12月13日，鉅泉光電科技（上海）股份有限公司（下稱鉅泉光電）沖刺科創板上市獲上交所受理。
據21世紀經濟報道查訪，鉅泉光電并非資通博金市場的生疏面貌，早在十年前，2011年，公司就曾首度沖擊上交所主板市場，列隊兩年后于2013年1月終止審察。
2016年5月，鉅泉光電曾正式掛牌新三板，并于當年再度遞交招股書，同樣沖刺上交所主板，終極在通博直播2017年11月上會時，被證監會發審委否定。作戰資金市場十年，兩度敗北，鉅泉光電卷土重來，比擬前一次IPO，公司融資胃口大開，擬募資總額達51通 博 優惠1億元，是前次擬募資總額264億元的兩倍。
21世紀經濟報道對比公司近期兩次招股書發明，鉅泉光電最大的變動是更換律師事情所和管帳師事情所，十年間公司主業依然未見大變，之前上市舊傷依然存在。此次抉擇對企業科創質地要求更高的科創板上市，鉅泉光電勝算幾何？
上市敗北之鑒
鉅泉光電稱，從創辦之初，鉅泉光電始終用心電能計量芯片的研發與利用的設計，公司稱，途經長年堆積，目前已是內地領先的智能電表芯片研發設計企業，可為客戶提供充沛的芯片產物及配套辦事。
2018年至2021年上半年三年一期匯報期，公司芯片產物的重要用戶為內地各電能表廠商，而終極的下游客戶是向內地外電網企業供貨，此中國網公司、南網公司占重要部門，公司產物的銷量受兩網公司招標量的陰礙較大。
換言之，鉅泉光電對電表芯片的用心讓公司歷久直面產業依靠、客戶會合的危害。
對此，2017年11月，鉅泉光電沖刺上交所主板市場時，證監會發審委就指點公司經營核心，公司會合客戶、關聯買賣、毛利率下滑等經營疑問被焦點注目。
2017年的鉅泉光電招股書顯示，匯報期內公司對前五名經銷商客戶販售占營業收入連續在95擺佈，重要終極客戶僅為23個，并且對經銷商采取買斷經銷模式。此中，鉅泉光電對大客戶昊輝電子的販售收入歷久占公司營收比重的50擺佈。
在其時匯報期內各期，公司對通博體育參股子公司遠景無憂的終極販售占比不停提升，但公司并不認定其為關聯方和關聯買賣。因此，公司受到證監會發審委質疑，經銷商販售是否真理性，是否存在單一客戶依靠。
更讓證監會發審委注目的是，由於對大客戶的高度依靠，鉅泉光電在匯報期內利潤逐年下滑，綜合毛利率也呈降落趨勢。
據其時的市場解析，鉅泉光電初次上會被否重要來由即是對產業、客戶過度依靠，公司經營面對連續性疑問。
另一個注目點則是公司其時處于無實控人狀態。鉅泉光電固然已有16年成長古史，不過從間接第一大股東、公司實控人黃志堅2013年病逝后，鉅泉光電開端進入無實控人狀態。
證監會發審委以為，公司股東眾多且散開，無實控人，要求鉅泉光電說明無實控人的理由和根據，說明是否存在潛在的重大權屬糾紛，質疑公司在無實控人的場合下如何擔保公司治理完善和內管理度健全。同時，監管層對鉅泉光電保薦機構實控人陳金霞間接持有公司股份的正當性，和鉅泉光電核心競爭力提出問題，要求公司進一步刊登觀點。
舊傷仍在
間隔上一次IPO敗北已有四年，不過查閱鉅泉光電招股書不難發明，公司多項核心問訊問題仍未有顯著改觀。
2017年，公司上會被否定之后，鉅泉光電對保薦機構實控人間接持股進行緊要剝離，并把持有的參股子公司遠景無憂1625的股權，于2019年10月28日全體對外轉讓，而監管層和投資者焦點注目的經營疑問卻仍然存在。
