通 博 優惠芯導科技是一家功率半導體研發和販售公司，公司產物涵蓋功率半導體和功率IC兩大類，重要利用于花費電子、網絡通信、安防、工業等領域，下游涵蓋小米等客戶。
芯導科技采用Fabless的運營方式，公司用心產物設計，將晶圓制造和封裝測試環節委托第三方生產，產物重要販售給貿易商。
通博娛樂2018-2020年，公司營業收入差別為294億元、28億元及368億元，凈利潤差別為4967萬元、4809萬元及7416萬元，營收復合增速僅11，凈利潤的復合增速過份22。
芯導科技于2021年4月9日提交了招股書（申報稿），并于2021年8月上會獲準，其IPO堪稱閃電速度，保薦機構是國元證券(7750, -003, -039)。
在盈利高增長的背后，芯導科技不乏不同種類反常現象：上市之前的多次股權轉讓均以極低的價錢進行，公司在上市臨門一腳前涉嫌縮減3項費用美化報表，且其以經銷為主的販售模式異于產業多數競爭敵手，而這能夠將為前程的業績埋下暗雷。
估值暴漲
此次IPO，芯導科技抉擇了第一項上市尺度預測市值不低于10億元，近期兩年凈利潤均為正……
通常而言，科創板公司IPO之前均會引入戰略投資者抬起自身的估值，但芯導科技并沒有引入外部股東，控股股東歐新華和員工持股合計持有100股權。此次投行和公司認定估值超10億元，但芯導科技此前的股權買賣轉讓價錢卻遠低于這一程度。
2009年，現實質管理人歐新華與原大股東孔凡偉成立芯導科技；2016年6月，孔凡偉向歐新華轉讓60的股權，出資額600萬元作價1200萬元，估值2000萬元；12月，繼續把5出讓給莘導企管，作價166萬元，估值約3320萬元。當年，歐新華以299萬元向員工持股平臺轉讓9的股權，估值大概為3322萬元。
對于低價轉讓，招股書上會稿辯白稱，孔凡偉只是一個財政投資人，且其本身投資了晶導微，該公司重要從事功率半導體生產和販售，目前正在進行IPO，據其招股書上會稿，2017年至2018年，晶導微實現營收405億元、503億元，凈利潤差別為3346萬元、4848萬元。兩家公司凈利潤規模相當，很難想象孔凡偉會低價出售芯導科技65的股份。
令人不尋常的是，2016年12月發作的股權轉讓行徑，芯導科技卻在2018年4月才代孔凡偉繳納自己所得稅4284萬元，后者于2018年5月返還該筆款項。
在提交招股書申報稿前夜，莘慧企管的原合伙人辭職，以其投資本錢10萬元出讓其份額給歐新華；更不尋常的是，在提交招股書申報稿之后的5月底，合伙人黃永標同樣把其持有的份額以投資本錢10萬元出售給歐新華。顯然招股書上會稿所估值的10億元與依照投資本錢轉讓份額之間存在龐大的差距。黃永標曾充當產物控制部總監、馮偉平充當研發二部工程師，兩人均是公司的骨干人員，在上通博娛樂城ptt市前后低價轉讓股權令人不解。
此外，2018年11月底，芯導科技還進行了一次股權啟發，2018年當年確定股權啟發費用599萬元，付款單價為1456元股，依據孑立第三方的考核，芯導科技的估值為535億元。
2018-2020年，芯導科技現金分紅差別為7952萬元、4728萬元及1896萬元，占凈利潤的比重差別為16010、9832及通博娛樂城現金板2557，公司此前分紅大氣。斟酌到大股東及員工持股方案持股100，這部門現金均落入大股東及控制層手中。截至2020年年底，芯導科技賬面上有12億元的現金加買賣性金融財產，幾乎沒有一分錢有息欠債。但是，這不妨礙芯導科技找市場要錢，公司此次擬投入募集資本444億元，用于高功能分建功率器件研發和升級、高功能數模融合電源控制芯片開闢及行業化等項目。
控費魅影
比擬2018年，芯導科技2020年的凈利潤增長約50，的確有估值增加的理由，且公司預測2021年上半年可實現的營收區間為25億元至27億元，較去年同期增長幅度大概為8741通博被抓至1024，預測可實現的凈利潤區間為6000萬至7000萬元，較去年同期增長12641至16414，幾乎半年就實現了2020年全年的營收和凈利潤。
