近兩年疫情不停反復，使得預制菜市場需要有所增加，尤其是3月以來，囤貨大軍促使預制菜銷量暴漲。而冷鏈物流的猛進，也使得通博娛樂城評價水產物預制菜逐步成為一個主要分支。
鮮美來食物股份有限公司（下稱鮮美來）即是我國水產物預制菜介入者之一。該公司主營業務是水產物預制菜的研發、生產和販售，重要包含有以蝦滑等為主的即烹類預制菜，以及以蝦仁、生魚片為主的即配類預制菜。公司下游客戶包含有沃爾瑪、永輝、大潤發等通博娛樂城商超，京東、盒馬等電商、新零售平臺，惦念、灣仔港口等食物加工企業，以及呷哺呷哺、鍋圈等連鎖餐飲、食材企業。
2021年11月鮮美來向證監會遞交招股書，擬于滬市主板上市，若上市勝利，鮮美來將成為水產預制菜第一股。近日，該公司對招股書進行了除舊，本次IPO，鮮美來擬募集資本606億元，此中295億元用于海洋食物行業化項目、171億元用于冷凍食物分裝藏及物流配送項目（二期），以及14億元用于增補流動資本。
《投資時報》研討員看到，目前我國預制菜生產企業數目眾多，市場會合度較低，尚未形成龍頭企業。在此底細下，鮮美來的市場體現算不上高明但尚有空間。但是，該公司仍存在對單一產物依靠較大、比年來收入波動顯著、毛利率低于產業平均程度的場合。
毛利率低于產業平均
據招股書披露，2019年至2021年（下稱匯報期）鮮美來差別實現營通博傳票業收入911億元、85億元和915億元，呈波動狀態；同期，公司凈利潤體現也并不不亂，差別為897664萬元、902557萬元和811077萬元，2021年降落顯著且顯露增收不增利的現象。
對此，鮮美來在招股書中辯白稱，重要系2021年下游商超客戶受生鮮電商、社區團購等新零售沖擊，以及疫情時期各地對冷凍生魚片產物管控較嚴等因素陰礙，公司重要銷往商超的生魚片產物數目大幅降落所致。
不光如此，鮮美來的營收增長速度與產業整體程度也存在較大差距。依據中國冷凍冷藏食物技術委員會統計，2020年我國預制菜產業收入31381億元，已往五年復合增速9546，由此可大略算計出年均復合增長率在15擺佈。《投資時報》研討員翻閱了鮮美來首版招股書看到，2018年至2020年公司收入年均復合增長率為519，低于產業整體程度。
除營收增速外，與伴同比擬，鮮美來的毛利率程度也較低。匯報期內，鮮美來主營業務的毛利率差別為2108、2351和2076。從已披露數據來看，2019年和2020年，伴同業上市公司主營業務毛利率差別為2592和252，均高于鮮美來同期程度。對于此現象，鮮美來稱，重要與產物類型、販售模式的不同有關。
從上游來看，原質料價錢上漲給公司帶來了本錢包袱。據招股書介紹，鮮美來采購的原質料以蝦類為主，占采購總額的比例達80擺佈。從2021年數據來看，冰鮮蝦、凍鮮蝦仁、凍鮮去頭蝦、凍鮮條蝦等四個蝦類原質料的價錢均顯露了差異水平的上漲，此中采購量最大的凍鮮蝦仁單價從4992元上漲到5513元。
從下游來看，公司重要產物平均販售單價亦在2021年顯露全線下滑。此中，營收占比超半數的蝦滑產物，販售單價從58元降落到了5712元；同期，蝦仁產物單價也從5876元降落到5776元、生魚片單價從323元降到3166元。
高下游價錢雙向夾擊下，鮮美來毛利率程度天然較難增加。公司也在招股書中表明，跟著市場競爭加劇，或受到經濟環境和高下游市場不幸變化的陰礙，公司毛利率程度面對繼續降落的危害，從而進一步陰礙到公司盈利本事。
鮮美來對下游話語權較弱還表現在日益高漲的應收賬款上。匯報期內，該公司應收賬款賬面代價差別為077億元、048億元和106億元，占當期流動財產的比例差別為1928、1097和1841。顯露這一場合，重要是公司賜與食物加工場、商超級客戶一固定期限限的信譽期。然而，跟著公司業務規模進一步擴張，應收賬款金額會繼續提升，應收賬款回收危害或進一步增大。
在競爭劇烈的預制菜賽道上，鮮美來好像沒有試圖通過提高研發本事來增加盈利本事。據招股書披露，匯報期內，公司研發費用差別為5262萬元、6951萬元和14854萬元，占當期營業收入的比例差別僅為006、008和016。匯報期內，該公司研發費用雖有所增加，但2021年研發投入缺陷伴同業安井食物(128050, 043, 034通博)（603345SH）的140，缺陷同規模海欣食物(5370, 013, 248)（002702SZ）的110。