財政數據顯示，匯報期內，鉅泉光電營收差別為171億元、3億元、379億元、202億元，對應凈利潤差別為77402萬元、380950萬元、621080萬元和345680萬元。公司仍采用的是經銷商買斷式販售模式，匯報期內，公司前進五大經銷商客戶合計販售產物157億元、281億元、324億元和151億元，占各期營收比重差別為9164、9353、8557和 7473。
截至最新招股書簽約日，持有鉅泉光電5以上股份的股東差別為鉅泉香港、東陞投資、高華投資、炬力集成和聚源聚芯，差別持股 2224、1373、1167、875和 653。
招股書中，多方股東均允諾不謀求公司的管理權，即鉅泉光電上市后也將處于無實質管理人的狀態。公司的重大經營和投資等決策面對難以統一的低效率危害，同時，公司目前第一大股東僅持股2224，遠低于上市公司的控股紅線，鉅泉光電上市后或將面對被舉牌控股的疑問，股權散開帶給公司管理權變化的潛在危害難懂，或將陰礙公司經營決策的不亂性、持續性。
業績穩健發展之困
鉅泉光電本次抉擇的是科創板，因此，鉅泉光電是否持有真正核心專業、是否或許連續經營等疑問同樣仍是投資者和監管層關n注的重點。
匯報期內，鉅泉光電堅定Fabless模式（無晶圓廠模式）運營，該模式下企業重要從事芯片的研發設計和販售，將晶圓制造、封裝測試要害環節通過委外方式進行加工，是目前環球大部門從事集成電路設計企業所采用的生產模式。
不過此種模式僅實用于中小芯片設計企業，芯片大型企業多采用 M 模式，垂直整合集成電路產業行業鏈，或許單獨辦妥芯片設計、晶圓制造、封裝測試的所有環節。
據多位業界人士向21世紀經濟報道揭露，目前內地芯片產業與國際巨頭的差距并不在芯片設計研發、封裝測試等階段，內地芯片設計商如華為海思、阿里巴巴等多家企業的研發程度均可以實現5納米級其它芯片設計，與國際程度并沒有較大差距，芯片的核心專業仍是制造環節，內地只能生產18、14納米級其它晶圓，與國際3納米、2納米的差距顯著。
事實上，鉅泉光電相似的芯片研發企業在A股市場并不稀缺，目前已上市的就達幾十家，伴同業競爭公司中，鉅泉光電在營收和利潤通博娛樂城(現金版)規模上與上市公司上海貝嶺(26780, -032, -118)、復旦微和東軟載波(20370, 053, 267)比擬差距顯著，營收上僅與2020年7月上市的科創板公司力合微(70370, 654, 1025)以及2021年11月剛獲取科創板注冊批文的創耀科技相近。
值得留心的是，21世紀經濟報道對比發明，比擬伴同業公司，鉅泉光電的業績展示顯著的波動性。
受兩網公司招投標政策和規模壓縮陰礙，我國智能電表市場在2015年至2017年顯露衰退，鉅泉光電顯露業績持續大幅下滑。
尤其是2017年，國網統招以來，對芯片采購僅為381875萬只，處于古史最低招標程度，直接導致以單、三相計量芯片為核心產物的鉅泉光電2018年的營業利潤下滑至30325萬元。
招股書中，鉅泉光電坦陳，匯報期內，鉅泉光電營收凈利潤從2018年的77402萬元飆升到2020年的621080萬元，重要得益于近兩年的芯片大幅漲價、國網公司智能電表采購市場覆原等因素。
不過鉅泉光電主營業務的增長受我國電網投資建設規模和速度的陰礙較大，公司的前程歷久成長空間在很大水平上依靠于國家智能電網的建設和成長歷程。
對此公司稱，假如前程國家宏觀政策發作變動或電力系統變革導致電網產業顯露波動，將可能陰礙電網器材產業的整體成長，并陰礙公司的經營環境。假如電網企業調換智能電網成長方案或進度，導致對電能計量及載波通訊產物的需要放緩或減少，將陰礙到該產業對鉅泉光電產物的需要，從而陰礙公司的經營業績。
