前不久，一家IPO公司由於茅臺大股東的突擊入股而被投資者廣泛注目，這家公司便是衣拉拉集團股份有限公司（以下簡稱衣拉拉），其申報在上交所主板上市。
據了解，茅臺建信投資基金為衣拉拉第四大股東，其持有衣拉拉900萬股股份，持股比例為250。而茅臺建信投資基金出資比例最高的合伙人正是股王貴州茅臺(2086550, 4355, 213)的第一大股東——中國貴州茅臺酒廠（集團）有限義務公司。
但是，若論主營業務，衣拉拉卻與白酒沒半點關系，這家成立于2017年的公司所經營的業務與其公司名稱關連，重要為童裝，旗下佔有衣拉拉瑁恩·瑁愛安卡米及HelloDr四大棉質童裝品牌。
成立至今僅4年多時間，衣拉拉便申報在主板上市，自有其過人之處，也難怪在IPO申報前夜的2020年9月，其便被茅臺建信等投資方增資入股。假如依照其2021年6月初次公然發行招股書的時間算，茅臺建信等投資方顯然存在突擊入股的嫌疑。
此外，《紅周刊》在查閱招股書后發明，比年來衣拉拉的經營體現并不算優秀，公司也存在不少疑問有待解決。
產物販售不暢，存貨高企存危害
當前，我國童裝市場處于猛進的發展期，童裝市場的快速增長吸收了越來越多的服裝企業介入，但市場會合度總體上處于較低程度，競爭較為劇烈。
作為一家成立不久的新公司，衣拉拉的主營產物有嬰童MINI服、兒童家居服、內衣內褲、外出服，以及其他兒童衣飾。然而，依據招股書披露的信息來看，2019年衣拉拉這幾類產物的產銷率差別為10565、10315、9958、10733和15402，而到了2020年，上述幾類產物的產銷率則差別為9210、8743、8675、11056和9001。
由其產銷數據不丟臉出，除了產物外出服略有增長外，別的類產物的產銷率均有較大幅度的降落；而銷量方面，除了內衣內褲相對不亂外，其他產物的銷量均有顯著的下滑。
產銷率的下滑，導致衣拉拉的存貨金額顯露了快速增長，從2019年的188億元，增長到了2020年的210億元，而本年上半年更是增長到了309億元。要知道，2020年，其販售收入是有所下滑的（關連數據我們將鄙人文中介紹）。
存貨的增長，也陰礙到了衣拉拉的存貨周轉率，依據招股書披露的數據，2018年-2021年上半年，衣拉拉的存貨周轉率差別為250次、224次、192次和065次，匯報期內，整體處于下滑趨勢。而同期伴同業可比公司森馬衣飾(7460, 008, 108)、金發拉比(12680, 049, 402)、安奈兒通博比分(9420, 009, 096)、起步股份的存貨周轉率平通博娛樂(現金版)均值差別為292次、260次、189次和104次，固然產業數據也有所下滑，但衣拉拉的存貨周轉速度在大部門年份是慢于伴同的。
據招股書顯示，衣拉拉的大部門存貨為產製品，截至2021年上半年，其產製品的賬面余額約為228億元。而庫存商品中，庫齡一年以內的有346693萬元，一至兩年的有240013萬元，兩年以上的有275715萬元。
一直以來，如何消化庫存都是服裝產業的老大難疑問，受季候性和潮水趨勢陰礙，服裝很輕易過期和積壓，對于庫齡較長的商品，服裝公司往往只能采取折扣等方式來清除，不可避免會給企業帶來不少的下降價格虧本。而衣拉拉目前兩年以上的庫存品就有275715萬元，金額較大，再加上一至兩年的產物，必定給公司的利潤程度帶來不幸陰礙。
產物販售局勢不良，存貨快速增長，無疑會陰礙公司業績，那麼衣拉拉匯報期內的業績場合又如何呢？
數據顯示，2018年-2021年上半年，衣拉拉的營業收入差別為758億元、749億元、674億元和290億元，此中2019年和2020年的同比增長率差別為-113和-1005；凈利潤差別為142億元、162億元、157億元和062億元，此中2019年和2020年的同比增長率差別為1458和-318。顯然，匯報期內，通 博 老虎機衣拉拉的營業收入連續下滑，凈利潤則并不不亂。假如前程衣拉拉一直保持存貨高占比的狀態，將對其業績十分不幸。
電商渠道擴展不良
依靠經銷商渠道有隱憂
除了受疫情陰礙，衣拉拉存貨的積壓與其渠道方面的布局也有關。衣拉拉重要依靠傳統經銷商渠道，匯報期內，衣拉拉經銷模式的販售金額差別為617億元、600億元、560億元和241億元，占當期販售金額的比例差別為8145、8008、8311和8341，占比超八成。