已經披露半年報的伴同均贏得了不錯的業績。2021年上半年，新潔能(150000, -097, -064)營收、凈利潤差別為677億元、174億元，同比增長7621、21529；芯朋微(144380, -727, -479)實現營收326億元、凈利潤7028萬元，同比增長10907、11993。韋爾股份(267170, 105, 039)也預報稱，公司2021年上半年實現的凈利潤同比提升1252億元至1453億元，同比增長12641-14678。顯然，功率半導體產業迎來產業性的爆發。
據伴同上市公司半年報的繪出，此輪功率半導體的爆發重要是疫情陰礙海外工場的產能缺陷及交期延后的來由，以及下游需要端（涵蓋入口替換）增長，就功率半導體行業而言，趨勢預測可以連續到2021年年底。但這種一次性的疫情陰礙因素消退后，芯導科技維持這種高景氣量的概率很低，公司會否上演上市即巔峰的故事？
事實上，芯導科技招股書上會稿所揭露的業績增長更像是控費的結局。
2018-2020年，公司實現營收294億元、28億元及368億元，販售費用差別為679萬元、615萬元及686萬元，販售費用并沒有隨營收增長而增長；控制費用差別為667萬元、672萬元及647萬元，甚至有所降落；公司研發費用差別為2462萬元、1839萬元及2357萬元，研發費用比擬2018年同樣負增長。
2018-2020年，公司時期費用差別為3219萬元、2973萬元及3906萬元，占營收的比重差別為1096、1063及106，重要是人員工資薪金、股份付款等，公司在2018年進行了一次股權啟發，確定了599萬元的股份付款費用，該筆費用的一次性確定美化了后續兩年的業績。
此外，芯導科技毛利率也比伴同高出不少。2018-2020年，產業平均毛利率差別為3225、3086及2537，公司毛利率差別為287、2917及3207，公司與產業毛利率展示背離的趨勢，尤其是在2020年，公司毛利率高出產業平均程度近7個百分點。
此外，芯導科技的海外販售也止步不前。從收入看，芯導科技已往3年對中國大陸以外地域的販售額差別為7174萬元、5409萬元及6141萬元，2018年景為已往3年的高峰。
值得警覺的經銷為主的販售模式
投資者更應當提防的是公司的販售模式。
通常而言，上市公司采用經銷模式輕易導致向下游鋪貨式增長，但一旦遇到產業困境，終極顯露回款難題、販售不暢等疑問，這方面A股在家電、汽車及食物飲料領域不乏代表案例，此中對照知名的即是東阿阿膠(34400, 013, 038)，東阿阿膠連續通過提價向經銷商壓貨，終極的去庫存令投資者虧本慘重，股價連續長年低迷。
據招股操作指南上會稿，芯導科技將韋爾股份、力芯微(172150, -957, -527)、芯朋微、新潔能及斯達半導(361530, -2998, -766)體等5家伴同列為競爭敵手，但此中僅有芯朋微一家是以經銷為主、直銷為輔的販售模式，大多數競爭敵手是以直銷為主、經銷為輔的販售模式。產業龍頭韋爾股份公然表明，公司以直銷為主、代銷為輔，直銷模式可以保障公司的辦事效率，而代銷也是通過著名跨國大型經銷商進行。
芯導科技的販售模式分為經銷和直銷模式，此中經銷佔領主導身份。2018-2020年，公司經銷收入差別為281億元、253億元及33億元，占比差別為9549、9058及8968。
2018-2020年，公司直銷的營收差別是1324萬元、2635萬元及3803萬元，此中小米通信專業有限公司（下稱小米通信）為公司功勞1270萬元、2626萬元及3800萬元。公司稱，重要系新品逐步利用到小米通信，販售規模提升所致。從中可以看出，小米通信幾乎佔領了公司直銷模式營收的90以上，其直銷客戶的市場拓展本事并不令人信服。
此外，芯導科技的經銷商重要會合在深圳市。在回復觀點（第一輪）中，芯導科技披露了前10大客戶，此中2020年有9家是深圳的經銷商，2019年及2018年有8家來自深圳的經銷商。這些經銷商中，除了湘海電子、首科科技（深圳）是上市公司或者國企下屬子公司外，其余均非知名的貿易商。
