、祥康、遠明釀制、國威、君豐、夜郎古、金醬等品牌也在猛進。
當然，醬香酒也不是沒有懊惱，最顯著的疑問即是資金涌入后，貼牌太多，打著茅臺鎮旗號的小品牌多如牛毛，郎酒個人也沒少被蹭流量。上年8月，國家市場監管總局在白酒市場監視座談會上商量的核心疑問，即是醬酒的無序擴大對產業中歷久良性成長不幸。
受到國家層面如此珍視，醬酒的隱患已然凸顯，而潮流也總有退去的一天。郎酒董事長汪俊林就直言，醬酒這樣下去是要出疑問的。
實在，醬酒之所以亂象叢生，很大水平上是由于醬酒產能有限，供不應求。2020年醬酒總產能僅約60萬千升，占白酒總產能約8，而由于工藝周期長，產地地盤物質緊缺，增加產能并不輕易，這對茅臺、郎酒等產能應用率較高的品牌尤其如此。
具體到郎酒來說，公然信息顯示，其目的是到2023年把產能增加到55萬噸。不過，對比茅臺及習酒，屆時茅臺的產能將過份10萬噸，茅臺集團旗下的習酒也將過份8萬噸，郎酒在產能方面仍不敢放松。
對于整個產業來說，5萬噸產能已是醬酒第一梯隊的門檻，不光傳統品牌如金沙、國臺、珍酒等在加速追趕，新興品牌如肆拾玖坊也在積極布局。4月2日，肆拾玖坊萬噸釀酒基地奠基，預測投資額達50億元，而前程三到五年內，其也方案實現5萬噸產能，進入第一通博娛樂(現金版)梯隊。
對于郎酒來說，面臨強橫如茅臺以及旗下的習酒，郎酒正面爭奪其市場份額的難度不小，更輕易的方位應當是淘汰出局醬酒小品牌，以及到其他香型的土地上搶蛋糕。
不過，在白酒市場的總量已然進入縮短階段通博優惠，人口紅利漸漸消亡，產業嚴重內卷的場合下，郎酒還是要依賴個人的產物品質，尤其是青花郎、紅花郎等高檔次高檔產物。那麼，郎酒的一樹三花又是怎麼回事，真理的成長局勢又如何呢？
青花郎毛利叫板茅臺
業績包袱仍在？
所謂一樹三花，是郎酒對照有特點的產物布局，指的是郎酒品牌旗下三種香型的白酒，此中醬香青花郎對標茅臺，濃香郎牌特曲對標五糧液、瀘州老窖等濃香白酒，兼香小郎酒則試圖開創二兩小酒新情勢。
實在，從前述內容可以發明，郎酒一樹三花的產物矩陣固然看起來很有層次，但其重心卻有傾向，那即是醬香產物，此中以青花郎、紅花郎為主。
郎酒的產物收入也表現了這種組織。從2017年至2020年，其高檔和次高檔的收入占比從40增長到了65，其產物重要即是青、紅花郎醬香酒。而從毛利率來看通博被抓，據招股書顯示，2020年郎酒的高檔毛利率達9402，甚至壓了茅臺一頭，而所有產物的平均毛利率也到達8243。
不過，盡管賺錢本事令人側目，郎酒在整個白酒江湖中的身份距第一梯隊還有一定的差距。營收上看，2020年公司總營收為9337億元，白酒市場占有率16擺佈，同期排在順鑫農業(22950, -018, -078)之后位列第八。同期郎酒的高檔醬酒部門占比4541，收入為4226億元，比擬茅臺的94915億，差距一目了然。
不光如此，茅臺集團旗下的習酒2020年總營收也已經到達了103億元，2021年預期過份130億元，規模已通博不出款然過份郎酒。所以，盡管郎酒號稱醬酒第二，但假如把同樣有著上市雄心壯志的習酒算進來，實在這個第二有些夸大的成分。
當然，以物質有限的民企對立大型國企集團，郎酒目前的成果已屬不易，包袱也閉口而喻。
醬酒扎堆的場合下，為了脫穎而出，郎酒在品牌推銷上可以說下足了功夫。2017年至2019年，其平均販售費用占比達30，2020年固然大幅降落至20億元擺佈，占比仍有2159。而對比白酒產業頭部的幾家品牌，同期茅臺販售費用占比為26，五糧液為973，瀘州老窖為1856，山西汾酒(256400, 359, 142)為1627。
對處于上市要害期的郎酒來說，在品牌上的壯舉投入好像也屬正常操縱，但回看郎酒的成長進程，和傳統白酒大廠比擬，其品牌確缺少一定的古史底蘊，反而留下過欠好的記載。
