產業常說，金眼科、銀外科、開著寶馬口腔科……在民營醫療幾大熱點賽道中，牙科的吸金本事當是不輸于眼科的。
不過，與眼科醫療機構超強的發展和盈利本事比擬，牙科醫療機構這個小弟簡直可以說是養分不佳、發育不全。
瑞爾集團沖擊港股上市交出成果單，近期3個管帳年度連續吃虧，累計到達1218億元，同時，公司歷久資不抵債。產業內其他種子選手，拜博口腔、民眾口腔、可恩口腔等，業績也是難言傑出。
究竟發作了什麼？
3年吃虧1218億元
眼科資金熱潮輪番上演，白馬股愛爾眼科(56800, -659, -1040)A股封神后，華廈眼科、普瑞眼科紛飛過會，何氏眼科加緊列隊，再加上港股上市的希瑪眼科、德視佳、朝聚眼科等，根本拿得脫手的大眼科醫療機構們，都上市了。
這回，終于輪到牙科品牌團體來資金市場沖浪了。
本月，連鎖牙科醫療機構瑞爾集團有限公司（簡稱瑞爾集團）向港交所遞交IPO招股書，擬登岸港股主板，方案將募資資本中的絕大部門用于醫療機構建設。
公司主營業務分為平凡牙科、正畸和耕作。此中，包含了口腔查驗、預防及美容、拔牙、牙周調治、修復等辦事的平凡牙科業務為核心，比年業務占比一直保持在55擺佈，增值業務正畸和耕作的占比不亂在42擺佈。
瑞爾集團旗下兩大醫療機構品牌，中高檔品牌瑞爾齒科重要分布在一線都會的商務區，截至目前運營著50家口腔診所；民眾品牌瑞泰口腔重要會合在一二線都會的住宅區，在一線及核心二線都會運營著7家口腔醫療機構及50家通博出金口腔診所。截止2021年3月底，公司旗下牙醫數目到達856人。
弗若斯特沙利文匯報顯示，就2020年的總收入而言，公司是中國第三大民營口腔醫療機構，以及最大的高檔民營口腔醫療機構。
截止3月31日止的2019年度、2020年度、2021年度，瑞爾集團營業收入差別為1080億元、1100億元、1515億元，凈利潤差別為-304億元、-326億元、-598億元。
盡管公司營業收入穩步增長，但近期三個年度連續吃虧，且吃虧額逐年增大，累計吃虧1218億元。
公司吃虧的來由很簡樸，毛利率偏低且費用居高不下。
匯報期內，瑞爾集團的毛利率差別為152、101、241，而在A股上市的牙科上市公司通策醫療(331740, -3686, -1000)2020年醫療辦事板塊的毛利率高達4578。
除了人為和租費開支，公司最大的本錢來自采購原質料。看來，瑞爾集團辛辛苦苦開牙科醫療機構，錢都被上游的校正器生產商隱適美等賺了去。
斑馬花費還發明，匯報期內，公司通博被抓連續燒錢擴大，一直處在資不抵債的境況。
另有，公司還存在蹊蹺的關聯買賣。公司實質管理人鄒其芳之女鄒瑾管理的佳沃斯，主營業務為牙科口腔器械采購商城，該公司不光進入瑞爾集團前五大供給商名單，還是公司最大的客戶。業務孑立性存疑，關聯買賣，莫非港交所一點也不注目嗎？
牙科資金熱潮背后
2018年中國近視患者達6億人，此中青少年近視率居世界第一位，助推了眼科賽道的大躍進。
牙病患者的規模同樣巨大。高糖食物及飲料、煙草和酒精的花費提升，導致中國口腔病患的數目，從2015年的471億人，增長至2019年的664億人，年均復合增長率到達90。
弗若斯特沙利文匯報顯示，中國民營口腔醫療辦事市場的規模從2015年的433億元提升到2020年的831億元，年復合增長率為139，前程幾年的增長速度還會提高至233，預測2025年市場規模到達2414億元。
截止2020年，中國口腔醫院到達877萬家，此中已經多家頭部機構脫穎而出：遐想和泰康雙雙加持的拜博口腔，近期剛拿到中信證券(23500, -074, -305)領投B輪融資的民眾口腔，以及前幾年在新三板掛牌的區域性連鎖口腔醫療機構可恩口腔、華美口腔等。
瑞爾口腔絕對是此中資金化擴大的佼佼者。曾在金融、咨詢產業任職長年的鄒其芳，1999年突兀跨界進入牙科醫療產業，在北京創辦瑞爾集團早期業務核心瑞爾齒科，2000年和2001年差別進入深圳和上海市場。
2010年、2011年拿下KPCB通博不出金China和GL Capital領投的兩輪融資后，公司業務大成長，不光加快進入廣州、杭州、天津等地，還在高檔牙科業務外，拓展了民眾口腔醫療機構品牌瑞泰口腔。
2014年牟取新天通博娛樂城域資金領投的C輪融資后，公司從一線及準一線都會進入到二線都會，重慶、西安、青島、大連都被納入。正是在這一年，王思聰的普思資金搭上順風車，也成為公司的投資者之一。
2017年，公司D輪融資由高盛、高瓴及中信領投，本年4月的E輪融資由由淡馬通博比分錫領投。
資金化擴大的同時，鄒其芳從核心競爭敵手通策醫療挖來張錦才，充當執行董事、首席醫療官和總經理，擔當牙科醫療機構及診所的日常運營。
即便如此，瑞爾集團的業績體現依然不盡人意。其他民營口腔醫療機構的存活狀態也差不多，拜博醫療此前歷久吃虧，可恩口腔上年也是由盈轉虧，華美口腔和民眾口腔此前幾年業績體現不良，從新三板退市后，已經有好幾年沒有對外披露關連數據了。
通策醫療依然體現出了強勁的盈利本事，但旗下醫療機構并非純正意義上的民營口腔醫療機構，而是前些年公立杭州口腔醫療機構等機構轉制而來的，並且，比年也正在遇到增長瓶頸。
這種外熱內冷的局勢，何必會發作？
核心來由在于：牙科市場的規模始終是不如眼科等賽道；相對而言，牙科更偏向于花費型醫療，得到的珍視水平不夠；同時，產業成長處于早期階段，市場會合度太低，即便是頭部企業，對上游控價和對下游溢價的本事都有限……
有幾多人是被牙科醫療機構幾十塊錢的潔牙套餐吸收，發明牙齒疑問、并被教育成為用戶后，終極卻抉擇了公立三甲醫療機構？