但近些年來，人們的花費習性已發作了翻天覆地的變動，線上花費佔領很大的比重。電商行業跟著電話的遍及、挪動互聯網的滲入和物流業的猛進迎來井噴式增長，獨特是新冠肺炎疫情以來，得益于線上購物不受物理空間的限制、或許大幅減少人員聚集的特色，電商經濟得到進一步成長。無通博傳票疑，電商經濟的迅猛成長對傳統線下販售渠道造成較大沖擊。
固然衣拉拉在招股書中表明，公司已積極開展電商務務，通過自營或第三方代運營開設天貓旗艦店、京東旗艦店等方式進行互聯網販售，但匯報期各期，公司電商渠道通博不出款的販售收入差別為103億元、077億元、072億元和026億元，占主營業務收入比例差別為1363、1034、1067和903，占比仍較低，並且電商渠道販售收入也越來越低。
目前，除傳統的電商購物網站外，直播帶貨、社區營銷等電商模式蓬勃成長。假如衣拉拉未能在電商務務方面訂定有效的經營手段和舉措，不可很好地順應電商的成長趨勢的潮水，公司在販售端的競爭力將會弱于伴同，庫存也很難清除，不幸于公司的市場競爭和連續成長。
另有，截至2021年6月30日，衣拉拉佔有經銷商一共131家，數目較多，因此控制難度也較大。假如經銷商未依照公司的要求進運作營，或者經銷商的經營控制顯露疑問，都將對公司在本地市場的成長、經營業績及公司品牌名譽構成不佳陰礙。
涉多起產物質量疑問
品控有待增強
匯報期內，衣拉拉存在一些產物質量糾紛，其子公司安卡米衣飾的部門產物在市場監視控制部分的產物質量抽檢中存在抽檢不及格的場合。
據招股書披露，依據煙臺市芝罘區市場監視控制局出具的證實，匯報期內公司存在10起產物抽檢不及格事項，涉及到的產物重要有爆米花少年代子服套裝、歡快家族套頭套裝和繁樹一葉月子服連體爬服等，具體的不及格事項為繩帶、濕摩擦和附件抗拉大力等。
童裝和成人服裝有很大的差異，兒童及嬰幼兒皮膚細嫩，易受到侵害。同時，其缺乏識別潛在危險的本事，就例如說衣拉拉產物不及格事項中涉及的衣服上的繩帶，在某些特定情況下很輕易導致各類機器性侵害，童裝質量上的安全隱患直接或間接地陰礙著兒童的身心康健。
不久前，央視曾暴露童裝安全隱患疑問，對15個省市157家企業生產163批次的童裝產物進行抽查，發明有26批次的產物不及格。此中獨特提到，抽拉繩帶、帶子過長、繩帶結尾修飾小部件輕易形成活結等疑問，存在不小的安全隱患。
媒體也曾報道過多起與帶繩連帽衫關連的兒童傷亡意外事件。2007年1月，廣西某幼兒園4歲女孩在玩滑梯時，衣服帽子上的拉繩紐扣被滑梯縫隙卡住，繩索掛住她的頸部，導致窒息滅亡。
童裝質量把控的主要性閉口而喻，一旦顯露疑問，對企業的經營將會造成重大衝擊，因此，如何把控產物質量是企業必要珍視的疑問，而不是等產物抽檢不及格，被有關部分責令整改后再暫時抱佛腳。
然而，作為一家童裝企業，衣拉拉根本不直接從事成衣的加工生產，重要通過外協加工和勞務外包實現產物的加工制造，這就提升了對生產過程中產物質量進行管理的難度，如何解決這一疑問也是衣拉拉需求思索的疑問。
一股獨大之下
關聯買賣公允性存疑
據招股書披露，衣拉拉實質管理人于永梅、范衛紅直接及間接合計持有公司 8994的股份，合計管理公司 9176的股份，且二人力配偶關系，對公司具有絕對管理力，因此，在一股獨大的底細之下，如何科學的控制公司便成了值得探討的疑問。
從關聯買賣角度來看，衣拉拉存在部門關聯買賣，包含有關聯采購、關聯販售、關聯租賃等，此中部門關聯買賣的公允性存在疑點，在股權高度會合的場合下，合乎邏輯性不可避免令人懷疑。
據招股書披露，在采購方面，衣拉拉承受關聯方煙臺市中群工貿有限公司（以下簡稱中群工貿）提供的外協加工辦事，而中群工貿為實質管理人于永梅之兄于永海夫妻的兄弟林承全管理的企業，因此兩方買賣屬于關聯買賣。
數據顯示，2018年-2021年上半年，衣拉拉與上述關聯方發作的關聯買賣金額差別為57276萬元、53789萬元、51461萬元和28368萬元。而價錢方面，衣拉拉與煙臺市中群工貿有限公司的成衣縫制加工費均價差別為536 元件、496 元件、541 元件和628 元件，而其與非關聯方的成衣縫制加工費均價差別為551元件、484元件、479元件和533元件，價錢不同率差別為-280、242、1146和1513，很顯著，近兩年其與關聯方的買賣價錢與非關聯方價錢之間存在較大差價，因此該買賣的公允性存疑，而這也不可避免令人懷疑，此中是否涉嫌益處輸送？