2011年郎酒的營收一度過份百億，高于目前的程度，但由于其時依賴的是群狼戰術，多品牌多戰線多渠道征戰，固然有了業績，但根基單薄，壓貨嚴重。
跟著白酒產業進入調換期，公司業績一路暴跌，耗時十年才從坑里爬上來。而目前的青花郎是公司在2017年之后才焦點推出的品牌，從歷久主義的角度來看，青花郎能不可真正在高檔領域立得住，還需求進一步觀測。
2019年2月，《財經國家周刊》曾有報道稱，郎酒有宿病復發的眉目郎酒通過這一戰術（向經銷商壓貨）換取過短期的繁華，然而渠道庫存高企使郎酒倍感包袱。
進入2022年，據上海市市場監管局公布行政處分信息顯示，郎酒（上海）酒類營銷有限公司曾因廣告宣揚違背《廣告法》，被罰款33萬元。而之所以顯露這種疑問，與郎酒經銷商不想壓貨的苦衷不無關系，更深層次則是來自公司的業績包袱。
在上市的關口想讓業績更漂亮一些，這是許多IPO企業正常的心態，但對于郎酒來說，有了百億營收就能勝利上市嗎？
醬酒第二股將上演什麼資金故事？
郎酒的上市之路對照崎嶇，且不說十多前就在預備上市一直未果，這一輪IPO歷程在2020年6月披露招股書后，便遇到保薦人廣發證券(17250, -035, -199)被暫停保薦資歷、證監會生僻密集53條訊問等糟煩憂，直到上年6月再次除舊招股書。而截至到目前，又是靠攏一年沒有消息。
不過，資金市場對郎酒的嗜好始終不減，終究一旦上市，其即是茅臺之外第二家醬酒上市公司，可以講出很有吸收力的資金故事。而估值上看，即便目前白酒板塊處于調換期，守舊場合下按40倍PE，假如2021年的凈利潤到達40億元，市值就可以過份1500億元。而按知交所新股發布的23倍PE估計，投資者中簽新股少說也能賺到60以上的收益，樂觀場合下翻倍也屬于正常。
不過，作為川酒六朵金花中第一家改制為民營的酒企，郎酒的上市之路何必遲遲沒有結局？
實在，此前郎酒上市失敗，首要就跟當年的改制以及此后的股權脫不開關系。目前汪俊林家族握有郎酒76的股權，而其他三家重要的機構股東CGL（Crystal Glitter Limited）、博裕三期、APL（Apsif Pte Ltd）持股16。
對此，證監會關懷的內容包含有股權改變和增資的具體場合、正當性、國有財產、團體財產改制、國有股權、團體產權轉讓過程的正當合通博出金規性，有無造成國有財產流失等疑問。
據媒體報道，當年汪俊林佳耦通過寶光集團將郎酒集團收入囊中的蛇吞象操縱，的確曾受到詬病。有解析以為這能夠是郎酒上市的最大潛在障礙，但對于這種年月悠久的古史疑問，郎酒已經做了回應，預備了十長年仍然倒在這種老疑問上的概率不高。
實在，對投資者來說，證監會要求保薦機構核對公司醬香型產物與茅臺、國臺的競爭關系，與川酒六朵金花的競爭關系等疑問，好像更為主要。而對于這部門，郎酒招股書中并沒有很詳細說明。此外，針對郎酒的營收業績方面的數據，證監會也提出了不少疑問。
總體上，證監會事無巨細一語氣提了53個疑問，但對于預備上市已經十長年的郎酒來說，上市好像已志在必得。但這一步顯然不會是郎酒的盡頭，真正考驗公司前程成長的，還是其高檔醬酒的產能和品質、經銷渠道的穩健拓展等白酒產業的要害要素。
放在更大的資金格局上來看，郎酒作為茅臺之外和A股最有淵源的醬酒企業，對其他醬酒品牌在估值、股權組織以及業績體現也有一定的參考代價。由於不光郎酒在謀求上市，許多醬酒也都是潛在的上市標的，例如仁懷地域焦點培養的國臺、垂釣臺、國壇、仁懷酒投等，預測也都將得到了執政機構的強力攙扶。肆拾玖坊也受到資金注目，尋找時機更進一步。
佔領了好賽道的郎酒，會引領一眾醬酒企業在A股上演什麼資金故事呢？揭曉答案的日子能夠不遠了。
