近幾日，在有色金屬板塊整體漲勢暫緩的場合下，內外盤鋁價強橫上漲，此中滬鋁代價一度升至兩年高位22040元噸。鋁價表現為何一枝獨秀？政策面實際陰礙如何？高鋁價對產業鏈各環節有何陰礙？期貨采訪了多位市場解析師，對上述疑問進行謎底。
鋁價沖高受政策面推動
與其他有色金屬品種比擬，近幾日鋁價走勢更為強勁，新湖期貨有色金屬解析師孫匡文表示，政策面因素對鋁價的支撐較為明顯。
一方面，近期內地房地產政策密集出臺，從中心到場所，解除限購、下調借貸利率、下調首付比例等措施陸續跟進，一線城市優化調換購房政策的舉措進一步增強市場樂觀預期。對鋁行業而言，建筑用鋁是內地鋁第一大消費市場，房地產市場的樂觀預期也發憤了鋁消費的樂觀預期。
另一方面，5月29日，國務院印發《20242025年節能降碳行動方案》（簡稱《行動方案》），此中提到，要嚴管理銅、氧化鋁等冶煉新增產能，大力發展再生金屬產業。到2025年年底，再生金屬供給占比在24%以上，鋁水直接合金化比例提高到90%以上。這也助推市場情緒，刺激鋁價再創造高。
《行動方案》短期對鋁根本面陰礙不大
《行動方案》對鋁行業提出如下要求：一是嚴格落實電解鋁產能置換；二是從嚴管理氧化鋁冶煉新增產能；三是大力發展再生金屬產業，到2025年年底，再生金屬供給占比在24%以上；四是到2025年年底，鋁水直接合金化比例提高到90%以上；五是新建和改擴建電解鋁項目要到達能效標桿程度和環保績效A級程度，新建和改擴建氧化鋁項目能效須到達強制功能耗限額尺度進步值；六是到2025年年底，電解鋁行業能效標桿程度以上產能占比到達30%，可再生能源採用比例在25%以上。
在孫匡文看來，《行動方案》從產能總量上管理碳排放，從單位碳排放角度實施高要求。產能方面的嚴格管理將減低供應彈性，2024年電解鋁供應側革新為內地電解鋁設定了產能天花板，而電解鋁行業實施階梯電價政策促進了電解鋁企業連續不斷減低單位能耗。
《行動方案》有助于產業節能降碳的深入推進，增加了對鋁水直接合金化比例的嚴格要求，由當前的70%左右進一步上調至90%以上。這意味著在電解鋁產量不變的場合下，鋁錠產量將進一步下降，或導致現貨流暢貨源老虎機下載安卓減少，可供交割的鋁錠也隨之下降，對鋁價構成利多。
不過，他以為政策對市場的預期陰礙大于實際陰礙。從中長期看，供應端彈性或因政策陰礙進一步下降，有可能加劇市場代價的波動。
單位能耗方面，電解鋁廠或連續不斷加大投入，以到達階梯電價相應的尺度。這在一定水平上會增加成本，但單位能耗下降也能為企業節儉成本。因此，從中長期看，節能降碳政策不一定會大幅增加電解鋁成本。嚴控新增產能并非一刀切，政策對短期供給不會有明顯陰礙。
東證衍生品研究院有色金屬研究員孫偉東以為，《行動方案》要求嚴格落實電解鋁產能置換，臨時消除了市場對后期可能放松電解鋁產能天花板的憂慮，對電解鋁長期供應形成明確約束。
同時，《行動方案》提出，再生金屬供給占比在24%以上。2024年11月，工信部等部分發表《有色金屬行業碳達峰實施方案》，提出了到2025年再生鋁產量1150萬噸的目標，《行動方案》與該要求根本相近。
《行動方案》還提出，鋁水直接合金化比例提高到90%以上。當前內地鋁水直接合金化比例在75%~80%，間隔《行動方案》的目標還有不小差距。預測后期各場所政府會繼續推動電解鋁企業進行鋁水就地轉化，這意味著鋁材產能擴張還會繼續，對應的鋁直接需求將增加。同時，鋁水直接合金化比例的提拔意味著鑄錠量的減低，鋁錠顯性庫存也會下降，這對鋁價會形成較為明顯的向上支撐。
