五月下旬以來，此前高歌猛進的貴金屬行情出現回調，但進入本周金銀走勢分化表現加劇，內外盤白銀代價走勢均明顯強于黃金。為何金銀走勢出現明顯分化？現在市場行情的主導因素是什麼？后續貴金屬代價是否角子老虎機獎金種類會繼續沖高？對此，采訪到多位解析師。
近期金銀走勢為何分化加劇？
5月下旬以來，白銀代價表現明顯強于黃金，內地滬銀期貨主力合約一度出現漲停。究其理由，金瑞期貨貴金屬解析師吳梓杰以為，這重要源于白銀的工業屬性更強且現貨需求旺盛，同時還有白銀長期被低估后的趨勢性估值回升。他表示，前期驅動金銀代價上漲的重要因素來自貴金屬的金融及錢幣屬性，現在該驅動因素已經有所鈍化。
而近期白銀現貨需求連續火熱，海外方面美國鷹揚銀幣4月銷量（按質量計）同比大漲178%，14月累計同比上漲62%，顯示出海外消費者對實物白銀需求的火熱。在內地，下游光伏需求逐步轉好，4月光伏電池實際量6188GW，環比增加907%，同比增加3452%；5月預測排產量到達6412GW，環比增長361%。
可以看到，近期白銀與有色金屬板塊共同表現強橫，東證衍生品研究院貴金屬解析師徐穎以為，一方面是內地一線城市陸續出臺房地產市場優化政策，對工業品代價有所提振；另一方面，紐約銅一度買賣擠倉，銅價大漲帶動白銀代價走高，并且內地買賣所庫存也處于較低位置，使得白銀成為市場資金的新寵。
吳梓杰表示，當前白銀的重要生產源頭鉛礦以及銅精礦供給面對一定瓶頸，特別是銅精礦加工費連續為負，使得白銀的供給彈性和潛力較低，供需矛盾連續擴大。在工業需求的帶動下，內地庫存連續去化，現在上期所白銀庫存已經降至2024年以來的低點。
在一德期貨貴金屬解析師張晨看來，市場分歧及根本面不同是金銀走勢分化表現的重要理由。首要看向海外方面，在近期貴金屬代價回調過程中，相較于紐約期金近5萬手的大幅減持，紐約期銀的資金減持力度有限，支撐外盤銀價強于金價。再看向內地，考慮到白銀庫存去化趨勢延續，疊加上金所遞延費方位顯示多空博弈連續，內地白銀溢價大幅走強，已刷新白銀期貨上市以來新高，說明需求強勁；而黃金溢價升幅相對有限，遞延費方位顯示空頭連續占優，暗示消費偏弱。二者根本面的不同令內盤金價弱于銀價。
五礦期貨研究中央貴金屬研究員鐘俊軒表示，在貴金屬實際利率以及美元指數的解析框架中，黃金代價相較于白銀代價能夠更好地反應美聯儲的錢幣政策預期。近期美聯儲官員展現立場偏鷹派，市場延后對于美聯儲降息時點的預期。CME利率觀察器顯示，當前市場預期美聯儲年內僅有一次降息，首次降息如何玩吃角子老虎機遊戲將會發作在11月份，這導致國際金價出現一定幅度的回調。而本輪銀價上漲更多體現的是金銀比價向下修復的邏輯，即為補漲行情，金銀比價已經由5月5日的86大幅下降至當前的73，預測后續仍存在下行空間，內外盤銀價表現強橫。
吳梓杰通知，在黃金代價已經持續創下歷史新高的底細下，白銀代價僅突破了疫情時期創下的前高位置，間隔498美元千克的歷史高點仍有較大的差距。現在跟著白銀工業屬性的凸顯，市場供需矛盾的激化，白銀相較于黃金的估值存在趨勢性回升的可能，這也為白銀代價反彈提供了空間。
美聯儲政策變動仍是決意性因素
看向當下的貴金屬市場，吳梓杰以為美聯儲政策預期再度成為主導貴金屬代價走勢的主要因素。一方面，此前階段的一些利好因素，比如流動性寬松、市場避險情緒等對貴金屬代價的向上驅動有所鈍化。另一方面，當前聯儲政策預期擺動對照激烈且處于一個較為關鍵的時間節點，市場關注度以及博弈空間有所增加。
回首本年以來的數據，一季度的主線是美國經濟、通脹雙雙偏強。但進入4月，美國通脹數據重新回落且部門經濟數據出現走弱端倪，美國通脹黏性和經濟韌性面對一定的考驗。而4月的數據到底是一個臨時的波折，還是趨勢性走弱的開始，現在仍存在較大的不確認性。市場需要連續觀測56月通脹和經濟數據的走向，以判定年內聯儲政策的方位，因此政策預期的不確認性和市場博弈空間有所增加，對貴金屬代價的陰礙也有回升。
