在資金的推進下，北京圓心科技集團股份有限公司（下稱圓心科技）再一次敲響港交所的大門。
4月19日晚，圓心科技在港交所除舊了《招股書》，高盛、中信證券(19880, 004, 020)為其聯席保薦人。據《招股書》披露，此次募資是為了擴張全國藥店蓋住面、創設線上醫療機構控制體系，為醫療機構賦能和開展新型商務醫保品種，打造多元化保險體系等。
此前，圓心科技曾于2021年10月15日遞表，但因未能在6個月內通過聆訊而失效。這次，能圓夢嗎？
圓心科技闖關港股IPO，其一把手何濤也受到矚目。
何濤的經驗，幾乎是這10年來中國互聯網+醫藥醫療產業成長的縮影。2012年互聯網醫藥湧起的時候，何濤已經進入這行了。
在創辦圓心科技前，何濤曾充當健一網CEO一職，在醫藥領域深耕長年。
健一網于2010年景立，為華潤集團旗下著力培育的醫藥電子商業平臺，網下有華源大藥房連鎖店。彼時，華源大藥房攏共就十幾家門店，零售藥店業務在集團內部身份尷尬，舅舅不疼姥姥不愛。
2011年醫藥販售身世的何濤參加健一網，打出了一片天地。在何濤的引領下，華源大藥房轉型電商，僅用三年時間到達38億元的販售規模，成為中國醫藥(20570, -135, -616)電商產業的佼佼者。
然而，何濤2014年從健一網的突兀辭職，讓不少人驚惶。有業內人士測度，其時的互聯網電商成長不樂觀，能夠是基本來由。依據商業部直報體制統計，2015年電商務務販售額僅占醫藥販售產業總額的29。
不止何濤，彼時醫藥電商的半壁江山幾乎都有人員流失。上海華氏大藥房鄭季春、中聯大藥房宋燕燕、好藥師的邵清、高興人的史文祿、金象網的牛征曌、海王星辰的鐘日華等眾多醫藥電商企業的CEO都離職了。
跟著醫藥電商的漸漸退場，互聯網醫療迎來成長的大潮，何濤決擇邁進這一領域。
2015年何濤創辦了圓心科技，同年正式推出高手大夫在線平臺，開端成長線上問診業務。高手大夫是中國首批贏得醫療執業執照的互聯網醫療機構之一，截至2021年年終，平臺月均用戶拜訪量約為4020萬。
但是，高手大夫起步還是晚了些，其時市面上已經存在許多問診平臺，如掛號網、春雨大夫等。為了更具優勢，圓心科技決心要下一盤集藥品販售、智能醫療機構、醫療保險三位一體的大棋。
截至目前，圓心科技有三條業務線：院外綜合患者辦事，旗下有高手大夫和圓心藥房；供應端賦能辦事，旗下有圓心醫療科技；首創醫療(6400, -007, -108)康健辦事，旗下有圓心惠保。即打造一個醫－患－藥－險的辦事閉環。
據圓心科技藥品保險板塊的一位任務人員介紹，圓心科技目前核心業務是醫藥，醫藥在線上及線下都有在經營，但以線下藥房為主。全國目前是260多家門店，都是個人的藥房，85都是方劑藥。保險業務方面屬于保險經紀公司，重要開展惠民保及環繞藥品做一些藥品保險項目，同時也會做一些團險業務。
據睿再保創控制咨詢（上海）有限公司總經理金怡鐘介紹，線下線上藥店+線上醫療辦事+線下線上保險販售的模式。藥店是窗口，可以販售藥，也可以販售保險（需求保險資質），兩者的交融點是保險產物的首創，即是要開闢出承受帶病投保的保險新產物。至于線上醫療辦事，圓心科技相似于平安無事好大夫，開方劑藥一般需求互聯網醫療機構的資質。
通 博 老虎機有了互聯網醫療機構的資質，藥店就變成了他們的藥房，保險僅是其盈利點之一。這一商務模式的競爭三年前就開啟了，對照勝利的有藥聯康健、微醫、平安無事好大夫等。金怡鐘進一步指出。
那麼，把整個業務串連起來，圓心科技做得奈何？
得益于形成完善的藥品交付平臺閉環，圓心科技的營收數據十分亮眼。
2018年-2021年，圓心科技營業收入差別為819億元、2352億元、3629億元、5938億元。依據弗若斯特沙利文匯報，按收益算計，圓心科技是中國第一大用心于方劑藥的綜合醫藥及醫療交付平臺。
但無論是醫藥電商陷入尷尬情通博比分勢的2014年，還是受疫情利好的2021年，互聯網醫療眼前始終橫著一座大山：變現難。
2018年-2021年，圓心科技凈吃虧差別為118億元、201億元、363億元、757億元，吃虧金額連年升高，4年累計吃虧達1439億元。這也意味著，圓心科技的盈利模式依然沒跑通。
但是，該賽道的大多玩家都處于吃虧狀態。2021年，京東康健（6618HK）年內吃虧1073億元、平安無事好大夫（1833HK）年內吃虧1539億元。
瑞恩資金有關人士表明，互聯網醫療機構即是衛健委主管的從事互聯網醫療辦事的一個執照，不過圓心科技的重要收入還是藥品販售，互聯網醫療這一塊的收入對照少。實在大部門互聯網醫療都有變現難的疑問。
值得一提的是，圓心科技看似完整互補的三大業務板塊，實則存在單一業務依靠危害。
首要圓心科技的業務會合度仍極度高，超九成的收入由院外綜通 博 優惠合患者辦事這一業務板塊所供給通博體育。2021年，院外綜合患者辦事收入在公司當期總收入中的占比高達946。供應端賦能辦事、首創醫療康健辦事為圓心科技差別功勞08、46的收入。