氧化鋁方面，《行動方案》要求嚴控氧化鋁新增產能。孫偉東表示，由于電解鋁有嚴格的產能天花板限制，這意味著內地氧化鋁需求存在明確的瓶頸。假如依照內地電解鋁運行產能極限4500萬噸簡樸估計，內地氧化鋁最大需求為9000萬噸。
最新角子老虎機app評價數據顯示，內地氧化鋁建成產能已經到達10342萬噸，運行產能為8520萬噸，開工率僅為82%。由于未來幾年內地還有大批的氧化鋁新項目策劃投產，本次方案提出后，新項目的投產或面對一定阻力。
總體來看，孫偉東表示，《行動方案》的發表，長期來看對鋁行業有較大陰礙，包含有進一步明確了電解鋁長期供給存在約束的格局，同時一定水平上遏制了氧化鋁行業產能進一步擴張的局面。不過，就短期而言，該方案對電解鋁和氧化鋁的根本面陰礙不大，短期盤面上行重要受情緒推動，預測后市會逐漸回歸理性。
關注下游對高鋁價的接納水平
當前電解鋁市場的供需矛盾并不突出。孫匡文表示，一方面，消費端有向淡季過渡的端倪。終端企業新增訂單放緩，開工率邊際放緩，并逐漸向鋁加工企業傳導。不過，鋁加工企業開工率下降尚不明顯。另一方面，從供應端來看，在云南電解鋁復產仍在推進的場合下，當地電解鋁產量仍穩步上升，且近期電解鋁廠鑄錠量出現小幅增加。入口方面，固然理論上出現入口賠本，但受泰西制裁陰礙，俄羅斯鋁連續流入內地，使入口量仍保持高位。同時，近期鋁錠庫存不降反升，也反應出根本面不良。
短期來看，他以為根本面不具備推漲鋁價的動力，政策面臨當前鋁市場情緒的陰礙更大。一旦宏觀因素陰礙減弱，市場將回歸根本面，鋁價回調的可能性較大。后期來看，仍需關注內地政策面動向，根本面需關注后期消費實際表現以及庫存變化。
孫匡文表示，當前鋁價處于高位，對產業鏈各環節也有所陰礙。跟著鋁價攀升至兩年高位，電解鋁企業利潤處于高位，對相關待角子老虎機下載網站覆原的產能有明顯的刺激作用，但也使下游以及終端市場面對成本增加的壓力。
下游鋁加工企業對原材料采購及產成角子老虎機777平台品銷售的定價權偏弱。在市場代價有起伏的狀態下，企業采取均價作價的模式，在一定水平上吃角子老虎機體驗金指南能光滑代價波動帶來的盈虧，保證相對不亂的加工費收入。但鋁價連續上漲對鋁加工企業極度不利，可能造成銷售代價不及采購代價，企業可能出現賠本。他說。
孫偉東也表示，在鋁價處于高位的底細下，上游氧化鋁和電解鋁的利潤極度好，但下游加工環節的利潤場合不良。
同時，陪伴著近期鋁價的連續不斷上漲，下游工廠的采購與銷售周期無法完全匹配，造成生產利潤進一步下滑。由于鋁價連續不斷上升，企業的資金占用也更多。從總體來看，現在快速上升的鋁價對產業鏈下游造成了一定的負面陰礙。
展望后市，孫偉東以為，宏觀和根本面將繼續共同作用于鋁價走勢。宏觀方面，國外重要觀測未來歐洲和美國制造業周期的回升韻律、美聯儲的降息路徑是否暢通，內地重要觀測地產、基建需求可否在政策刺激下逐漸企穩回升。根本面方面，關注下游對高鋁價的接納水平。綜合來看，我們判定鋁價上行周期可能仍未解散。不過，短期的快速拉漲缺乏根本面的支援，后期鋁價可能出現一定水平的回調，而且這種回調也是必須的，將給下游提供備貨時機。他說。
