知足實體企業多樣化和精細化的避險需求
玻璃行業代價風險控制需求加大,玻璃期權上市買賣合法其時。期權在交易兩方權利義務、如約保證和成本收益等方面具有明顯特點,與期貨的風險控制性能互為增補,玻璃期權的上市可認為未來玻璃行業套期保值提供新的辦理方案,能夠更好地知足實體企業多樣化和精細化的避險需求。
比年來玻璃代價波動較大,行業風險控制需求連續增加,而傳統貿易、基差貿易等在新形勢下又面對諸多逆境。玻璃期權可認為未來玻璃行業風險對沖業務提供新的辦理方案,助力玻璃行業高質量發展。
玻璃行業存在風險控制需求
2024年以來,玻璃現貨代價整體展示寬幅震蕩格局。2024年玻璃代價創下近3年歷史新吃角子老虎機 澳門高,部門地域5mm大板在當年7月最高價到達3130元噸,行業利潤率也隨之創下同期歷史最高程度。此后,2024年四季度至2024年年底,玻璃現貨代價出現大幅回落,最大跌幅近52%。2024年至2024年玻璃現貨代價展示區間寬幅震蕩,主產區河北、湖北等地的玻璃現貨代價波動區間為1550~2200元噸。
玻璃行業代價風險控制需求加大,玻璃期權上市買賣合法其時。鄭商所已于2024年上市玻璃期貨,途經長年精心培育,玻璃期貨市場規模連續擴大,在服務企業穩健經營和產業轉型升級等方面發揮了積極作用。當前,玻璃企業控制生產經營風險的需求進一步增強。期權在交易兩方權利義務、如約保證和成本收益等方面具有明顯特點,與期貨的風險控制性能互為增補,玻璃期權的上市可認為未來玻璃行業套期保值提供新的辦理方案,能夠更好地知足實體企業多樣化和精細化的避險需求。
玻璃期權波動率解析
相較于期貨套保,期權套保買賣需要考慮加倍精細化的市場解析,此中波動率是一個極度主要的觀測維度,差異的波動率程度合適差異的期權套保謀略,波動率解析可以協助投資者選擇和優化期權套保謀略。
採用玻璃期貨上市以來的指數代價數據繪制歷史波動率錐,可以看到指數歷史波動率的50分位線處于20%鄰近。而採用比年的數據,則可以看到歷史波動率的50分位線明顯提拔,處于25%~30%程度,這和玻璃行業近幾年根本面場合維持一致。
對比相關品種純堿,純堿期貨2024年12月上市,純堿指數自2024年起的波動率錐,此中50分位線處于30%及以上程度,平均比玻璃的波動率高出約3%。從60日歷史波動率的走勢來看,兩者方位的一致性較高,相關系數到達84%,都自2024年11月開始回落,而玻璃代價波動率的波動性相對較低。
在純堿代價指數歷史波動率開始下跌的同期,2吃角子老虎機優惠合集024年10月20日純堿期權上市,在運行了近7個月的時間里,期權平值隱含波動率與短期歷史波動率的走勢高度相關,但隱波長期高于歷史波動率,平均約比歷史波動率高出46%,體現出期權市場對未來波動率預期長期偏多。但跟著波動率重心的下移,隱波與20日歷史波動率趨于相等。
考慮到純堿市場與玻璃市場的相關性,以及純堿期權市場的定價有效性,我們以為玻璃期權上市后的平值隱含波動率應日本 老虎機 玩法該在平穩狀態下相近標的指數的20日歷史波動率,而波動放大時,期權平值隱波會略高于20日歷史波動率。當前玻璃代價指數的20日歷史波動率處于25%鄰近,比純堿低15%,而當前純堿主力平值期權隱波約為36%。因此若玻璃期權上市時該板塊行情沒有異動,則平值隱含波動率大約率處于21%~30%區間,大概處于已上市商品期權品種排名前15的行列中。
玻璃期權的應用示例
情景一:一般一季度屬于玻璃銷售的季候性淡季,代價壓力較大,如2024年一季度,代價上漲后快速回落,波動率明顯放大。若那時已上市玻璃期權,則玻璃生產企業可考慮在代價上漲至高位購買雙倍平值看跌期權對庫存進行套保。
假設玻璃生產企業A在2024年2月8日需要為1000噸玻璃庫存進行代價套保。購買玻璃看跌期權,依據玻璃期權合約征求意見稿,可知當行權代價2024元噸時,行權代價間距為40元噸,且最后買賣日為標的期貨合約交割月份前一個月第15個日歷日之前(含該日)的倒數第3個買賣日。因此,依據主力期貨合約FG2205即日收盤價2324元噸和模擬合約參數,可以購買100手平值看跌期權合約FG2205P2320,到期日為2024年4月13日。