院外辦事由圓心科技旗下的圓心藥房主營，也即是說，圓心科技的營收目前重要靠賣藥支撐。
但是，賣藥是能創建營收，但盈利場合并不理會想。
據《招股書》數據，圓心科技的整體毛利率并不高，約在9擺佈。此中院外綜合患者辦事的毛利率僅為69，大幅拉低了整體毛利率。
對此圓心科技表明，該部門毛利率近三年逐步降落，重要由于藥品本錢相對較高，且醫藥供給商的生產本事受疫情陰礙所致。
艾媒咨詢解析師張毅介紹，方劑藥在圓心科技的營收里面占比在八成擺佈，這陰礙了圓心科技的盈利。以前在醫療機構拿藥后，價錢可能是加了50甚至200再賣給患者，不過此刻國家對于醫療機構藥品加價這個事務管理的極度嚴峻，這也就意味著，實在醫療機構在賣藥方面已經沒有太大的利潤了。所以企業要想在這塊去賺大錢很難，不虧就已經很好了。
有產業人士指出，固然圓心科技稱自身的業務模式獨一無二，但公司的每個業務板塊都存在強勁的競爭敵手，缺乏顯著的護城河。
在圓心科技的重要財源院外綜合患者辦事方面，競爭者有京東康健、阿里康健（0241HK）、平安無事好大夫等；在供應端賦能辦事方面，有衛寧康健(7740, -019, -240)（300253SZ）；在首創醫療康健辦事方面，有鎂信康健、思派康健等。
並且圓心科技除了要與競品公司競爭外，與保險公司之間也存在競爭關系。但這個過程中，圓心科技而已是第三方，競爭本事顯然不強。
另一方面，圓心科技販售費用高企，相對研發投入占比并不高。
《招股書》顯示，2018年-2020年，圓心科技在研發上的投入差別為12309萬、22651萬、46294萬和113億元，固然每年都在提升，但在整個開支上，研發開支占公司營收比重不到2，而行政開支根本上是其3~5倍，販售及市場推銷開支更是其8-10倍。
2019年-2021年，圓心科技的販售及市場推銷開支差別為325億元、495億元和819億元，占比差別為138、137和138。
而互聯網醫療的三巨頭阿里康健、京東康健、平安無事好大夫研發投入均是圓心科技的數倍。此中2021年阿里康健研發投入為424億元；京東康健研發投入為893億元；平安無事好大夫擬截至2026年終，拿出1712億元投入研發。
業務與阿里康健、京東康健、平安無事好大夫等重合度很高的圓心科技，前程憑什麼從這些巨頭中突出重圍？
瑞恩資金關連人士介紹，圓心科技的互聯網醫療屬性不夠，涉及在線問診、藥師咨詢這類的純粹互聯網業務收入太低了，大部門收入還是在賣藥、藥品批發上。但是這種模式是不錯的，通過線上互聯網醫療機構，對接線下藥店、線上藥房，再交融一系列康健醫療辦事。前程還是要增加科技屬性，優化用戶體會。跟阿里康健，京東康健這些比起來還是有不少的差距，罷了，路還挺長的。
固然圓心科技不賺錢，但靠著首創付款模式，吸收到多方資金的視線。遊戲和紅杉資金等一眾資金權勢紛飛為圓心助力，成為圓心科技的股東。
2015年，是圓心科技融資的始端。這一年圓心科技先后進行了兩輪融資，共牟取3150萬元融資款。紅杉資金和遊戲旗下深圳利通是其種子輪的投資方。
自此，圓心科技拉開融資熱潮。2016年5月A2輪、2017年1月-2018年9月B1-B2輪、2018年-2019年6月C1-C3輪、2020年8月D輪。時期深圳立通、紅杉資金、林芝遊戲、佰睿吉、啟明資金、威海鯤翎、啟華四期、中信證券等紛飛加碼。
而在E輪至F輪融資中，投資者陣容加倍強盛。
僅2021年，圓心科技E輪至F輪融資共超45億元，此中30億元的E輪融資由紅杉資金中國基金和遊戲聯盟領投，超15億元的F輪融資由紅杉資金中國基金、易方達、ABI資金、中銀國際、渶策資金、中信證券、鯤翎資金、前程啟創、指數資金等多家機構聯盟投資。
依據《招股書》披露，F輪之后，圓心科技的估值高達275億元。大略統計，遊戲介入了公司的A輪、B輪、C輪、E輪以及F輪融資，對圓心科技的總投資至少15億元。與此同時，遊戲也以持股1955的比例，成為圓心科技第二大股東。紅杉資金持股1574，啟明資金持股69。
大肆的融資使得圓心科技現金流十分寬裕。2018圓心科技的現金及現金等價物為43305萬元，截至2021年終，則激增至2544億元。
需求留心的是，圓心科技如今也在拓展普藥、醫療器械等相對高毛利產物，這就需求不停開拓門店連續經營。
《招股書》披露，圓心科技前程盤算以圓心大藥房品牌再開設約300多家藥房。所以這部門的本錢將會繼續連續下去。2021年終，圓心科技的手中還有2545億元的現金。現有的資本至少可以支持公司前程12個月的成長。
面臨阿里康健、京東康健、平安無事好大夫等巨頭及眾多新興互聯網醫療公司的劇烈競爭，圓心科技假如歷久看不到盈利的但願，該如何撐起近300億元的估值？
2021年以來，通博娛樂城現金板港股市場上阿里康健、京東康健以及平安無事好大夫等互聯網康健概念股，股價均在震蕩下行。圓心科技上市后體現又會如何？你在圓心藥房買過藥嗎？迎接下方留言商量。