張晨以為，當前美聯儲錢幣政策由緊向松切換的宏觀面仍是決意貴金屬代價趨勢的重要因素，只不過跟著時間的推移，市場與聯儲關于降息的預期差非常收斂，相關因素陰礙有所鈍化。從上周公布的5月FOMC會議紀要以及近期聯儲官員的發言場合看，年內降息仍為基準預計，而后續通脹表現將決意降息的信心以及落地時點。
他表示，履歷了一季度去通脹歷程的停滯以及4月通脹數據的稍有和緩，二季度剩余時間的通脹數據將顯得至關主要，而考慮到通老虎機破解技巧脹環比增速超一季度進而帶動同比增速進一步遠離聯儲2%目標的可能性有限，預測年內聯儲重啟加息是小概率事件，貴金屬仍將處于降息方位決意基礎、降息時點延后提供擾動的牛市韻律中。
在鐘俊軒看來，當前主導貴金屬代價走勢的因素也有所分化。對黃金代價而言，美聯儲錢幣政策預期仍將佔有主導身份，遭受經濟數據和聯儲官員展現立場的陰礙，近期錢幣政策預期偏緊。而在經濟數據方面，美國5月密歇根大學消費者信心指數終值為691，高于預期的675和前值的674。
對白銀代價而言，他以為工業需求表現以及金銀比價修復邏輯成為白銀代價最重要的驅動因素。世界白銀協會在4月份發表的最新教導顯示，預測2024年光伏用銀需求將出現20%的增長，到達7217噸。本年白銀供需缺口6695噸，較上年缺口擴大17%，為2024年以來持續第四個供不應求的年份。工業需求賦能加上金銀比價下修驅動使得銀價表現強橫。
后續貴金屬代價可否繼續沖高？
徐穎通知，履歷了3月以來黃金代價的大幅飆漲，然后是白銀代價的補漲行情后，短期內貴金屬市場對利多因素已經有較為充分的定價，市場的多頭買賣略顯擁擠。從根本面上看，美國經濟固然邊際走弱，但沒有快速惡化，美聯儲的降息預期在通脹反彈的底細下進一步延后，高利率連續的時間拉長，根本面還需等候更多弱化的數據，才能給到貴金屬新的上漲動能。
吳梓杰也以為，短期貴金屬代價仍有調換的空間。首要是現在美國經濟韌性對照強，偏鷹的政策預期仍有一定的買賣空間，未來可能連續對金銀代價形成壓力；其次在聯儲錢幣寬松仍偏僻期的場合下，美國的流動性無法連續寬松，短期假如流動性出現拐點可能對金銀代價形成利空；最后，本輪金銀行情自2月末啟動以來，代價高位風險連續老虎機遊戲評價堆積，但尚未履歷較為充分的調換階段，未來不去除有超漲回調的可能。不過中長期來看，他表示未來跟著聯儲降息買賣的再度開啟以及美國經濟角子老虎機攻略的趨勢性走弱，遠期金銀代價仍有較好的上漲前景，白銀在工業和金融屬性的驅動下，代價漲幅或高于黃金。
張晨則表示，對于美聯儲降息落地前的貴金屬走勢依然偏向樂觀，他以為在中期向上趨勢相對確認底細下，任何因降息預期回落或經濟數據強勁觸發的階段性逆風將是貴金屬多頭入場的良機。不過，他也提示短期盤面處于高位膠著的狀態，不去除大幅上漲后觸發階段性調換的可能。他發起投資者親暱關注紐約期金在2285美元盎司的支撐場合，一旦失守將面對調換周期的升級，但調換后預測金銀代價仍將延續升勢，在紐約期銀已經刷新2024年以來高點的底細下，紐約期金再創造高或僅為時間疑問。
鐘俊軒表示，近期美國經濟數據存在韌性，聯儲官員展現立場偏鷹派，市場延后對聯儲降息時點的預期，預測黃金代價仍將展示高位震蕩走勢。當前金銀比價為73，仍存在向下的空間。同時，COMEX白銀持倉量為186萬手，處于近兩年來的相對高位。截至最新教導期，COMEX白銀控制基金凈多頭持倉為361萬手，保持自3月份以來的凈多持倉格局。在工業屬性及比價修復驅動的底細下，預測白銀代價仍具備一定上漲空間。