以那時20日歷史波動率33%作為參考,算計FG2205P2320的權利金約為125元噸(20噸手),跟著行情下跌,波動率于2024年3月2日上漲至49%。若採用期貨賣出套保,最低保證金率為12%,賣出數目為50手。兩種套保方式在持有1個月之后的對沖功效如下:
對比賣出期貨套保,此情景下購買看跌期權套保的優勢春風險點結算如下:
情景二:二季度通常處于震蕩格局,波動率較一季度收斂。
預期市場降波震蕩時,貿易商可賣出寬跨式期權,玻璃生產企業可賣出看漲期權,下游深加工企業可賣出看跌期權,差別與現貨頭寸進行單向備兌或雙向備兌,增強企業收益。
如2024年4月底至6月初,玻璃代價履歷一季度升波下跌后,進入盤整震蕩期間,波動率下跌,20日歷史波動率從4月26日的36%下降至6月13日的21%,同期FG2207合約代價從1824元噸震蕩下跌至1720元噸。
模擬賣出期權套保:貿易商賣出行權價為1960元噸的虛值看漲期權和行權價為1700元噸的虛值看跌期權,構建賣出寬跨式謀略;玻璃生產企業賣出行權價為1900元噸的虛值看漲期權對沖小幅下跌風險,若代價上漲過份1900元噸,則愿意以該價位出貨;下游深加工企業賣出行權價為1660元噸的虛值看跌期權補救成本收益,若代價下跌突破1660元噸,則愿意以該價位采購。賣出期權套保謀略及功效如下:
賣出期權作為套保謀略來說,相伴同情下差異買賣主體的優勢春風險點如下:
情景三:固然一般來說三季度市場處于旺季,可是2024年來旺季漲幅越來越小。若市場代價單邊走強,同時陪伴波動率放大,下游深加工企業可考慮購買看漲期權進行對沖。與玻璃生產企業在淡季購買看跌期權對沖下跌行情的方案相似,下游深加工企業在購買看漲期權時可以考慮雙倍購買平值看漲期權進行Delta中性對沖。
情景四:由于下游市場需求偏弱,而玻璃連續高供給,使得玻璃比年來基差偏弱,傳統賣出套保謀略壓力較大,此時可以考慮賣出看漲期權對沖,通過收獲賣出期權的時間價值收益補救基差賠本。
例如在2024年國慶節之后,玻璃現貨代價下跌,而期貨合約小幅上漲,基差趕快下降,若玻璃生產老虎機註冊活動企業賣出期貨進行套保,則在現貨代價和期貨代價上承受雙重賠本。假設那時已上市玻璃場內期權,那麼玻璃生產企業可以賣出看漲期權獲得權利金收益,部門對沖現貨代價下跌的賠本。對比基差下降過程中,賣出近月看漲期權套保和賣出期貨套保的表現如下:
對比賣出看漲期權套保和賣出期貨套保盈虧場合,可以看到在基差下降的過程中,賣出期貨幾乎沒有起到對沖賠本的套保功效,現貨賠本約90元噸,而期貨賺取收益僅2元噸。但在這個過程中賣出平值看漲期權獲得收益57元噸,此中55元噸的收益來自時間價值流逝,很大水平上對沖了基差減低的賠本。
由于期權代價錨定期貨代價進行變化,所以當基差變化對期貨套保不利時,期權代價也會遭受陰礙,但由于賣出期權受時間的陰礙較老虎機怎麼玩說明大,賣出看漲期權套保與賣出期貨套保比擬有著明顯的優勢春風險如下:
總的來說,期權套保相對于期貨套保更為敏捷多樣。但由于期權權利金會遭受時間和波動率的陰礙,期權套保的適配場景需要加倍精細地匹配。在適合的市場環境中,企業購買期權進行套保不僅可以減低對沖資金占用,而且保存了反向收益空間,甚至可能獲得超額收益。而賣出期權套保通過堆積有限的權利金收益,可以在一定代價波動范圍內對沖風險或增強收益,并且還可以緩解基差不利帶來的陰礙。然而,假如市場環境與期權謀略難受配,購買期權存在連續賠本時間價值導致套保出現負收益的風險,賣出期權可能面對追加保證金導致的大幅賠本。因此,企業需要在充分評估市場前提春風險承受才幹的根基上選擇對應的期權套保謀略。(作者單位:國泰君安期貨)(圖表詳見PDF)