慕思康健安眠股份有限公司近日遞交了上市招股操作指南(申報稿)，逐年增長的業績以及紅星美凱龍、歐派家居等新股東的加持為慕思賺足了眼球。與此同時，過度依靠經銷模式、第一大客戶兼股東的歐派家居業務規模和占比連續提高級場合也成為其隱憂。
業內指出，從慕思招股書可以看出床墊產業趨勢變動：床墊企業的成長依靠于營銷和渠道堆積，產業競爭加劇、產業需要分層較快導致低端花費需要較弱。同時，床墊產業頭部企業通博受益于花費升級，將加速會合度增加。
擬在深市主板上市
公然資料顯示，慕思品牌創辦于2004年，目前在環球20多個國家和地域開設了線下安眠體會館，在業內首創打造量身定制自己專屬的康健安眠體制是其一大標簽。6月22日，慕思發行預披露招股操作指南，擬在深市主板上市。
招股操作指南顯示，本次公然發布不過份4001萬股，不低于發布后公司總股本的10。合計募集資本約19億元，此中，華東康健寢具生產線建設項目擬投入募集資本1503億元，數字化營銷項目擬投入募集資本248億元，康健安眠專業研討中央建設項目擬投入募集資本149億元。
據悉，慕思控股股東為慕騰投資，其直接管理公司15億股股權，占本公司本次發布前股份比例4167。公司的實質管理人力王炳坤和林集永，二人直接和間接管理本公司合計316億股股權，占公司本次發布前股份比例8781。
招股書同時顯示，公司將進一步提高在軟體家具產業中的市場份額，同時基于市場變動趨勢適時推出新產物及孵化新業務等。6月30日，新京報就IPO一事向慕思求證更多信息，包含有前程成長安排和目的等，慕思證券部關連任務人員回復郵件稱，已在公司公然披露的招股書表述。
新通博優惠增股東包含有家居大佬
截至本招股操作指南簽約日，慕思申報前近期一年新增股東12名，此中機構股東5名，天然人股東7名。紅星美凱龍持股比例為2250，紅杉璟瑜持股比例為1800，華聯綜藝持股比例為1475，歐派投資持股比例為1350。
新京報留心到，新入股的股東名單中躲藏著家居大佬，可見慕思背后的股東優勢。
此中，龍袖咨詢的實質管理人車建芳系紅星美凱龍的董事、副總經理，與紅星美凱龍實質管理人車建興系兄妹關系;龍袖咨詢合伙人車玉梅系車建興的支屬，合伙人車平平系車建興的嫡親屬，合伙人周軍系紅星美凱龍家居行業投資部投資總監;吳業添持有紅星美凱龍控股子公司紅星喜兆投資有限公司10的股權。
華聯綜藝執行董事汪林朋系A股上市公司居然之家的實質管理人;李海燕夫妻方漢蘇系居然之家控股股東北京居然之家投資控股集團有限公司的董事、經理。歐派投資由歐派家居100持股，意味著歐派家居董事長姚良松也是慕思的幕后投資人之一。此外，天然人股東張志安系歐派投資的監事。
經銷模式存隱憂
在招股操作指南中慕思初次披露了企業營收、凈利潤、經銷商數目、持股組織等主要經營信息。從業績來看，慕思營收、凈利潤展示逐年增長態勢。2018年至2020年度，公司營業收入差別為3188億元、3862億元、4452億元，凈利潤差別為216億元、333億元、536億元。
經銷模式是慕思最重要的販售方式，數據顯示，2018年至2020年度，公司通過經銷模式實現販售收入差別為2399億元、2703億元和3051億元，占主營業務收入的比例差別為7585、7084和6903。
招股書同時顯示，截至2020年12月31日，慕思經銷商數目為1401家。慕思稱，跟著公司業務規模進一步增長，公司的經銷商數目也將進一步提升。但由于經銷商數目眾多，地區分布較為散開，客觀上提升了慕思對經銷商的控制難度。若通博直播個體經銷商違背公司關于販售價錢、客戶辦事等方面的關連控制要求，或經營事件有悖于公司品牌控制規定，將可能給公司的品牌和名譽帶來不幸陰礙。
第一大客戶兼任股東或有危害
值得留心的是，慕思與歐派家居束縛販售，且業務規模和占比連續提高，這也給慕思帶來了一定的危害。
新京報了解到，歐派家居已成為慕思2020年度第一大客戶。2019年9月，慕思與歐派家居聯盟共創慕思·蘇斯品牌，僅供歐派全渠道販售。2019年、2020年，慕思對歐派家居的販售實現快速增長，收入金額差別為628815萬元和288億元，占營業收入的比例差別為163、647。
慕思在招股書中介紹，跟著歐派家居對公司販售收入規模和占比的進一步提高，可能存在其憑借渠道規模優勢和持股身份壓低公司產物販售價錢或延通博娛樂城ptt伸貨款總結和付款周期等情境，將可能對公司毛利率和運營資本造成不幸陰礙。
新京報同時留心到，在欠款客戶前五名中，歐派家居應收賬款余額持續兩年位列第一。2019年、2020年中，歐派家居應收賬款余額差別為127389萬元、150698萬元，占比差別為2384、4266。但是，慕思在招股書中介紹，公司應收賬款余額前五名欠款客戶中應收直供客戶款項金額較大，兩方配合不亂，該等客戶均具有良好的商務信用和支付本事，古史支付場合良好，發作大額壞賬的可能性較小，公司應收賬款質量較好。
截至本招股操作指南簽約日，歐派家居通過其全資子公司歐派投資持有發布人15股權。
有投資人士以為，大客戶兼任公司股東，輕易滋長益處輸送危害，存在上市公司向大客戶壓貨提前確定收入甚至虛增收入的可能。
前程通博娛樂床墊產業會合度將提高
據光大證券研報顯示，慕思作為床墊龍頭品牌，其渠道與品牌運營手段可以反應較多床墊產業變動。產業頭部企業受益于花費升級，固然產業競爭劇烈不過產業將加速會合度增加。床墊企業的成長依靠于營銷和渠道堆積，慕思招股操作指南顯示，2018年至2020年，慕思廣告費支出差別為345億元、445億元和396億元，占各期販售費用比例差別為3518、3681和3609。光大證券同時也給出了危害提示：產業競爭加劇、產業需要分層較快將導致低端花費需要較弱。
公然報道顯示，截至2019年，我國床墊產業市場規模已經到達6589億元，我國的床墊市場有極大的成長空間。跟著我國城鎮化的連續深化、家庭可掌控收入的提升、以及花費不停的升級，預測我國床墊市場將會連續不亂增長。人們加倍注目床墊的暢快性，花費偏好轉向更為優質高檔的品牌產物。質量和品牌已成為中國花費者選購床墊的重要因素，內地床墊產業的品牌效應已漸漸展現，預測前程床墊產業會合度將不停提高。