蝦滑功勞半數營收
從鮮美來收入組織來看，其還存在單品依靠的危害。匯報期內，該公司重要財源于蝦滑、蝦仁和生魚片三大類產物，收入占主營業務收入的比例差別為9113、9151和9047，此中蝦滑帶來的收入占總收入的比例差別為4197、4784和5622，根本功勞了各半的營收。
對于以大單品競爭為主的現象，鮮美來在招股書中介紹稱，目前預制菜產業正處于猛進階段，各家企業全面采用大單品的方式搶占市場，比如新但願(14100, 033, 240)的完美食物以豬肉為主、味知香(58240, 021, 036)以牛肉類為主，海欣食物以速凍魚肉為主等。以某類大單品作為藏身點，可以形成規模效應，降本增效；還可以通過豬肉、牛肉、魚肉、蝦肉等各地住民全面較為喜歡的食材，減低因菜系偏好對市場拓展的不幸陰礙。
不過，有解析以為，跟著市場的逐步成熟，早期奏效的大單品手段到了后期便會展現出缺陷之處。一旦花費者偏好或者市場供需顯露重大變動，而公司沒有及時采取手段接應，將對公司的連續經營產生不幸陰礙。
家族企業特征顯著
招股書顯示，本次IPO前，公司的實質管理人力郭海濱和郭定棋。郭海濱對公司直接持股1828，合計持股7528，現任公司法定典型人、董事長兼總裁；郭定棋對公司直接持股616，郭海濱、郭定棋合計持有公司8144的股份。本次發布辦妥后，郭海濱、郭定棋合計持股比例降為6108，但仍持股較高。
《投資時報》研討員看到，鮮美來在2018年之前并未與外部機構有過多的關聯，2018年之后才開端陸續引入寧波正越、寧波金享睿豐、寧波通源優博等外部資金，但持股比例都對照低。
需求留心的是，鮮美來整體改變為股份有限公司后進行的三次增資，時間均為2019年，但驗資匯報均在2021年才出具。對此，證監會在首發反饋中要求其說明驗資匯報出具時間與增資入股時間不一致的來由及底細，增資時未進行驗資的來由。
對于一家家族企業，上市必定意味著承受更多的市場監視，更意味著在財政、人為、控制等方面要投入更多的本錢以到達絕對的規范化經營，這對鮮美來來說能夠是一個挑釁。其在招股書提示，以目前的股權組織，實質管理人可能會通過行使表決權對發布人成長戰略、資金支出、人事任免等重大事項施加陰礙，因而存在因實質管理人的管理身份而導致決策偏離中小股東最佳益處目的的危害。
《投資時報》研討員留心到，匯報期內，該公司多次向股東進行分紅，此中2018年分撥利潤570萬元；2019年派發明金股利1140萬元；2020年派發明金股利3000萬元；2021年派發明金股利3000萬元，4次累計進行股利分發7710萬元。從目前公司股權組織來看，這些分紅大部門流向實質管理人。尤其是在2020年和2021年公司現金及現金等價物差別僅提升74218萬元、17844萬元的前提下，仍堅定大額分紅。
食物安全也是鮮美來不能回避的一個疑問。招股書顯示，匯報期內，公司受到了來自于環保部分、市場監視控制部分、稅務部分的處分。食物安全方面，2018年4月，鮮美來委托子公司鮮美來冷鏈生產的部門產物，未在包裝上標注產地、受委托單元名稱、地址等信息，被食藥監主管部分認定存在生產標簽不相符食物安全尺度的違法行徑。2018年4月，北海市質量專業監視局抽檢了鮮美來部門200g抽腸蝦仁產物，經檢測后認定凈含量不及格。2020年9月，廣東大埔縣對86批次食物進行抽檢，在僅有的4個不及格批次中，鮮美來就占了3個席位，不及格項目為標簽不及格。2021年10月，吉林省長春市市場監視控制局抽檢100批次食物，此中2個批次速凍食物不及格，鮮美來又是此中之一，理由是檢出不及格項目過氧化值。
鮮美來在招股書中表明，上述活動發作后，公司繳納了關連罰款并進行了積極整改，并增強了產物質量控制。同時鮮美來本次發布律師和保薦機構以為，上述違法行徑已整改完畢，不屬于重大違通博娛樂城(現金版)法行徑，不會對公司本次發布上市構成實際性的法條障礙。
