日前，作為內地顱骨修理器械國產替換前鋒西安康拓醫療專業股份有限公司(以下簡稱康拓醫療)已提交招股書，擬闖關科創板。
康拓醫療是一家用心于三類植入醫療器械產物研發、生產、販售的高新專業企業，重要產物利用于神經外科顱骨修理固定和心胸外科胸骨固定領域。據了解，公司的PEEK 顱骨修理固定產物佔領內地第一大市場份額。
據上交所官網披露，康拓醫療此次IPO方案擬募集資本523億元，用于三類植入醫療器械產物行業與研發基地項目以及增補流動資本。
盡管康拓醫療的主營產物市場份額位居第一，但公司毛利率卻常年低于產業均值。此外，其經營模式重要靠依靠經銷商，且都是一些小經銷商。這可否保障公司前程業績連續增長？如此局勢，康拓醫療可否勝利上市？
毛利率常年低于產業均值
康拓醫療成立于2005年，重要產物包含有用于神經外科植入的鈦顱通博不出金骨修理固定產物和PEEK顱骨修理固定產物，以及胸骨固定產物、神經脊柱產物、配套植入器具等其他產物。公司也贏得 12 個 III 類植入醫療器械注冊證，涉及多個細分領域創新產物。
此中，顱骨修理固定產物重要采用自體骨和人工質料，人工質料是臨床重要採用的顱骨修理固定質料、重要包含有鈦質料和PEEK質料。目前，顱骨修理固定產物質料以鈦質料為主導，南邊所數據顯示，2018年全國需採用顱骨修理板對顱骨缺損進行修理重建的手術約41萬例，此中鈦質料產物佔領約 93的市場份額，PEEK質料產物滲入率目前較低。
從市占率來看，目前內地市場顱骨修理固定產物生產廠家較多，此中鈦質料國產廠家50的市場份額被入口廠家強生辛迪思、美敦力佔領，在國產廠家中，康拓醫療以9的份額占比領先于大博醫療(5)、雙申醫療(5)、康爾醫療(5)。
由此看來，在市場份額和專業層面，康拓醫療的核心產物具有優勢。但令人感覺不測的是，康拓醫療主營業務的毛利率倒是常年低于產業均值。
數據顯示，2017年-2019年康拓醫療主營業務毛利率差別為 6882、7641和 7972，伴同業可比上市公司平均毛利率差別為 8048、785、8219，公司主營業務毛利率低于產業均值。
而具有可比性的公司當中，大博醫療2017年至2019通博體育年時期的毛利率差別為8875、8247和8605；三友醫療同期的毛利率差別為8346、8924和917。
毛利率低于伴同，但控制費用倒是遠高于伴同。招股書數據顯示，2017年至2019年康拓醫療的控制費用率差別為2208、2591、2156，而同期可比公司的控制費用率均值差別為1179、67、484。
依靠小而散的經銷商
占著市場份額第一的位置，其毛利率卻遠低于伴同，這背后又是什麼緣故？能夠與公司的采購本錢有關。
就在2019年康拓醫療的原質料PEEK板材、半製品螺釘、植入級鈦質料的單價差別同比上漲408、681、493，而半製品鈦鏈接片、半製品鈦網板采購單價差別為4122元件、51071元片，差別同比上漲4049、3726。
察看康拓醫療從上游供給商處采購額來看，2017年至2019年，前五大供給商采購金額占采購總額的比重差別高達8557、7874、7581，占對照高。公司采購金額較高的供給商重要包含有境內生產PEEK產物涉及的 PEEK 原質料供給商 INVIBIO，以及為境外子公通博娛樂城ptt司 BIOPLATE 提供定制外協生產的外協供給商，2019年INVIBIO采供金額占比高達3912。
再看康拓醫療下游的經銷商，公司的販售模式就重要靠經銷商模式。2017年至2019年時期，公司經銷商的販售收入差別為 708033 萬元、985595 萬元及 133億元，占營業收入的比例差別為9866、9456、9256。
這一數據與伴同比起來，康拓醫療經銷商模式占比遠高于伴同。具體來看，三友醫療2017年-2019年經銷模式營收占比差別為7131、5269、4414。
通博娛樂城(現金版) 而康拓醫療的下游客戶們又具有散、小的特色，旗下的重要客戶包含有江西萍康醫療設備有限公司、江西長欣合醫療器械有限公司、上海犁劍貿易商行、上海遠翼實業有限公司、濟南品成商貿有限公司、濟南馳駿生物科技有限公司等。
依據天眼查顯示，這些重要客戶均為小經銷商，注冊資本不過份200萬，此中，江西萍康醫療設備有限公司已注銷，上海犁劍貿易商行徑自己獨資。并且在2017年至2019年，公司前五大客戶營收占主營業務收入比重差別為3262、3008、2541，占比偏高。
康拓醫療的下游客戶都如此小規模，具有不不亂性，如此歷久下去怎麼保障公司的業績疑問？《投資者網》聯系康拓醫療，但并未牟取只言片語。
境外拓展不順危害升
此外，康拓醫療佔有3家道外子公司，此中，在2017年通過海外設立持股平臺的方式收購BIOPLATE。強強聯盟帶來的，應當是1+1大于2的財富效應和工藝程度的增加。
招股書內容顯示，康拓醫療將加大研發投入，通過與BIOPLATE公司更深度的有機混合，實現整個公司一體(康拓醫療為主體)兩翼(中國生產和研發，美國研發和環球市場準入)協力成長戰略，勤奮打造成為國際一流的植入醫療器械專業創制和行業化幻化平臺。
康拓醫療還方案逐步將BIOPLATE產物外包在瑞士、美國的生產事件，遷移到康拓醫療。此外，BIOPLATE公司前程研發的產物也將放在康拓醫療生產。
既然如此，康拓醫療收購BIOPLATE之后，為其功勞的氣力又有多大？公司日常的經營場合又如何？
數據顯示，從區域收入分布看，2017年至2019年的海外收入占比差別為755、1007和85。由此看出，康拓醫療在收購BIOPLATE的收購后，也未能帶來其海外營收增長。甚至到了2019年還顯露吃虧場合，數據顯示，上年BIOPLATE公司的凈利潤吃虧1155萬元。
這莫非即是康拓醫療在招股書中所表明的，靠BIOPLATE搶占海外市場、增加盈利本事？并且，如今正值中美貿易戰，公司又將如何接應這一危害？如此一來，康拓醫療的前程更是顯得撲朔迷離，無疑也為其上市添加不確認性。
